2026年是不折不扣的體育大年。名古屋亞運會、歐洲盃等頂級賽事落地，疊加 "十五五" 開局的政策紅利，行業本該景氣上行。

但二季度的運動品牌賽道卻有點冷，國際品牌中國區收入普遍兩位數下滑，國產頭部品牌增速也普遍放緩甚至轉負，市場對消費疲軟周期的擔憂仍在。

拉長時間看，行業長期向好的基本面沒有變，短期波動恰恰是檢驗企業經營定力的試金石。在普遍承壓的背景下，有些品牌依然能逆流而上，361度就是其一。

據公司中期業績公告，上半年營收61.60億元、淨利潤按年增長8.0%，毛利率維持在41.8%水平。逆勢增長的背後，361度逐步驗證一套可複製的高質量增長邏輯。從賽事 IP 的獲客沉澱，到渠道的效率轉化，再到多品類的產品支撐，最後到海外市場的模式複製，形成了一套完整的增長閉環。"低估值 + 高股息 + 現金流優化" 的組合，更使其成為運動板塊稀缺的穩健標的。

01 自有賽事IP資產化，從「花錢」變成「存錢」

行業普遍存在短期品牌投入難以形成長效資產沉澱的痛點。361度的不同在於，它把自有賽事從 "品牌活動" 做成可複利的獲客資產，這是整套增長邏輯的起點。

觸地即燃進入第七年，2026賽季大連、鄭州站相繼落地，籃球賽事覆蓋人群持續拓寬。三號賽道10KM競速賽 2026年新增高校、體測組別，已沉澱出規模可觀的跑者社群和私域資產。女子健身局、一拍即合等自有賽事同步推進，大衆運動觸達廣度持續拓寬。

自有賽事的核心價值，在於把一次性的品牌投入變成可複用的獲客體系，這一點直接反映在費用端。2025年公司銷售費用率按年下降1.8個百分點至20.2%，其中廣告及宣傳費用率按年下降2.3個百分點至10.5%；進入2026年上半年，公司營收按年增長8.0%，銷售費用為10.80億元，銷售費用率降至17.5%，較2025年同期的18.2%進一步優化。

營收擴張而銷售費用率不升反降，說明品牌正擺脫粗放式投放依賴，自有賽事沉澱的私域用戶和品牌勢能正在轉化為更低成本的獲客能力，背後是運營效率和消費者認可度的雙重提升。

此外，自有賽事體系同時和頂級國際賽事資源形成雙向協同。作為連續五屆亞運會官方合作伙伴，品牌上半年發布名古屋亞運會火炬手官方體育服飾；東京馬拉松賽場，旗艦跑鞋飛燃5首度亮相博覽會；連續三屆攜手青島馬拉松，賽事合作版圖持續拓展。

02 從「鋪貨」到「經營」，渠道變革雙線推進

自有賽事沉澱的獲客能力和品牌勢能，需要高效的渠道來承接和轉化。361度上半年的渠道動作表明，零售邏輯正在變化，不再靠鋪貨驅動增長，而是靠精細化經營，目標是沉澱一套可複製的標準化零售運營能力。

超品店是渠道升級的核心抓手。根據公司第二季度業務更新，截至6月30日，全國超品門店累計落成187家，涵蓋大裝及童裝雙業態，加上柬埔寨海外超品店，總數達到188家。超品店不是簡單的"把店開大"，而是全場景覆蓋的業態創新，更關鍵的是已形成整套標準化運營流程，具備快速複製的基礎，可輸出到海外。

即時零售是另一條戰線。今年2月，361度與京東秒送達成深度合作，標誌着"1+6"新零售全渠道運營模式佈局全面完成，單實體門店同步入駐六大線上渠道。據悉，361度是運動品牌中最早系統化完成多平台全渠道打通的品牌之一。

兩條路均指向"提升零售效率"。據公司2026年二季度營運公告，主品牌庫銷比維持在4.5至5倍區間，折扣穩定在7折左右，庫存結構健康。

此外，電商業務高基數下仍展現出較強韌性，2025年電商收入32.86億元，按年增長25.9%，收入佔比提升至29.5%。線上專供品佔比持續提升，2026年一季度已達約 85%，電商不是清庫存的下水道，而是有獨立產品策略的增長引擎。

電商團隊還精準捕捉網球、羽毛球、匹克球等運動消費熱點，推出"穩擎"硬地網球鞋、"賽點" 匹克球鞋、"制勝 PRO V2"羽毛球鞋等產品，在細分賽道快速卡位。

03 多品類矩陣成型，打開細分增長空間

產品是所有動作的落腳點，也是增長邏輯的支撐。上半年361度的品類佈局可以用"三條賽道協同"來概括，跑步籃球守住基本盤，戶外綜訓拓展新增量，兒童業務撐起第二曲線。核心品類跑通的"賽事+產品+社群"打法，正在向新興賽道遷移，初步驗證了這套打法的可複製性。

跑步作為核心根基持續迭代，路跑積累的中底等核心技術同步向越野場景延伸。東京馬拉松博覽會首度亮相飛燃5，代言人管油勝刷新個人最佳成績斬獲中國籍男子第二名；今年重點拓展的越野線沿用路跑研發體系，凌刺系列登陸多項越野賽事，泰坦4CQT跑鞋適配HYROX綜合體能場景，跑步品類的技術複用能力持續驗證。

籃球業務依託觸地即燃賽季落地JOKER2 GT等主力單品，品牌6月讚助美國德魯聯賽I-CAN隊，約基奇二代簽名鞋JOKER2 GT、旗艦後衛鞋BIG3 7.0 PRO完成海外實戰驗證。

依託跑步、籃球兩大核心賽道積累的研發技術儲備，品牌持續向戶外、越野、女性運動、小球運動等新興品類和多元運動場景延伸。攜手品牌代言人孫楊發布夏日新品，解鎖城市運動新體驗；女性賽道常態化運營"女子健身局"社群，推出"我自多彩"主題活動；旗下芬蘭戶外子品牌ONEWAY實現國內市場階段性突破，與主品牌形成差異化互補。研發端同步落地eCO環保材料、無氟防水低碳工藝，ESG實踐收穫資本市場認可。

最能說明打法可遷移性的是兒童業務。童裝成為具備高增長潛力的第二曲線，上半年延續穩健增長態勢，361度兒童鞋類及服裝產品營業額分別增長11.7% 及 0.5%，佔集團總收益的12.9% 及8.5%。

361度兒童為國際跳繩聯合會戰略合作伙伴，獨家冠名2026亞洲跳繩錦標賽、2027世界跳繩錦標賽，並長期作為中國跳繩國家隊官方合作方。2026年亞錦賽上，361度助力中國隊斬獲63金55銀 44銅，9次打破亞洲紀錄，創下中國隊亞錦賽歷史最佳成績，品牌專業裝備的實戰價值同步驗證。

賽場成績的背後，是產品研發的持續深耕。361度兒童緊扣青少年生理特徵與校園體測剛需，推出"飛戈""靈躍 ""獵風""飛燕"等科技單品，印證這套打法可跨年齡段複製。

04 從「品牌曝光」到「體系輸出」，海外佈局打開估值天花板

國內跑通的"獲客+轉化+產品"完整體系，正在成為361度出海的核心競爭力，這也是打開估值天花板的關鍵。

從行業整體看，國產運動品牌的出海仍處於早期階段。2025年361度海外收入約4.18億元，佔總營收的3.75%，2026年上半年佔比進一步提升至4.1%。橫向對比，行業頭部品牌主品牌海外收入佔比普遍仍在個位數，即便體量最大的同行，主品牌海外佔比也僅 2% 出頭，國產品牌全球化整體仍在起步階段，空間廣闊。

361 度的出海節奏恰到好處，既不盲目激進，也不畏縮觀望，而是乘勢而上、穩步前行。2025 年國際業務零售流水按年增長125%，其中跨境電商流水按年增長約200%；進入2026年上半年，海外銷售流水按年增長超80%，跨境電商銷售流水按年增長逾140%，增長勢頭延續。

今年4月，名古屋全品類門店正式開業，完整復刻國內選品陳列、會員運營到服務流程的成熟體系，初步驗證這套體系在亞洲市場的適配性；柬埔寨首家海外超品店落地，則是超品店標準化運營模式向海外輸出的第一步。

增長邏輯的可複製性最終反映在估值上。據公開研報統計，當前361度估值處於板塊低位，多家券商給予"買入"或"增持"評級，目標價區間在5.7至6.4港元，較當前股價有約兩到三成的潛在升幅。

"低估值 + 現金流優化 + 高股息" 構築了三重安全邊際，當前市盈率明顯低於行業平均水平，2025年底現金及現金等價物超過40億元，連續三年股息率超 5%，本次中期派息比率達到 45%。隨着增長邏輯在海外持續複製，估值修復的空間值得期待。

結語

短期波動終會過去，真正決定一家運動品牌能走多遠的，是有沒有一套穿越周期的增長方法論和落地節奏。361度這半年最值得看的，在於賽事IP資產化、渠道效率提升、多品類矩陣成型、海外模式驗證這四大方向的轉型成效已初步顯現。

下半年名古屋亞運會的品牌勢能將集中釋放，疊加"十五五"體育產業的政策紅利，361度的增長確定性和長期發展天花板有望同步抬升。