市場人士警告，美國財政部債務管理策略缺乏可預測性最終可能導致政府借貸成本上升。

　　摩根大通、傑富瑞和PGIM的投資者與分析師表示，類似美國財政部意外擴大債券回購規模的舉動可能推高國債期限溢價，也就是投資者為承擔潛在風險而要求的額外補償。

　　傑富瑞首席美國經濟學家Thomas Simons表示：「我們認為，說這種突如其來的政策變化削弱其整體指引可信度並非誇大其詞，其背離了財政部長期堅持的‘定期且可預測’的公告策略。」

　　最新市場走勢也與這種看法相呼應。周四，30年期美國國債收益率一度上漲7個點子至5.27%，短暫逆轉了前一天財政部宣佈擴大回購後出現的跌勢。

　　自上世紀70年代以來，「定期且可預測」一直是美國財政部債務管理策略的重要特徵。其核心理念是，與其採取機會主義做法，不如儘量避免讓投資者感到意外，這樣對美國更有利。

　　PGIM聯席首席投資官Greg Peters表示，周三的操作對貝森特而言是「一筆很划算的交易」，因為這次拍賣大約節省了2億美元孖展成本。不過他指出，多年來美國財政部的政策可預測性幫助美國相較於那些經常突然調整發行策略的國家獲得更低孖展成本。

　　身兼財政部借款諮詢委員會成員的Peter表示：「問題在於，當回購機制或‘定期且可預測’原則發生變化後，會不會產生相反效果，即收益率曲線後端開始失去錨定，收益率曲線不再享有市場默認的信任？」

　　他說：「這是一個開放問題，我們並不知道答案。但在我看來，這些就是目前擺在台面上的風險。」

　　美國財政部長斯科特·貝森特正加倍投資長期債券回購計劃以遏制收益率飆升

　　需要指出的是，這次意外公告只涉及回購操作。美國財政部直到2024年才重新啓用這一工具，因此圍繞回購的信息溝通慣例並不像債券拍賣那樣成熟。

　　而且，這也不是一個全新的爭論。2001年財政部意外暫停發行30年期國債就曾引發外界對時任負責國內金融事務的財政部副部長Peter Fisher的批評。Fisher當時表示，財政部對「定期且可預測」拍賣安排的承諾從來不意味着債務管理必須一成不變。

　　此後，除危機時期外，財政部一直強調可預測性，也因此拒絕跟隨其他國家財政部門通過改變發行結構來壓低孖展成本的做法。

　　例如，在利率接近零時，一些國家發行期限長達100年的超長期債券，而美國沒有同樣大幅增加長期借款，只是逐步延長整體債務的加權平均期限。

　　摩根大通全球利率策略主管Jay Barry帶領的團隊指出，英國近年來大幅削減長期國債發行規模只帶來了暫時緩解。該行認為，美國財政部周三的回購公告對長端收益率的影響也只能是「短暫的」。

　　Barry表示：「這是治標不治本。美國經濟接近充分就業，但預算赤字仍達到國內生產總值的6%。」

　　他說：「我們擔心市場會認為這一行動缺乏可信度。如果財政部在債務管理上變得更加機會主義，並進一步偏離‘定期且可預測’原則，長期來看這可能推高期限溢價和收益率。」