TradingKey - 美股不斷刷新歷史高點之際，被稱為華爾街「恐慌指數」的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）卻持續走低。

8月17日，VIX盤中一度降至約14.18，創下2026年以來最低水平。與3月27日觸及的31.65相比，該指數在不到五個月內回落逾五成。

芝加哥期權交易所公布的數據顯示，VIX在7月的平均值為15.99，低於6月底的16.45，說明市場對未來波動的定價仍在下降。與此同時，標普500指數年內累計上漲約16%，道瓊斯指數、納斯達克指數等主要股指也先後進入歷史高位區域。

股市上漲與波動率下降通常會同時出現，但當前市場環境並不缺少風險。中東局勢、通脹變化、長期美債收益率等不確定因素依然存在。

在這種背景下，極低的VIX究竟代表基本面改善，還是意味着投資者已經放鬆警惕，正成為華爾街爭論的焦點。

VIX指數為何持續走低？

VIX主要根據標普500指數期權價格，衡量市場對未來30天波動幅度的預期。當投資者增加避險需求、買入更多保護性期權時，VIX往往上升；當市場持續上漲、對沖意願下降時，VIX通常回落。

今年以來，地緣政治衝突和能源價格波動曾一度推高市場避險情緒，但這些風險並未持續打斷美股上漲趨勢。隨着通脹數據趨於溫和、經濟增長保持韌性，加之企業盈利預期改善，投資者對短期大幅下跌的擔憂逐漸減弱。

瑞銀認為，VIX降至年內低點未必意味着市場陷入非理性樂觀，更可能是基本面改善後的正常反應。近期物價壓力有所緩解，市場對進一步收緊貨幣政策的擔憂隨之下降。如果後續通脹繼續放緩，聯儲局便有更大空間延長政策暫停期，從而減輕高利率對股票估值的壓制。

企業盈利也為當前市場情緒提供了支持。美國上市公司的盈利預期持續獲得上調，人工智能投資帶來的收益也開始從少數大型科技企業向更多行業擴散。只要經濟沒有明顯失速，盈利增長仍可能成為推動美股上漲的主要力量。

儘管美國7月零售銷售意外下降0.6%，創下數月來較明顯的回落，但瑞銀傾向於將其視為暫時性疲軟，而不是消費趨勢已經逆轉。信用卡支出和製造業數據仍顯示經濟具有一定韌性，這也是部分機構認為低波動率具有基本面支撐的原因。

然而，市場情緒越平靜，對意外消息的防備通常也越少。VIX處於低位意味着期權市場預計未來波動有限，卻不代表地緣政治、利率或經濟風險已經消失。一旦實際情況偏離樂觀預期，避險交易可能迅速升溫，進而放大美股調整幅度。

美股進入季節性高風險期，期中選舉恐引發回調？

BTIG首席市場技術策略師Jonathan Krinsky對當前局勢持謹慎態度。他認為，美股正以「指數位於歷史高點、波動率降至年度低位」的狀態，進入傳統上較容易發生震盪的8月中旬至10月中旬。

期中選舉年的季節性表現尤其值得注意。Krinsky的統計顯示，自1990年以來，期中選舉年中的標普500等權重指數，通常會在8月中旬附近形成階段高點，並在10月中旬前平均回落約7%。

高盛對更長時間範圍的研究也顯示，自1974年以來，標普500指數從8月初至期中選舉日的中位數回報接近於零。選舉結束後，隨着政策不確定性下降，該指數在隨後三個月的中位數漲幅則約為6%。這表明，選舉前的反覆震盪不一定意味着長期熊市，但短期風險通常高於選舉之後。

此外，地緣政治同樣不能忽視。中東局勢、霍爾木茲海峽航運以及能源供應問題仍可能迅速推高油價，並通過通脹渠道影響聯儲局政策預期。

IG首席技術分析師Axel Rudolph認為，美股此前連續數周上漲固然反映了強勁動能，但在波動率處於低位、潛在風險持續累積的情況下，投資者可能低估了市場面對新一輪壞消息時的脆弱程度。

VIX指數技術分析

來源：TradingView

17日，VIX盤中一度降至約14.18年內低點，當前回升至15.85，但仍低於20日均線16.39，中期下降結構尚未改變。

短線上方首先關注16.09和16.39；若能站穩20日均線，反彈目標可進一步看向17.2和18.0至18.5。下方支撐位於15.60、15.0及年度低點14.11。

14日RSI目前約為48.40，高於平滑信號線44.15。RSI由40附近反彈並重新站上信號線，說明VIX下行動能正在減弱，短期動量有所改善。不過，RSI仍未突破50，因此暫時只能視為早期修復，而非明確的多頭反轉。

期限結構同樣尚未確認恐慌行情，VIX9D/VIX為0.858，VIX/VIX3M為0.822，兩項比值雖然近期從低位回升，但仍明顯低於1.00，說明短期風險定價尚未超過中長期風險，市場仍處於正常的上傾期限結構。

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