2026年8月10日，希迪智駕（03881.HK）交出了上市後的首份完整半年度財報。數據顯示，公司2026年上半年實現營業收入8.04億元，按年增長97%，接近2025年全年收入水平；期內淨虧損1.13億元，較上年同期的4.55億元大幅收窄75%；經調整淨虧損僅1968萬元，按年收窄82%——但這份成績單並非毫無瑕疵。

　　自動駕駛收入逼近去年全年 毛利率大幅改善

　　從業務結構來看，自動駕駛解決方案仍是公司的絕對收入支柱。上半年自動駕駛業務實現收入7.84億元，按年增長107%，佔總營收比重達97.6%。無人礦卡出貨量按年增長213.6%，已逼近2025年全年自動駕駛收入（8.43億元）的水平。

　　截至2026年6月末，希迪智駕智能化產品累計出貨量突破2.3萬台，自動駕駛業務已交付及待交付超3400台，其中無人礦卡累計出貨量超1900台，覆蓋全球近40座礦山。公司已有7座礦山實現超過100台無人礦卡常態化運行，單礦常態化運行規模最高超過220台。

　　盈利能力方面，綜合毛利率由去年同期的17.1% 大幅提升至26.4%，規模效應初步顯現。期間費用率按年大幅下降80個百分點至33.95%。

　　作業機器人業務實現了從零到一的突破，報告期錄得收入308.2萬元。不過，智能硬件及服務板塊收入1617.2萬元，按年下滑45.5%。

　　客戶K：招股書「舊患」未消，減值計提仍在繼續

　　高速增長的財報背後，有一個市場並不陌生的隱患——客戶K違約事件。之所以說不陌生，是因為這個問題早在招股書中就已完整披露。

　　客戶K是一家成立於2021年的安徽工程技術服務公司。希迪智駕曾為其提供財務擔保、貸款及保證金等多重財務支持，擔保金額最高達7000萬元。隨着客戶K違約及信用風險顯著惡化，公司已實際代償5280萬元，剩餘擔保敞口1724萬元。此外，向客戶K提供的1240萬元貸款及支付的1520萬元保證金均面臨損失風險。

　　招股書顯示，截至2025年6月30日，公司就客戶K相關其他應收款已計提減值準備約3270萬元，財務擔保合同負債2960萬元。而半年報數據顯示，截至2026年6月30日，相關其他應收款減值準備已累計計提8160萬元，財務擔保合同負債1724萬元。上半年新增減值虧損6102萬元，絕大部分源於客戶K違約事件的持續發酵。

　　簡言之，這並非新增風險，而是已知風險的持續釋放。

　　市場更擔憂的是應收賬款的快速膨脹。截至2026年6月末，公司貿易應收款項及應收票據總額達10.35億元，較年初的7.08億元增長46%。其中賬齡超過12個月的部分由9576萬元擴大至1.85億元。

　　礦山自動駕駛的「上市潮」

　　希迪智駕並非孤例。2026年，礦山自動駕駛賽道正在經歷一場集體上市浪潮。

　　7月8日，易控智駕（07687.HK）在港交所主板掛牌上市。公司成立於2018年，截至2025年底，已部署2580輛活躍無人礦卡；按收入計，市場份額約為37.6%。

　　礦山自動駕駛賽道的資本化進程正在提速。除已上市的希迪智駕和易控智駕外，踏歌智行、伯鐳科技也已遞交招股書，主線科技則二次遞表。

　　從行業數據看，截至2025年底，全國已有超4000輛無人駕駛礦用車輛落地應用，市場規模達40億元，佔全球市場比重超46%。東吳證券預測，到2030年，國內無人礦卡銷量滲透率有望從2025年的16.1%提升至50%，對應市場規模將增至309億元。

　　但行業面臨的共同挑戰也十分清晰：多數頭部企業尚未實現穩定盈利。易控智駕雖然營收領先，但2025年毛利率僅10.1%，流動負債仍在上升；希迪智駕雖然毛利率更高，但還需跨越從「逼近盈虧平衡」到「全面盈利」的最後一公里。

　　對於希迪智駕而言，手握12億元現金儲備、毛利率持續改善、虧損大幅收窄，當前的戰略重心顯然是在保持技術領先的同時，加速將其轉化為可複製的盈利模型。在礦山自動駕駛這條賽道上，誰能率先實現穩定盈利，誰就將真正掌握行業定價權。