2026年8月10日，港股「幣圈第一股」博雅互動（00434.HK）發布盈利警告，預計2026年上半年公司擁有人應占虧損約7.90億港元至8.00億港元。而就在一年前，這家公司還憑藉比特幣的牛市行情錄得2.26億港元的中期盈利。

　　從盈利2.26億到預虧8億，博雅互動僅用了一年時間。這背後，是一場由比特幣價格從12.6萬美元歷史高點腰斬引發的賬面「雪崩」。

　　根據公告，博雅互動上半年預虧的唯一原因，是「2026年上半年期間比特幣價格下降，集團持有的數字資產預計將錄得公平值減少」。截至2025年末，公司持有比特幣約4092枚，平均成本約68211美元/枚。

　　2026年上半年，比特幣價格從年初約8.5萬美元附近持續下跌，第一季度下跌約22%，創下2018年以來最差的第一季度表現；第二季度再跌約13%，6月單月跌幅約18%，為2022年以來最嚴重的月度跌幅。截至6月30日，比特幣已跌至約58000至59500美元區間，較2025年約12.6萬美元的歷史高點累計下跌超過50%。

　　按4092枚比特幣、平均成本68211美元計算，上半年比特幣價格從年初約8.5萬美元跌至6月末約5.9萬美元，每枚跌幅約2.6萬美元，合計公允價值減少約1.06億美元（約8.3億港元）。這與公告披露的7.9億至8億港元預虧規模基本吻合。

　　更令人擔憂的是，博雅互動並未在價格下跌時減倉。2026年7月10日，公司反而再度購入108枚比特幣，總持倉量升至4201枚。截至7月24日，公司共持有比特幣4201枚，平均單價約68211美元。7月31日，加密貨幣全線跳水，比特幣跌超3%，持有成本進一步承壓。

　　8億港元預虧的數字固然觸目驚心，但博雅互動在公告中刻意強調了一個容易被忽略的事實：若剔除數字資產及股權投資的公平值變動等非經營因素影響，上半年公司擁有人應占利潤較2025年同期增加約120%至125%。

　　這意味着，博雅互動的核心遊戲業務不僅沒有虧損，反而在持續改善。2025年全年，公司遊戲收入基本持平（按年微降0.4%），但港澳台及海外市場有效彌補了內地市場退出的缺口。移動端德州撲克每名付費用戶平均收益按年大幅增長67%。上半年網絡遊戲收益預期較2025年同期有所增加，是核心利潤增長的主要驅動力。

　　換言之，博雅互動正在經歷一種極為撕裂的財務現實：遊戲業務在賺錢，比特幣在虧錢；核心經營在改善，賬面利潤在崩塌。

　　博雅互動的比特幣故事，曾是港股市場最具戲劇性的資本敘事之一。2024年，公司憑藉比特幣牛市錄得歸母淨利潤9.69億港元，被譽為港股「幣圈第一股」。然而2025年，比特幣價格從12.6萬美元高點回落至8.7萬美元，全年回報率為-6.3%，公司錄得數字資產公平值減少約4.11億港元，全年由盈轉虧2.39億港元。

　　進入2026年，比特幣價格從年初約8.5萬美元進一步跌至6月末約5.9萬美元，半年跌幅超30%。博雅互動持有的4201枚比特幣，平均成本68211美元，對應公允價值約28.6億港元。若比特幣價格持續在6萬美元以下徘徊，公司下半年的數字資產公平值變動將繼續承壓。

　　但公司管理層似乎並不打算止損離場。2026年3月，公司尋求股東批准在未來12個月內加碼不超過7000萬美元（約5.46億港元）購買加密貨幣。7月10日，公司再度購入108枚比特幣。公司明確表示「長期持有21000枚比特幣的目標不變」。

　　博雅互動的案例，為所有涉足數字資產的上市公司提供了一個極具警示意義的樣本。比特幣可以在一夜之間將一家年利潤不足5億港元的遊戲公司推上業績巔峯，也可以在同一時間將它拖入8億港元的虧損深淵。

　　成也比特幣，敗也比特幣。當一家遊戲公司的命運與一種加密貨幣的價格走勢深度綁定時，它面對的已經不再是遊戲行業的競爭，而是全球金融市場的系統性波動。而這把雙刃劍的另一面，至今仍未完全顯現。