據彭博報道，摩根資產管理美洲區首席市場策略師加布裏埃拉·桑托斯周二在彭博電視採訪中說，"AI 因子"的集中度風險已經越出股票、擴散至固定收益，投資者需要更謹慎地構建組合。她說："你可以對 AI 的一切都非常看多，同時仍然需要非常仔細地考慮投資組合的構建。"

7 月的科技股回調是她給出的第一個警示。當月費城半導體指數下跌 21%，為 2008 年以來最大單月跌幅；韓國綜合股價指數下跌 22%，三星電子與 SK 海力士兩家芯片製造商約佔該指數的一半。桑托斯說，這輪動盪說明倉位規模、槓桿和 AI 之外的分散配置都很重要。

難點在於可分散的選項正在收窄。她說，投資者已經不能只考慮傳統的因子、行業或地區，連資產類別這一層也不夠用，因為"那條 AI 觸手現在無處不在"。在她看來，仍能提供不同回報來源的只剩下美國國債、黃金和核心型房地產。

債券端的敞口

債市被穿透的證據出現在發行端。桑托斯說，投資級債券發行量已連續第四個月創下紀錄，發行人中包括發行 100 年期票據的 Alphabet。結果是，多資產投資者在股票端和固定收益端同時持有 AI 建設的敞口。

即便在債券內部，差異也需要區分。桑托斯說，超大規模雲廠商的債券應當逐筆研究，不能當作一個整體看待，因為以數據中心租約為抵押品的特殊目的載體結構正變得越來越複雜。

支撐這輪周期的開支規模仍在擴大。桑托斯估算，公開市場與私募市場合計的 AI 資本開支為 5.5 萬億美元。高盛策略師 6 月估算，AI 數據中心支出 2026 年有望超過 9000 億美元，2027 年的預測最高達 1.4 萬億美元。

規模之外，她也給出時間上的提醒。桑托斯認為這輪建設"非常獨特"，因為它已經體現在企業利潤中；但增速終會放緩，即使 AI 仍是主導性的投資主題，現在開始分散也是明智的。（鳳凰AI研究院）