8月20日晚，牧原股份披露了2026年半年度報告。

數據擺在台面上：上半年營業收入594.10億元，按年下降22.30%；歸母淨利潤虧損60.78億元，較上年同期的盈利105.30億元驟降157.72%；基本每股收益由上年同期的1.96元降至虧損1.10元。

一年前還在曬高淨利潤、高派息的"豬茅"，一年後掉頭向下。

單是2026年上半年的虧損規模，就超過了2023年全年42.63億元的虧損額。

市場情緒也隨之悲觀——龍頭公司都虧成這樣，行業是不是沒機會了？

半年淨虧損60.78億元

今年上半年，生豬行情持續低迷，行業處於深度虧損周期。

公告顯示，牧原股份上半年營業收入594.1億元，按年下降22.30%。

其中，屠宰、肉食業務實現營業收入220.61億元，較上年同期增長14.04%。

由於生豬銷售價格按年出現較大幅下降，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損60.78億元，上年同期為105.3億元。

截至6月末，公司總資產1750.63億元，總負債948.48億元，資產負債率54.2%。

分板塊看，生豬養殖是利潤塌方的主要原因。

上半年公司銷售商品豬3861.5萬頭，生豬業務收入524.30億元，毛利率跌至-4.5%、

商品豬均價僅10.4元/公斤，按年大跌約28%。

儘管憑藉健康管理把養殖完全成本壓到11.7元/公斤左右，但價格跌幅遠超降本幅度，養殖端賣一頭虧一頭。

屠宰肉食則逆勢託底——營收220.61億元，按年增長14.04%，毛利率升至4.2%，增量來自產能利用率抬升與產銷協同。

管理層將公司鉅虧歸因於行業深度虧損、活豬均價觸底後持續低位運行。

公司應對思路三條線並行：

一是圍繞健康管理、種豬育種、智能化把全年均成本錨定在11.5元/公斤；
二是與阿里雲共建生豬養殖垂直大模型，用AI解一線管理難題；
三是越南合資/自建項目推進、菲律賓等地模式探索。

財務端壓力也同步顯現。

經營活動現金流淨額-22.24億元，上年同期為淨流入173.51億元；短期借款增至472.52億元、長期借款降至46.43億元。

此外，上半年投入65.21億元用於購建固定資產及無形資產，主要用於屠宰產能建設及養殖設施升級。

董事及高管已完成A股增持計劃，金額達5億元人民幣，審議通過總額3億-5億港元的H股回購方案，以穩定市場預期。

豬周期反轉信號？

近幾日，國內生豬市場迎來一波強勢反彈。

據中國養豬網監測數據顯示，截至8月20日，全國外三元生豬均價已從8月15日的10.82元/公斤穩步攀升至11.28元/公斤。

這也打破了此前市場的僵持格局，點燃了養殖端對行情回暖的期盼。

這一輪上漲主要有兩方面的原因：

一是肥豬出欄偏緊，大豬與標豬價差擴大至1.1元/公斤，養殖端壓欄惜售情緒升溫，疊加二次育肥逢低買入標豬，進一步推高價格；
二是立秋後北方氣溫回落，疫病風險降低，加之升學宴等餐飲消費回暖，屠宰企業訂單增加，採購意願增強。

農業農村部數據顯示，二季度末全國能繁母豬存欄降至3780萬頭，按年減少263萬頭，降幅6.5%，無限貼近3750萬頭正常保有量。7月第三方機構數據延續去化趨勢，產能出清速度持續加快，後續生豬供給缺口已基本鎖定。

政策方面，相關部門召開生豬產能調控座談會，推動養殖企業壓減產能，新版環保法實施或將加速中小養殖戶出清；中央儲備凍豬肉啓動雙向輪換，先出庫、後收儲的操作釋放穩價信號。

國信證券指出，標肥價差維持在接近1元/公斤，大豬交易價格優勢明顯，階段性生豬供應壓力已有所緩解。今年3月新生仔豬數量的階段性減少，將對應9月商品豬理論供應量按月下滑；疊加雙節臨近帶來的季節性消費回暖，豬價有望開啓恢復性反彈。

中期視角下，2027年盈利回升的信號更加明確。