阿里巴巴正在用更高的資本開支，換取AI業務的加速增長。

8月20日，阿里巴巴集團公布的2027財年第一季度的數據（2026自然年第二季度）顯示，期內集團實現收入2689.53億元，按年增長9%，高於預期2685.2億元。但在AI基礎設施投入持續加碼的背景下，利潤端明顯承壓，經營利潤按年下降57%至151.61億元，非GAAP淨利潤按年下降38%至207.15億元。

與此同時，AI與雲業務成為本次財報最大亮點。阿里雲本季度外部商業化收入按年增長45%，增速創22個季度以來新高；AI相關產品季度收入達到123.76億元，連續第12個季度實現三位數按年增長。AI雲與算力服務分部經調整EBITA按年大增133%，利潤率升至12%，顯示AI業務正在實現「高增長+盈利改善」。

另一大增長引擎來自即時零售。中國即時零售收入按年增長45%至532.95億元，成為電商板塊增速最快的業務。

但與此同時，阿里正在進入重資本擴張周期。本季度資本性支出達到676.78億元，按年增長75%，自由現金流淨流出446.70億元。AI算力、芯片和數據中心的持續投入，正在成為短期利潤承壓的核心原因之一。

本季度，阿里重新調整業務分部，將原有業務整合為四大板塊：阿里巴巴電商集團、AI雲與算力服務、AI實驗室與應用，以及所有其他。其中，雲智能集團與平頭哥半導體被納入「AI雲與算力服務」，千問模型、千問App及千問辦公則組成「AI實驗室與應用」。

新架構強化了AI在阿里業務體系中的核心地位：從芯片、算力到大模型和應用，阿里正在加速打通AI全產業鏈，也使AI相關業務的收入、投入與盈利情況更加清晰。

阿里雲收入創22個季度新高，盈利能力同步改善

AI雲與算力服務成為本季度最具市場關注度的業務。

本季度，阿里雲外部商業化收入按年增長45%，增速創22個季度以來新高，較上一季度40%的增速進一步加快。AI相關產品季度收入達到123.76億元，連續第12個季度實現三位數按年增長，AI需求依然保持強勁。

更值得關注的是盈利能力。AI雲與算力服務分部經調整EBITA達到56.28億元，按年增長133%，利潤率升至12%。這意味着，阿里雲不僅在擴大AI算力和雲服務收入，同時也開始釋放規模效應和經營槓桿。

在芯片層面，平頭哥已經形成覆蓋GPU、CPU及網絡芯片的全棧體系。最新一代AI處理器真武M890已通過阿里雲實現商業化落地，目前應用於自動駕駛、互聯網、金融等20多個行業，外部客戶超過650家。

供給側的算力基礎設施也在同步擴張。阿里雲已將大規模AI數據中心交付周期壓縮至100天，並預計今年自研模塊化數據中心的產能效率將實現翻倍以上增長，以應對持續增長的AI算力需求。

從芯片到雲、從數據中心到模型，阿里正在形成一套更加完整的AI基礎設施體系。

即時零售爆發，傳統電商仍承壓

電商集團本季度收入2058.62億元，按年增長4%，但內部業務分化明顯。

其中，中國即時零售收入532.95億元，按年增長45%，成為整個電商集團增速最快的業務。淘寶閃購在維持市場份額的同時持續優化單位經濟效益，盒馬則受益於向新興市縣擴張以及與淘寶閃購的協同，訂單和收入均實現雙位數增長。

相比之下，中國傳統電商收入按年下降8%至1109億元，客戶管理收入按年下降7%。不過，由於新營銷發展計劃帶來的會計處理變化，按年數據存在一定可比性影響；剔除相關因素後，客戶管理收入同口徑增速約為1%。

國際電商收入按年微降1%至277.61億元，但速賣通本季度實現經營利潤，盈利能力出現改善。

整體來看，電商集團經調整EBITA為397.49億元，按年僅下降1%，即時零售業務的增長和效率改善，在一定程度上抵消了傳統電商的壓力。

千問加大投入，AI應用短期拖累利潤

如果說AI雲正在成為新的增長和利潤引擎，那麼AI應用仍處於高投入階段。

本季度，AI實驗室與應用分部經調整EBITA虧損達到138.61億元，上年同期虧損32.24億元，虧損規模擴大逾三倍，主要由於千問App推理成本上升以及AI能力建設投入加碼。

用戶側擴張依然迅速。千問App上線以來，已有2.5億用戶通過智能體功能體驗AI驅動的購物場景，與淘寶天貓、淘寶閃購等業務的生態協同正在加速。但用戶規模和模型能力的快速增長，也意味着更高的推理成本。在AI應用尚處於規模擴張期的情況下，模型訓練、推理和產品迭代仍將對短期利潤形成壓力。

這也形成了阿里AI業務當前較為鮮明的兩面性：AI雲已經開始體現收入增長與盈利改善，而AI應用仍在用利潤換取用戶和生態規模。

研發投入激增，一次性費用進一步壓低利潤

利潤端承壓並非完全來自AI業務本身，費用結構變化和一次性項目也產生了明顯影響。

本季度阿里營業成本達到2540.81億元，營業成本率由上年同期的55.1%升至61.8%，主要受到雲及AI業務收入佔比提升，以及營銷收入會計處理變化的影響。產品開發費用達到225.29億元，按年增長50%，佔收入比例由6.1%升至8.4%，反映出公司持續加大AI研發人員和技術基礎設施投入。

此外，一次性費用也進一步壓低經營利潤。一般及行政費用升至127.08億元，佔收入比例由2.5%升至4.7%，主要由於計提5.5億歐元的歐盟《數字服務法案》罰款準備金；同時，公司還確認44.58億元商譽減值。

因此，本季度經營利潤按年下降57%，既受到AI投入增加等結構性因素影響，也包含罰款準備金和商譽減值等一次性因素。

單季資本開支676.78億元，AI進入重資本周期

現金流數據更直觀地反映了阿里的戰略選擇。

截至6月底，公司持有現金及其他流動投資4745.05億元，流動性依然充裕。但本季度資本性支出達到676.78億元，按年增長75%；自由現金流淨流出446.70億元，較上年同期的188.15億元明顯擴大。

資本開支增長主要與AI算力採購、CPU算力需求增加以及芯片組件價格上漲有關。

值得注意的是，公司經營活動產生的現金流淨額仍達到229.45億元，按年增長11%，說明核心業務的造血能力並未惡化。自由現金流大幅轉負，更多是資本開支激增的結果。

與此同時，本季度股份回購規模僅1.62億美元，較此前明顯收縮。AI大規模投入周期下，阿里正在將更多資本優先投向算力、芯片和數據中心，而非股東回報。

對於阿里而言，這份財報的核心變化已經十分清晰：傳統電商增長放緩，但AI雲正在加速成為新的增長與利潤引擎；與此同時，公司正主動進入重資本投入周期，以犧牲部分短期利潤和現金流，換取AI基礎設施和全棧能力的長期競爭優勢。