維京遊輪（Viking Holdings，NYSE: VIK）公布2026財年第二季度營收為21.9億美元，按年增長16.5%；攤薄後每股收益（EPS）從0.99美元增至1.31美元。截至6月30日的三個月中，調整後EBITDA增長18.2%至7.484億美元，原因在於船隊運力提升以及每乘客郵輪日營收增加，抵消了入住率下降的影響。
核心盈利數據
營收增長反映出可售乘客郵輪日增長10.9%以及每乘客郵輪日營收提高。毛利額增長15.7%，不過隱含毛利率從42.7%微降至約42.4%；調整後EBITDA增速略快於營收增速，推動隱含調整後EBITDA利潤率從33.7%提升至約34.2%。
淨利潤增長約33.8%，快於營業利潤增速，部分原因是維京遊輪本季度錄得470萬美元的匯兌收益，而去年同期為匯兌損失3720萬美元。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | 21.905億美元 | 18.804億美元 | +16.5% |
| 毛利 | 9.288億美元 | 8.031億美元 | +15.7% |
| 營業利潤 | 6.439億美元 | 5.455億美元 | 約 +18.0% |
| 淨利潤 | 5.877億美元 | 4.392億美元 | 約 +33.8% |
| 攤薄後每股收益 | $1.31 | $0.99 | 約 +32.3% |
| 調整後毛利 | 14.389億美元 | 12.369億美元 | +16.3% |
| 調整後EBITDA | 7.484億美元 | 6.329億美元 | +18.2% |
| 淨收益率 | $645 | $607 | +6.2% |
維京遊輪根據國際財務報告準則（IFRS）編制財務報表。調整後毛利、調整後EBITDA和調整後每股收益為非IFRS指標；兩個期間的調整後每股收益均等於攤薄後每股收益。
運力和收益率增長抵消入住率下降影響
船隊擴張是運力增長的主要驅動力：公司在本季度運營99艘船，而上年同期為90艘。實際乘客郵輪日增速慢於可售運力增速，導致入住率下降1.2個百分點，但淨收益率6.2%的增長支撐了營收和調整後EBITDA的增長。
| 運營指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 運營船舶數量 | 99 | 90 | +10.0% |
| 可售乘客郵輪日 | 236萬 | 213萬 | +10.9% |
| 實際乘客郵輪日 | 223萬 | 204萬 | 約 +9.5% |
| 入住率 | 94.4% | 95.6% | -1.2個百分點 |
| 淨收益率 | $645 | $607 | +6.2% |
| 船舶運營成本 | 4.423億美元 | 3.777億美元 | +17.1% |
| 單位可售乘客郵輪日船舶運營成本 | $187 | $177 | 約 +5.6% |
| 單位可售乘客郵輪日扣除燃料後成本 | $161 | $157 | 約 +2.5% |
船舶運營成本增速快於營收增速，主要是因為船隊規模擴大。扣除燃料後，船舶運營成本增長13.9%，表明燃料費用佔總成本增速與運力增速之間差額的一部分。
產品層面的數據僅披露了前六個月的整體情況，未單獨披露第二季度數據。在此期間，隨着運力增長約11.4%，維京海洋郵輪（Viking Ocean）的調整後毛利增長約20.3%至10.7億美元；隨着運力增長約3.2%，維京河流郵輪（Viking River）的調整後毛利增長約11.3%至8.555億美元。
預訂情況與船隊擴張
截至2026年8月9日，維京遊輪已售出2026航季核心產品運力的96%和2027航季的53%。兩個航季的單位可售乘客郵輪日預售金額也有所提高，表明預訂金額的增長並非僅僅源於運力的增加。
| 航季 | 運力增長 | 已售運力佔比 | 預售訂單金額 | 單位可售乘客郵輪日預售金額 |
|---|---|---|---|---|
| 2026 | 較2025年 +7% | 96% | 63.9億美元，+13% | $833，+6% |
| 2027 | 較2026年 +15% | 53% | 47.1億美元，+21% | $958，+10% |
預售訂單代表特定日期已出票的郵輪、陸地遊延伸項目及機票的金額；這與已確認的營收並非同一概念。
自第一季度財報發布以來，維京遊輪已接收1艘海洋郵輪和4艘內河遊輪。已確定的訂單計劃在2026年剩餘時間內再交付1艘海洋郵輪和5艘內河遊輪；同時在公司行使選擇權後，另有2艘海洋郵輪預計將於2032年交付。
船隊投資超出上半年經營現金流
維京遊輪僅披露了2026年前六個月的現金流。在遞延收益增加4.357億美元的推動下，經營現金流增長6.9%至11.3億美元，但物業、廠房、設備及無形資產投資增長55.6%至12.7億美元。
| 上半年現金流指標 | 2026財年上半年 | 2025財年上半年 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 經營現金流 | 11.313億美元 | 10.586億美元 | 約 +6.9% |
| 物業、廠房和設備及無形資產投資 | 12.668億美元 | 8.144億美元 | 約 +55.6% |
| 經營現金流減去投資 | 約 -1.355億美元 | 約 2.442億美元 | 轉為負值 |
| 遞延收益增加 | 4.357億美元 | 3.301億美元 | 約 +32.0% |
籌資活動現金淨流入為2.642億美元，其中包括8.000億美元的長期債務所得和3.177億美元的償還款。這使得截至6月30日的現金及現金等價物達到39.9億美元，高於2025年底的38.0億美元。
流動及長期債務總額約為59.4億美元，高於年底的約55.0億美元。儘管如此，維京遊輪報告的淨槓桿率為1.2倍，擁有未提取的10.0億美元循環信貸額度，且2026年剩餘時間計劃本金還款1.167億美元，2027年為2.337億美元。遞延收益為50.4億美元。
近期內部人交易
最近報告的10筆內部人交易均為2026年6月的直接減持，報告總價值約為3000萬美元。其中最大的一筆交易由高管安東·霍夫曼（Anton Hofmann）進行，報告價值約為1670萬美元；單從記錄無法斷定減持者的具體原因。
| 內部人 | 職務 | 日期 | 每股交易價格 | 報告價值 |
|---|---|---|---|---|
| 理查德·馬內爾 | 高管 | 2026年6月16日 | $92.41–$96.05 | $1,640,194 |
| 安東·霍夫曼 | 高管 | 2026年6月15日 | $95.32–$96.04 | $8,987,545 |
| 安東·霍夫曼 | 高管 | 2026年6月10日 | $91.00 | $541,996 |
| 安東·霍夫曼 | 高管 | 2026年6月9日 | $88.86–$91.32 | $16,670,903 |
| 休·米爾頓 | 高管 | 2026年6月1日 | $91.40–$91.94 | $422,434 |
| 理查德·馬內爾 | 高管 | 2026年6月1日 | $91.05–$91.85 | $545,159 |
| 林·班 | 首席財務官 | 2026年6月1日 | $90.92–$91.82 | $545,106 |
| 安東·霍夫曼 | 高管 | 2026年6月1日 | $91.14 | $56,598 |
| 莉亞·巴托爾·塔拉克塔克 | 首席執行官 | 2026年6月1日 | $90.94–$91.82 | $545,120 |
| 傑弗裏·斯蒂芬·達什 | 高管 | 2026年6月1日 | $91.11 | $56,579 |
所提供的記錄未指定每筆交易對應的股票數量。
投資者應關注的風險
- 新增運力需要消化：由於運力增速快於實際乘客郵輪日增速，第二季度入住率降至94.4%。維京遊輪計劃在2027年將核心產品運力再提升15%，截至8月9日已售出53%。
- 單位運營成本上升：船舶運營成本增長17.1%，單位可售乘客郵輪日成本增長約5.6%。若成本持續以高於運力或營收增速的節奏增長，可能會對毛利率構成壓力。
- 船隊擴張屬於資本密集型：上半年投資超出了經營現金流，而流動及長期債務總額較年底有所增加。未來已確認交付的新船將需要持續投入資金。
- 預訂業績仍需落實執行：預售訂單提供了可觀的覆蓋率，但其本質仍是已出票金額而非已確認營收。維京遊輪必須在運力擴張的同時保持收益率，並將這些預訂轉化為實際完成的航次。
- 匯率變動影響列報收益：從3720萬美元的匯兌損失轉為470萬美元的收益，支撐了第二季度淨利潤增長，使未來的匯率變化與列報利潤對比密切相關。
總結
維京遊輪2026財年第二季度的增長得益於船隊規模擴大和淨收益率提升。儘管入住率有所下降且單位船舶成本上升，但調整後EBITDA和每股收益的增速仍快於營收增速。預訂覆蓋率為計劃中的運力擴張提供了支撐，而未來需要關注的核心領域是船隊擴大過程中的入住率、運營成本控制以及造船投資、現金生成與債務之間的平衡。
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