叮咚買菜（NYSE: DDL）公布2026財年第二季度綜合營收為64.873億元人民幣，按年增長8.6%；稀釋後每股收益（EPS）從0.33元人民幣增至0.87元人民幣。商品交易總額（GMV）增長11.8%至72.653億元人民幣，淨利潤達到2.717億元人民幣。然而，列報的利潤中包含了一筆1.991億元人民幣的收益，該收益源於被分類為持有待售的中國區業務暫停計提折舊與攤銷。
核心財務業績
未經審計的財務業績涵蓋截至2026年6月30日止的季度。營收增長得益於交易用戶數量增加、月度下單頻率提升、華東地區履約能力擴大以及海外客戶群體的擴展。
以下數據為合併海外持續經營業務與中國區終止經營業務的綜合金額。除利潤率和每股數據外，金額單位均為百萬元人民幣。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| GMV | 7,265.3 | 6,499.4 | 11.8% |
| 綜合營收 | 6,487.3 | 5,975.9 | 8.6% |
| 毛利率 | 29.6% | 28.8% | 0.8個百分點 |
| 營業利潤 | 252.8 | 81.6 | 209.6% |
| 淨利潤 | 271.7 | 107.2 | 153.5% |
| 稀釋後每股收益 | 0.87元人民幣 | 0.33元人民幣 | 約163.6% |
| 非GAAP淨利潤 | 281.3 | 127.8 | 120.2% |
| 經營性現金流 | 126.6 | 101.4 | 約24.9% |
非GAAP淨利潤僅扣除了股權激勵費用。它並未剔除因持有待售的中國區資產暫停計提折舊與攤銷而產生的收益。
業務與分部業績
在終止經營業務中列報的中國區營收增長8.3%至64.141億元人民幣。公司將此增長歸因於訂單量增加、月均交易用戶增長、下單頻率提升，以及新增前置倉提高了華東地區的覆蓋密度和市場滲透率。
這些增益被豬肉等品類消費價格下滑以及北京和廣深地區低效前置倉的關閉所部分抵消。中國區仍是叮咚買菜綜合營收的主要貢獻者，併產生了3.349億元人民幣的淨利潤（包含持有待售的會計收益）。
隨着公司拓展新市場並擴大客戶群，海外營收增長36.2%至7,320萬元人民幣。然而，海外淨虧損從2,370萬元人民幣擴大166.3%至6,320萬元人民幣。因此，該分部雖然實現了較快的營收增長，但仍對合併盈利能力和現金流構成拖累。
盈利能力、現金流與資產負債表
營業成本增長7.4%，低於營收增速，毛利率從28.8%提升至29.6%。履約費用下降7.0%至12.070億元人民幣，佔營收的比重從21.7%降至18.6%，為列報的營業利潤做出了重要貢獻。
銷售與營銷費用增長22.8%，主因叮咚買菜增加了促銷活動投入，推動費用率從1.7%升至1.9%。行政費用增長3.1%，主要是員工成本增加所致；產品研發費用增長6.9%，主因公司繼續加大在農業技術、數據算法和AI能力方面的投資。
經營性現金流總量增至1.266億元人民幣，但其構成並不均衡。終止經營的中國區業務創造了1.966億元人民幣，而持續經營的海外業務消耗了6,990萬元人民幣（上年同期消耗1,990萬元人民幣）。
截至6月30日，現金及現金等價物、受限資金和短期投資總額為48.809億元人民幣，高於3月31日的38.200億元人民幣。叮咚買菜更廣泛的淨流動性指標（包括長期存款並扣除短期借款）從32.106億元人民幣增至32.840億元人民幣。
與終止經營的中國區業務相關的短期借款共計16.468億元人民幣。其中包括在8月底定期理財產品到期前安排向叮咚開曼（Dingdong Cayman）劃轉資金的1.57億美元短期貸款；公司表示將用理財產品到期資金償還該筆貸款。
持有待售會計處理推動了大部分利潤增長
叮咚買菜於2026年2月5日同意將其中國區業務剝離給美團。在業績發布時，該交易仍在等待處理中，尚需滿足包括獲得中國國家市場監督管理總局的反壟斷批准在內的慣常交割條件。
在中國區業務被分類為持有待售之後，叮咚買菜停止對其位於中國區的長期資產計提折舊和攤銷。這使得第二季度淨利潤增加了1.991億元人民幣，同時也影響了營業成本及公司的各項營業費用類別。
該會計收益超過了列報淨利潤1.645億元人民幣的按年增長額。因此，履約效率的提升和訂單增長固然對本季度有所貢獻，但僅憑它們無法解釋列報利潤的增加。由於叮咚買菜的非GAAP指標僅扣除了股權激勵費用，因此這筆1.991億元人民幣的因素同樣留在了非GAAP盈利中。
管理層評論
首席執行官王松將公司的營收增長和盈利能力歸因於忠誠會員中月均下單用戶數的增加、月度下單頻率的提高，以及為改善商品質量和拓展更多消費場景所作出的持續努力。
管理層還表示，本季度結束後增長進一步加速。自7月以來，月度GMV創下新高，單日GMV多次突破1億元人民幣。這些言論旨在提供運營近況更新，而非量化的財務指導。
此外，高級財務總監周晨因個人原因辭職，公司聲明其離職並非因爭議或分歧所致。高級總監朱一昆已接管上市公司的財務事務。
投資者需要關注的風險
- 美團交易的不確定性：中國區業務剝離仍需獲得監管批准並滿足其他交割條件。在交易完成前，持有待售會計處理將繼續影響各季度盈利的按年可比性。
- 利潤可比性有限：1.991億元人民幣的折舊與攤銷收益大幅推高了GAAP及非GAAP利潤，使得列報的按年增長難以代表持續性的經營改善。
- 持續經營的海外業務發生虧損：海外營收增長36.2%，但其淨虧損擴大至6,320萬元人民幣，且持續經營業務消耗了6,990萬元人民幣的經營性現金。
- 中國區的價格和網點壓力：豬肉等品類價格下降以及北京和廣深地區前置倉關閉，部分抵消了訂單和用戶的增長。
總結
叮咚買菜在2026財年第二季度實現了更高的GMV和營收，這得益於用戶活躍度、下單頻率的提升以及履約網絡的拓展。履約成本降低改善了經營效率，但列報利潤的大幅增長主要反映了中國區業務暫停計提折舊與攤銷。接下來的關鍵問題在於美團交易的完成，以及海外持續經營業務能否將快速的營收增長轉化為虧損收窄和現金流改善。
更多疑問
既然中國區業務已被列為終止經營，為什麼叮咚買菜還要公布綜合營收？
叮咚買菜公布綜合運營數據旨在展示其中國區與海外業務的合併規模。然而在財務報表中，中國區的64.141億元人民幣營收被列入終止經營業務，而海外的7,320萬元人民幣營收則代表持續經營業務。
叮咚買菜的非GAAP淨利潤是否扣除了持有待售的會計收益？
否。叮咚買菜的非GAAP計算僅扣除了股權激勵費用。因停止對中國區資產計提折舊與攤銷而產生的1.991億元人民幣收益仍包含在非GAAP淨利潤中。
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