智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，跨境電商是一門長期主義的遠征，從2013年中國跨境賣家征戰亞馬遜，到如今Shein、Temu等中國電商平台揚帆出海，十年彈指一揮間，跨境電商的競爭格局正經歷新一輪重塑。該行認為平台博弈的表象之下是商業模式的深層較量，品牌資產雄厚且能敏銳捕捉新區域、新平台、新品類增長紅利的跨境電商企業方能在變局中佔得先機。

東方證券主要觀點如下：

歷經十數載發展，從小衆賽道邁向萬億美元市場規模

1)跨境電商(主要討論出口)發源於20世紀90年代的B2B模式並延伸至B2C模式，歷經萌芽期(2010年之前)、快速擴張期(2010-19年)、整合期(2020-25年)，正步入高質量發展新階段。2)跨境電商按交易模式分B2B與B2C，按交易平台分自建獨立站與第三方平台，按選品策略分精品及泛品。3)據ECDB，全球跨境電商收入2024年突破1萬億美元，預計2026年超1.2萬億美元，CAGR約10%;中國跨境出口電商市場規模亦穩健增長、2025年約2.27萬億元，該行認為有翻倍提升空間。4)該行測算2021-25年頭部跨境電商合計市場份額從3.52%提至4.99%，市場仍高度分散，未來頭部公司將通過優化供應鏈、強化品牌力、提升數字化能力等進一步提升鞏固壁壘。

行業四重變化，進入新一輪景氣周期

1)供給側：稅務監管經歷從粗放式到精準式、從抽查式到穿透式的深刻轉型，過去部分跨境賣家低報/漏報稅收並在海外低價競爭的行為難以為繼;該行觀察到亞馬遜3P賣家集中度持續攀升，頭部公司經營擴張、提升份額。2)關稅：美國對華關稅2026Q2-Q3按年顯著降低(關稅對存貨/盈利能力/現金流等因素構成影響)，且關稅退稅事項穩步推進，行業盈利能力將迎修復。3)庫存：通過拆解存貨佔比等指標，該行發現2020年起跨境電商經歷兩輪累庫、去庫周期，目前部分公司已出現庫存及盈利拐點，且庫存管理能力在經歷多輪周期後望進一步強化。4)IPO：近期港交所1+北交所1+深交所3(已提交招股書或已上市)，且仍有公司籌劃IPO中，本輪IPO以品牌公司為主印證行業趨勢。

擴渠道、擴區域、擴品類仍是主線，龍頭崛起各有千秋

1)渠道對比：從亞馬遜渠道為主邁向多平台棲息策略，其中安克/綠聯/智巖等從亞馬遜品牌成長為全域品牌，線下+獨立站渠道佔比位居前列;致歐SC+VC並行。2)區域對比：從深耕歐美到多區域佈局，其中華凱/安克/綠聯/吉宏第一大區域營收佔比低於50%，跨區域運營能力是關鍵。3)品類對比：品牌公司聚焦核心品類+拓展新興品類，泛品公司夯實基本盤+佈局品牌業務，部分公司成效初現。4)增速對比：安克/綠聯等2021-25年營收/淨利增速位居前列，核心是強研發/品牌運營+長效人才激勵，部分公司受關稅/海運/匯率三重因素影響出現波動。5)經營效益對比：致歐/安克/綠聯人均創收位居前列，後續可重點觀察AI對業務的賦能;焦點/綠聯/安克匯率管控能力相對較強。

風險提示：關稅風險，匯率風險，海運及物流風險，行業競爭風險。