金吾財訊 | 申萬宏源發布研報指，津上機床中國（01651）作為日本津上精密技術在中國的本土化製造平台，依託「海外技術+本土製造」協同模式，形成了精密車床、精密加工中心、精密磨床等產品線，適配AI液冷、新能源汽車、3C、人形機器人等下游零部件加工需求。公司2017-2026財年營收、淨利潤CAGR分別達13.7%、28.7%；2026財年毛利率、淨利率分別升至34.87%、21.11%，大幅領先國內同行。

研報認為，機床行業正處於數控升級與存量替換周期，2026年需求全面回暖，AI液冷服務器、新能源汽車、消費電子、人形機器人等賽道持續釋放精密加工需求。其中液冷冷板、UQD快插接頭大量適配公司主力走心機；人形機器人絲槓、汽車線控制動零部件拉動磨床及車銑複合設備需求，為精密機床企業帶來持續性訂單增量。

研報指出，公司2026財年推出多款適配液冷、機器人、半導體領域加工需求的新型機床，並加速擴產：2027財年規劃約2億元人民幣資本開支用於廠房與設備升級，平湖第六廠區預計2028年投產，將新增3000台年產能。AI液冷產業放量帶動公司接頭加工設備批量出貨，人形機器人、新能源汽車零部件設備訂單持續落地。

申萬宏源首次覆蓋給予「買入」評級。預計公司2027-2029財年淨利潤分別為13.59、15.79、18.41億元人民幣，當前市值對應2027-2029財年PE分別為14X、12X、10X。2026年可比公司PE均值為24X，對H股按80%折價後可比公司PE均值為20X，公司2027財年PE為14X，低於可比公司均值。

風險提示：宏觀經濟和下游行業景氣度波動風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動的風險。