智通財經APP獲悉，憑藉預測2008年次貸危機而聞名的「大空頭」邁克爾·伯裏(Michael Burry)再次向AI熱潮發出尖銳警告。8月12日，伯裏通過Substack平台披露了其最新的持倉調整，在Nebius(NBIS.US)財報發布後股價暴漲34%後，逆勢加碼了空頭頭寸，並稱這家AI雲服務商是「繁榮頂峯的縮影」。與此同時，他進一步擴大了對美光科技(MU.US)、甲骨文(ORCL.US)以及iShares半導體ETF(SOXX)的看空押注。

伯裏對Nebius的批評尤為尖銳，直指這家AI雲基礎設施提供商「正是繁榮頂部的典型模樣」。他將當前AI基礎設施市場的定價結構描述為「反向市場」(backwardation)——短期算力價格是長期合同的兩倍，這一現象揭示出GPU價值正在快速貶值的殘酷現實。

逆勢加倉：在34%暴漲中加倍沽空

此次操作中最引人注目的動作是對Nebius的加倉。這家從俄羅斯互聯網巨頭Yandex分拆、總部位於阿姆斯特丹的AI雲服務商，於8月12日公布了2026年第二季度財報。受益於AI基礎設施需求的爆發，其當季營收按年增長454%至5.823億美元，超出市場預期。財報發布後，Nebius股價單日飆升34%。

然而，這份靚麗的成績單並未動搖伯裏的看空立場。他當天在Substack上宣佈，已在247美元的價位加倉了Nebius空頭頭寸。

伯裏此次披露的沽空操作覆蓋了個股與行業指數兩個層面

Nebius：以每股247美元的價格加倉空頭;

美光科技：以每股924美元的價格增加空頭頭寸;

甲骨文：以每股152美元的價格擴大空頭敞口;

iShares半導體ETF：增持2027年3月到期的看跌期權，行權價集中在400美元區間。

此前的8月6日，伯裏已首次披露對Nebius和甲骨文的空頭頭寸，當時Nebius的沽空價格約為212美元，甲骨文約為145美元。短短一周內兩次加倉，顯示出伯裏對AI基礎設施板塊估值泡沫的堅定看空立場。

截至8月13日，Nebius的空頭持倉佔流通股比例已高達28.8%，成為市場上被沽空最嚴重的AI基礎設施標的之一。該股年內漲幅一度超過209%。

多頭佈局：拉丁美洲電商與動物保健的「避風港」

在全力沽空AI的同時，伯裏同步增持了兩個多頭頭寸：

MercadoLibre(MELI.US) ：以每股1,850美元加倉，稱「無需進一步解釋，非常看好」;

Zoetis(ZTS.US) ：以每股73.60美元增持，評價同樣簡潔而堅定。

這兩筆交易揭示了伯裏的投資邏輯——在AI泡沫可能破裂的預期下，將資金配置到具有穩固基本面、不受AI資本開支周期影響的「避風港」型資產。MercadoLibre作為拉丁美洲電商與金融科技龍頭，Zoetis作為全球動物保健龍頭，均具備穩定的現金流和明確的增長前景。

Nebius「反向市場」的警示：短期算力溢價兩倍，GPU正在貶值

伯裏對Nebius的看空邏輯，建立在對其財報電話會內容的深入剖析之上，質疑其商業模式與經濟實質的可持續性。

首先，伯裏指出了AI算力定價中的「反向市場」結構。 Nebius在8月12日的財報中披露，其AI計算合同的定價結構呈現出極端的「短期溢價」特徵：短期合同(1年以內)：每兆瓦4,000萬至5,000萬美元，有時更高;中期合同(1-3年)：每兆瓦2,000萬至2,500萬美元。

短期價格幾乎是中期的兩倍。伯裏對此尖銳發問：「為緊急和便利支付兩倍的價格?這是極端的緊急」。

在商品市場中，這種「當前價格遠高於遠期價格」的現象被稱為反向市場(backwardation)，通常意味着市場預期該商品的價值正在快速下降。伯裏將這一邏輯套用在AI算力市場上，指出：「電力本身不會貶值。因此，要麼是GPU在貶值，要麼是客戶在貶值，或者更可能的是，兩者都在貶值。」

其次，伯裏進一步批評Nebius將服務器折舊年限從4年延長至5年的做法。他指出，Nebius的合同定價暗示其算力資產每年約有50%的價值衰減，卻在財務報表中通過延長折舊年限來「緩慢分攤成本，製造出即時利潤膨脹的幻覺」。他暗示這種做法可能在粉飾盈利，因為AI基礎設施硬件的實際更新換代速度遠快於其賬面折舊速度。

此外，伯裏再次對行業內龐大的表外負債發出警告。 他在一周前的Substack帖子中曾寫道：「魚兒已經在表外負債、後備承諾、未開始的租賃和購買承諾上喫得腦滿腸肥。它們變得非常肥胖、非常龐大，容易成為目標」。

甲骨文的隱憂：債務驅動的AI基建豪賭

伯裏對甲骨文的看空邏輯與其對Nebius的批評一脈相承。他此前已警告，甲骨文因低估GPU折舊，到2028年其收益可能被高估26%至27%。

此番加倉沽空甲骨文之際，該公司正因激進的AI基礎設施投資戰略而陷入「裁員-舉債」的雙重螺旋——2026財年已裁員約2.1萬人，同時債務規模攀升至1,295億美元。甲骨文的困境恰恰印證了伯裏的核心擔憂：當硬件折舊速度遠超公司承認的速度時，報告收益與經濟現實之間的差距將急劇擴大。

更深層的警告：英偉達的「5000億循環孖展」

伯裏的空頭佈局並非孤立行為。他此前已對英偉達(NVDA.US)聯合華爾街六大金融機構推出的5,000億美元AI基礎設施孖展平台發出嚴厲警告。

伯裏將這一模式稱為「華爾街特技」，認為其本質上是用私人信貸、資產支持債務和英偉達自身的資本來資助英偉達GPU的採購，形成了一個「錢從左口袋到右口袋」的閉環。他警告，這種建立在GPU需求之上的槓桿孖展體系，正在重演2008年金融危機前的風險模式。

他在Substack上寫道：「新老闆，和舊老闆一樣。」