金吾財訊 | 招銀國際研報指，鍋圈（02517）1H26收入/淨利潤分別按年增長21.8%/15.2%至人民幣39.47億元/2.11億元，核心經營利潤按年增長18.3%，未達到其「淨利潤增速快於收入增速」的指引 。該機構的關注要點：1）管理層將2026年全年門店目標從3月年報業績時給出的14,500家下調至13,100家，釋放出擴張放緩但更趨審慎的信號，同時重申2萬家門店的長期目標不變，會員、線上渠道與海外探索正為收入增長增添新引擎；2）儘管1H26毛利率受產品結構影響有所攤薄（按年下降0.6個百分點至21.5%），管理層預計後續將溫和改善，驅動因素包括供應鏈效率提升、火鍋旺季高毛利產品陳列、鍋圈農場規模擴大及線上線下協同 。該機構轉覆蓋並給予「買入」評級，目標價3.07港元，基於14倍2026年預測市盈率，與該機構精選的可比同業均值一致，該機構選取了商業模式更為相近的可比同業作為估值對標，包括：1）擁有萬店規模、深耕下沉市場、以加盟模式為主的零售企業；2）火鍋、餐飲供應鏈及「在家喫飯」概念標的。