8月18日，樂摩科技發布2026年中期業績。上半年，公司收入4.43億元，按年增長2.31%；毛利1.42億元，按年下降1.24%；公司權益股東應占利潤3675萬元，按年下降3.21%；經調整淨利潤3889萬元，按年下降17.55%。

收入仍在增長，利潤卻出現回落，首先反映在毛利率上。

按公告披露的取整數據計算，上半年毛利率約32.1%，上年同期約33.2%；銷售成本約3.01億元，按年增幅約4%，快於收入增速。公司稱，主要原因是場地網點成本上升及研發費用增加。

樂摩科技通過「樂摩吧」在商業綜合體、影院和交通樞紐等場所提供機器按摩服務，採用直營和合夥人兩種模式。

直營模式下，公司負責網點運營，承擔場地、設備折舊和運維等成本；合夥人模式下，當地合夥人負責運營，公司提供設備及支持。新增網點能否帶來相應訂單，直接影響利潤表現。

從既有成本結構看，網點費用是最主要支出。2025年，網點及相關開支佔銷售成本65.23%，折舊及攤銷佔23.94%。同期公司服務網點增至49877個，按摩設備增至539443台，收入增長13.63%，但毛利率由36.07%降至33.67%。今年上半年毛利率繼續回落，顯示擴張成本仍未完全消化。

研發投入是另一項影響因素。相關投入不只涉及按摩設備，還包括物聯網系統、運營平台等。

2025年公司研發費用為2338萬元，按年增長8.76%，主要由於項目增多以及研發人員數量和薪酬增加。研發能否轉化為設備利用率和運維效率改善，仍需後續數據驗證。

經調整淨利潤降幅明顯大於歸母利潤，也需結合口徑理解。按公司定義，經調整淨利潤會加回股份支付和上市開支等項目。

上年同期處於上市籌備期；從兩項利潤的差額看，上年同期調整額較高，這是兩種降幅不同的重要背景。按取整數據估算，上半年淨利率約8.3%，經調整淨利率約8.8%，均較上年同期下降。

招股書引用的弗若斯特沙利文數據顯示，按交易額計，樂摩科技2024年在中國機器按摩服務市場的份額為42.9%。但規模擴大後，增長質量更多取決於場景選擇和單點效率。

公司已提出優化高價值場景，並在泰國、印度尼西亞和中國香港試水；截至2025年末，海外業務仍處早期階段。

從收入數據看，上半年尚未出現收縮，但低速增長不足以覆蓋成本增量。下半年需要觀察的是，公司能否改善網點結構和設備效率，並在繼續研發投入的同時穩定毛利率。