美科技巨頭隱性支出巨大

鳳凰網科技訊 北京時間8月17日，據《華爾街日報》報道，每個季度，美國大型科技公司都會披露它們在AI基礎設施上的鉅額資本支出，包括數據中心和芯片等領域的投入。

但這些數字遠不能完全體現谷歌母公司Alphabet、Meta、甲骨文以及衆多企業所承諾的未來支出的真實規模。原因在於，它們未來鉅額財務負擔中的相當一部分並未被計入資產負債表。

根據《華爾街日報》對這些公司最新證券申報文件附註的分析，九家頂級科技公司存在約3萬億美元的表外承諾，其中大部分與AI相關。這些義務的增長速度超過了傳統意義上的「資本支出」。這些公司過去一年披露的資本支出總額約為6000億美元，而它們未來承擔的AI相關表外義務，約是現有租賃和長期借款總額的三倍。

美國這些頂尖科技公司之所以敢進行如此鉅額的投入，是基於它們對未來幾年AI算力需求和硬件供應的判斷。它們指望的是，隨着AI進入美國人生活和工作的方方面面，將來的收入能輕鬆還上這些賬單。

然而，一旦它們對技術和需求的假設落空，這些為鎖定未來產能而簽下的協議，恐將變成科技公司及其投資者難以承受的沉重包袱。

隱性支出

Meta在路易斯安那州打造的巨型數據中心項目「Hyperion」，佔地規模相當於約1700個足球場。從這個項目便可窺見，科技公司為何會產生如此龐大的表外義務。這些為鎖定未來算力而簽下的協議，並未全部反映在資產負債表中。

Meta最初同意租用Hyperion數據中心，為期四年，從2029年開始，並擁有最多延長至20年的續租選擇權。如果Meta沒有履行整個20年的租約，公司承諾將向債券持有人補足損失。由於Meta認為觸發這項擔保付款的可能性不大，因此並未在資產負債表上確認相關負債。

根據會計準則，Meta的Hyperion租賃義務在開始支付租金之前將一直留在表外。該公司表示，其初始租賃承諾總額約為123億美元。Meta披露，截至6月份，包括Hyperion在內尚未生效的租賃義務總計為3470億美元。

科技巨頭的表外賬單義務

在《華爾街日報》分析的這些公司中，尚未開始生效的租賃合同所承諾的未來付款總額達到1.2萬億美元，屬於表外義務，約為一年前披露金額的4倍。除Meta外，該報還審查了Alphabet、亞馬遜、微軟、甲骨文、英偉達、博通、SpaceX和AMD的相關承諾。

數據中心裏塞滿了硬件，包括用於訓練和運行模型的英偉達芯片，以及用於存儲信息的存儲芯片。為了採購所有這些硬件，公司會提前很久簽訂長期合同協議，以鎖定供應商的產能。

《華爾街日報》分析的這些公司的採購承諾和其他購買義務總額高達1.9萬億美元。根據會計規則，採購承諾通常會一直處於資產負債表之外，直到相關產品或服務交付後纔會被確認。

Alphabet的採購承諾和合同義務急劇膨脹，截至6月30日已達8110億美元。與其他公司一樣，僅從它的披露中很難確切知道它具體要購買什麼。該公司表示，這些承諾主要涉及「技術基礎設施和庫存」以及「為數據中心運營鎖定能源的協議」。

Alphabet也沒有詳細說明，為什麼這些義務會在短短三個月內從此前披露的3320億美元大幅增加。這些承諾覆蓋未來數年，其中能源協議相關義務最長持續到2054年。

一些公司的表外風險敞口還包括未來收購其他公司股票的協議，或為其他租戶提供租賃擔保。英偉達承諾在4月26日至2027年1月財年結束期間，進行270億美元的股權投資。

借錢投資

外界有理由相信，科技公司有能力兌現所有這些承諾。樂觀人士指出，AI工具需求的井噴式增長既推高了股市，又造成了關鍵硬件的供不應求，這本身就印證了未來數年的需求將保持旺盛，屆時償付這些賬單的資金自然會滾滾而來。

但對於華爾街那些更加謹慎的投資者而言，一些曾經被認為擁有「堡壘般資產負債表」的科技公司，如今卻需要頻繁進入資本市場孖展，這已經成為令人擔憂的信號。

Alphabet和亞馬遜最新財報顯示自由現金流已轉為負值，這意味着它們的資本開支已經超過了核心業務所創造的現金收入。

而且，這還沒有考慮數萬億美元表外承諾所帶來的影響。無論未來收入是否真的實現，採購承諾和已經簽署的租賃合同，大多數情況下都無法取消。

如果情況惡化，科技公司將不得不為那些無法產生盈利效益的基礎設施支付高昂成本。這些義務還可能迫使負債不斷增加的公司進一步借貸。

「隨着這些表外承諾變得越來越頻繁、規模越來越大、結構越來越複雜，投資者越來越難以評估公司的潛在總槓桿水平。」摩根士丹利負責會計分析的研究人員在4月寫道。(作者/簫雨)

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