金吾財訊 | 交銀國際研報指，寶勝國際（03813）2026上半年收入按年降2.1%至89.6億元，但在庫齡優化及折扣管控（線下直營折扣按年改善低單位數百分點）帶動下，毛利率按年提升0.4個百分點至33.9%。同時，公司持續推進組織架構調整及降本增效，帶動經營利潤率按年提升0.8個百分點至3.9%。整體表現穩健。根據公司公告，耐克將自2027年1月1日起收回線上經營權，相關業務約佔公司收入15%；同時，耐克近期在中國內地市場的調整亦增加了公司中期經營的不確定性。值得注意的是，耐克線上業務此前利潤率較低、利潤貢獻低於收入佔比，因此該機構預計渠道調整對利潤端的影響將小於收入端。管理層表示，3季度至今銷售趨勢仍然平淡，並且考慮到下半年品牌方或調整訂單、與公司協同調整庫存，該機構預計公司2026下半年公司銷售仍有壓力。考慮到終端消費恢復弱於此前預期，以及品牌方渠道調整可能對公司未來銷售規模帶來一定影響，該機構下調2026-28年收入預測4-17%，並相應下調盈利預測14-26%。積極的一面是，公司正通過庫存管理、折扣管控、租金控制及人效提升持續改善經營效率；同時公司維持着較強的資產負債表，且股息率吸引。綜合考慮收入增長前景與盈利能力改善，該機構維持中性評級，下調目標價至0.37港元。