綜合工企利潤增速和上市公司業績預告盈利增速這兩方面線索，判斷今年二季度上市公司歸母淨利潤增速會高於一季度。展望三季度，預計工企利潤和上市公司盈利修復斜率或邊際放緩。二季度行業盈利方面，判斷26Q2上市公司財報盈利表現優異的板塊可能包括有色產業鏈、AI與電子鏈、石油化工鏈等，而消費品行業、汽車製造、鋼鐵和建築建材等板塊盈利增速可能在上市公司中位於偏低水平。展望後續行業盈利，預計隨着PPI-CPI剪刀差在下半年邊際收窄，上游原材料行業利潤佔比將有所下降，部分中下游行業的盈利壓力有望緩解。板塊方面，預計下半年AI與電子、有色鏈利潤維持高增，石油化工利潤邊際回落，裝備製造盈利邊際改善，消費和地產鏈盈利仍然偏弱。宏觀經濟運行方面，7月金融數據顯示政策淡化信貸總量關注度。本周市場關注7月中國金融數據、二季度央行貨幣政策執行報告和美國7月CPI數據，下周關注7月中國工業、社零和投資數據。

▍綜合工企利潤增速和上市公司業績預告盈利增速這兩方面線索，判斷今年二季度上市公司歸母淨利潤增速會高於一季度。展望三季度，預計工企利潤和上市公司盈利修復斜率或邊際放緩。

歷史上，工業企業利潤增速對於上市公司歸母淨利潤增速有較好的預測效果。根據測算，26Q2規上工企利潤增速為20.3%，較26Q1增加4.8個百分點。截至8月16日，披露二季度業績預告的上市公司數量約有1830餘家。根據測算，已披露二季度業績預告的全部A股上市公司歸母淨利潤增速和去除金融和石油石化公司後的A股上市公司歸母淨利潤增速均明顯高於今年一季度相關數據。綜合這兩方面線索，判斷今年二季度上市公司歸母淨利潤增速會高於一季度。綜合考慮對原油、有色金屬、煤炭、中游行業的不同價格情景假設和對基數因素的考慮，中信證券認為2026年下半年PPI按年增速或將溫和下行。此外，去年二季度工企利潤增速僅為-3.5%，但三季度工企利潤增速明顯上升（13.5%），較高的按年基數也將對今年三季度工企利潤修復斜率構成拖累。綜上，預計今年三季度工企利潤和上市公司盈利增速或邊際放緩。

▍行業方面，中信證券判斷二季度上市公司財報盈利表現優異的板塊可能包括有色產業鏈、AI與電子鏈、石油化工鏈等，而消費品行業、汽車製造、鋼鐵和建築建材等板塊盈利增速可能在上市公司中位於偏低水平。

通過業績預告數據所做測算，中信證券發現二季度盈利表現最為優異的板塊包括石油石化、半導體、化工、有色金屬、硬件設備等，這也與上半年工業企業利潤中表現突出的板塊是相吻合的，有色產業鏈、AI與電子鏈、石油化工鏈今年上半年利潤增速分別錄得92.0%、91.0%和56.9%，明顯領先於其他行業。上半年，工業企業中利潤增長表現最差的板塊是消費品製造業和裝備製造板塊。其中，上半年消費品製造業利潤按年下降11.3%，結合上市公司二季度業績預告數據，中信證券判斷26Q2消費者服務、食品飲料、耐用消費品等消費品行業盈利增速可能表現偏差偏低。今年上半年裝備製造板塊盈利不及去年全年，尤其是汽車製造業盈利表現偏弱，這主要受到收入端價格戰持續內卷以及上游成本端碳酸鋰、原油、銅鋁等工業金屬漲價的雙重擠壓影響。其他板塊中，上半年黑色產業鏈利潤按年增長3.9%，較去年全年（-21.5%）有所改善，主要貢獻來自於煤價中樞上行帶來的上游煤炭行業利潤回暖，但黑色板塊中非金屬礦物製品業和黑色金屬冶煉壓延加工業利潤按年仍有較大降幅，這表明鋼鐵和建築建材等地產鏈板塊二季度盈利表現仍然偏差。

▍展望後續行業盈利，預計隨着PPI-CPI剪刀差在下半年邊際收窄，上游原材料行業利潤佔比將有所下降，部分中下游行業的盈利壓力有望緩解。板塊方面，中信證券預計AI與電子、有色鏈利潤維持高增，石油化工利潤邊際回落，裝備製造盈利邊際改善，消費和地產鏈盈利仍然偏弱。

中信證券判斷PPI已經觸及年內高點，預計下半年將進入到「剪刀差」收斂的階段，屆時上游價格上漲對中下游利潤的虹吸效應將減弱，上游盈利增速和佔比將有所下降，中下游行業盈利壓力得到緩解。板塊方面，中信證券預計：

（1）下半年AI與電子鏈和有色鏈利潤高增有望延續。當前全球AI資本開支仍處於擴張階段，對算力上游存儲商品形成持續穩定需求，AI與電子鏈的產能擴張和漲價預計在年內能夠持續帶動行業利潤增長。在供給約束、AI及電力需求擴張與聯儲局加息預期降溫帶來的金融環境邊際改善三重因素共同作用下，中信證券認為下半年有色系價格中樞或仍具備進一步上行可能，從而對有色鏈利潤增長構成支撐。

（2）預計下半年石油化工鏈利潤增速從高位逐漸回落。基準情形下預計下半年原油價格難以再現3-5月的高位，制約石油化工利潤增長勢頭。

（3）預計下半年裝備製造業利潤增速邊際改善，主要得益於國際原油價格邊際回落後海外製造業景氣有所恢復帶動機械設備類出口需求、油價下降緩解企業成本壓力。

（4）消費品製造業和地產鏈利潤增速預計仍處於偏低水平。消費品製造業盈利主要受居民消費修復斜率不及預期影響，中信證券預計下半年消費端溫度難有顯著改善。

今年上半年鋼鐵和建築建材盈利受需求端地產開竣工大幅下滑以及成本端煤炭價格上漲雙重擠壓，中信證券預計這兩方面拖累在下半年仍然難以明顯緩解。

▍宏觀經濟運行跟蹤：7月金融數據顯示政策淡化信貸總量關注度。

7月社融存量增速企穩於7.4%。政府債淨孖展由此前的拖累轉為小幅支撐，財政資金投放節奏邊際加快；直接孖展成為當月社融的主要支撐，企業債維持較高發行強度，股權孖展受大額IPO帶動明顯放量。

信貸方面，傳統淡季下結構出現改善。「以票充貸」現象明顯消退，剔除季節性後企業貸款好於表觀，其中短貸受出口景氣支撐，中長貸被債券孖展部分分流；居民端邊際企穩但仍處降槓桿通道。

貨幣方面，M2增速續降、M1增速持平，貸款派生偏弱疊加集中繳稅形成拖累，季初存款向理財遷徙但受權益市場波動影響，力度略低於往年同期。《2026年第二季度中國貨幣政策執行報告》延續7月政治局會議「適度寬鬆」定調，中信證券認為「綜合運用並適時調整貨幣政策工具」的表述為總量工具預留了空間。

若7-8月經濟數據持續走弱，不排除央行適時降準降息的可能。本周市場關注7月中國金融數據、二季度央行貨幣政策執行報告和美國7月CPI數據，下周關注7月中國工業、社零和投資數據。

▍風險因素：

政策落地節奏不及預期，經濟運行超預期變化，政策效果不及預期，地緣政治摩擦超預期風險。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年8月16日發布的《一周宏觀專題述評（第二百零六期）—如何看待下半年上市公司盈利表現？》報告，分析師：楊帆S1010515100001；瑪西高娃；S1010520100001；張黎陽S1010524080018