智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，美國7月CPI季調後按月上漲0.1%，按年3.4%，核心通脹按月0.2%，按年2.5%，均符合市場預期。能源價格繼續回落，但8月以來國際油價重新走高，增加未來能源價格不確定性。核心通脹方面，商品偏強，服務偏弱，尤其是計算機、軟件等信息技術產品價格持續上漲，反映AI資本開支擴張帶來的供需錯配正逐步向消費端傳導。中金認為，美國通脹或已進入新的階段，其驅動力正由關稅、油價等供給衝擊，逐步轉向AI投資帶來的需求擴張，通脹持續的時間可能相應延長。

中金主要觀點如下：

總CPI通脹按月上漲0.1%，能源價格延續上月的回落趨勢。7月能源價格季調後按月下降1.5%，其中，汽油和燃油價格分別按月下跌2.9%和1.7%，為通脹壓力的緩解提供了緩衝。儘管受霍爾木茲海峽局勢影響，7月國際油價整體回升，但平均來看仍低於6月，因此在按月上並未增加通脹壓力。不過，進入8月後，國際油價呈現震盪走高，如果這一趨勢延續或者油價保持不變，汽油和燃油價格將實現按月上漲。7月食品價格整體溫和，按月上漲0.1%，按年上漲3.0%，其中家庭食品價格按月微降0.1%，外出就餐價格按月上漲0.3%。

核心通脹按月上漲0.2%，結構上呈現商品偏強，服務偏弱。核心商品價格按月上漲0.2%，為今年以來的最高值。其中新車價格按月上漲0.1%，二手車和卡車上漲0.4%，反映隨着油價回落，此前居民被抑制的購車、用車需求正在回升。AI熱潮下，信息技術商品價格按月上漲1.4%，其中計算機、外設和智能家居助手價格按月上漲3.5%，漲幅為2021年以來最高;計算機軟件及配件價格按月上漲0.5%，按年上漲21.2%，漲幅為歷史最高。這表明，強勁的AI資本開支帶來供需錯配，仍在對消費品價格產生推升作用。

相比之下，房租價格按月上漲0.1%，與上月持平，其中住宿中的酒店住宿價格按月下跌3.3%，為主要拖累項。非房租核心服務通脹按月上漲0.2%，總體溫和。醫療服務(0.6%)、教育與通信服務(0.5%)價格按月小幅回升，機票價格上漲2.2%，但機動車保險(-0.3%)等分項走弱限制了服務通脹的上行。

整體來看，中金認為，美國通脹或已進入一個新的階段，其驅動力正由供給側逐步轉向需求側。

過去一年，美國通脹主要受到兩類供給衝擊影響：一是關稅帶來的進口成本上升，二是油價上漲推高能源及運輸成本。其中，關稅衝擊主要集中在2025年，隨着基數效應逐步消退，其對通脹的邊際影響正在減弱。油價衝擊則始於今年3月，雖然近期有所緩和，但地緣政治風險仍未完全消除，8月以來國際油價再度反彈，意味着能源價格仍可能對通脹形成擾動。

與此同時，一個新的通脹來源正在逐漸顯現——AI資本開支帶來的需求衝擊。2025年以來，美國科技企業持續擴大AI投資，對芯片、存儲、高端服務器、網絡設備等硬件需求快速增長，造成這些產品價格大幅上漲，並逐步向電子消費品、計算機軟件產品價格傳導。與關稅、油價等外生供給衝擊不同，這類通脹本質上源於投資需求擴張，只要AI資本開支保持高位，供需矛盾不緩解，其價格壓力就可能持續存在。

對於聯儲局而言，這份通脹數據在一定程度上緩解了短期加息的壓力，部分此前對加息持開放態度的官員(如沃勒)可能選擇繼續觀望。然而，沃什領導下的聯儲局已弱化前瞻指引，這意味着，未來若出現強勁的就業或通脹數據，就可能迅速重新引發市場對於加息的預期。從更長的時間維度來看，如果未來通脹的主要來源由供給衝擊轉向需求擴張，那麼通脹持續時間也可能相應延長。相較於供給推動型通脹，需求拉動型通脹也更需要決策者加以關注。