科蒂（Coty Inc.，紐約證券交易所代碼：COTY）公布2026財年第四季度營收為12.692億美元，按年增長1%；按美國通用會計準則（GAAP）計算，稀釋後每股虧損由0.08美元擴大至0.16美元。調整後每股虧損由0.05美元收窄至0.02美元，但由於毛利下降拖累經營業績，調整後EBITDA下降了26%。在截至2026年6月30日的季度中，報告銷售額趨於穩定，現金流生成有所改善，但基礎營收依然較低。

核心財務業績

報告營收增長包含3%的外匯順風效應。在同口徑（like-for-like）基礎上，營收下降1%，其中包括中東衝突估計帶來的1%逆風影響。

盈利能力有所減弱，原因是銷量下降削弱了成本吸收能力，同時過剩及陳舊庫存計提與關稅進一步施加了壓力。儘管經營業績走弱，但調整後淨虧損有所收窄，部分原因在於科蒂股權互換帶來的按市值計價負面影響從5960萬美元降至1000萬美元。

調整後業績和自由現金流為科蒂定義的非GAAP（非通用會計準則）衡量指標。括號內數值表示虧損。

業務與區域表現

高檔美容（Prestige）和大衆美容（Consumer Beauty）部門的報告營收均增長了1%，但外匯因素掩蓋了同口徑下的下滑。從區域來看，美洲和亞太地區的增長抵消了歐洲、中東和非洲地區（EMEA）銷售額的下滑。

高檔美容部門佔季度銷售額的61%，得益於高檔彩妝和香水營收的增長，但部分被護膚品銷售額下降所抵消。該部門的調整後營業利潤下降19%至6020萬美元，調整後EBITDA下降17%至8580萬美元。香水出貨量下降、關稅、與銷量相關的成本吸收不足以及固定成本上升拖累了盈利能力。

大衆美容部門貢獻了39%的銷售額。大衆身體和護膚產品的增長被大衆彩妝營收的下滑部分抵消。該部門的調整後營業虧損由700萬美元擴大至2070萬美元，調整後EBITDA下降67%至780萬美元。科蒂將這一壓力歸咎於供應鏈成本吸收不足、過剩及陳舊庫存計提以及關稅。

美洲地區受益於美國、巴西和該地區旅遊零售銷售額的增長。亞太地區的增長反映了中國、東南亞、澳大利亞和新西蘭以及旅遊零售的強勁表現。EMEA地區則受到中東、德國以及中東歐地區銷售額下滑的拖累。

盈利能力、現金流與資產負債表

毛利率收窄140個點子的影響傳導至調整後營業利潤率，使其下降230個點子至3.1%。調整後EBITDA利潤率下降270個點子至7.4%。報告營業利潤率由正1.2%轉為負3.4%。

現金流走勢則截然相反。季度經營現金流增至1.160億美元，自由現金流翻倍有餘，達到7260萬美元。就整個財年（而非該季度）而言，經營現金流從4.926億美元增至5.378億美元，自由現金流從2.776億美元增至3.482億美元。

截至6月30日，總債務從3月31日的32.162億美元降至30.882億美元。同期金融淨債務從29.591億美元降至29.121億美元，使淨債務與調整後EBITDA的比率降至3.4倍。

終止古馳美容授權簡化品牌組合，但會在2028財年留下缺口

本季度結束後，科蒂宣佈達成協議，將在預定到期日前約一年將古馳美容（Gucci Beauty）授權交還給開雲集團（Kering）。科蒂在簽署協議時收到2.5億美元，且不晚於2027年9月30日還將獲得1.5億美元，不過其中最高3000萬美元取決於特定條件。科蒂還將出售庫存以支持過渡，並繼續運營古馳美容至少至2027年6月30日。

管理層表示，所得款項將用於支持償還債務、投資核心高檔香水和美容品牌以及進行組織結構調整。該交易推進了科蒂的品牌組合簡化戰略，但管理層預計授權終止將減少2028財年的銷售額和利潤。

科蒂計劃通過加速核心品牌發展、拓展馬克·雅可布彩妝（Marc Jacobs Beauty）以及施華洛世奇（Swarovski）、艾特羅（Etro）和瑪尼（Marni）旗下的香水等新增品牌組合，並實施大幅削減固定成本計劃來緩解這一影響。公司未提供預計2028財年下滑的具體財務規模。

2027財年業績指引

科蒂提供了2027財年第一季度和上半財年自由現金流的定量指引，而非更廣泛的全年展望。公司預計在財年初，基礎營收和盈利能力仍將承壓，但隨着成本舉措和產品計劃的推進，業績將逐步改善。

預計毛利率下滑反映了出貨量下降帶來的成本吸收壓力，但部分被生產力提升和採購舉措所抵消。管理層將2027財年定性為轉型之年，並計劃在完成戰略審查後提供更廣泛的展望，預計審查將於2026日曆年底前完成。

管理層觀點

管理層表示，本季度出貨量（sell-in）與零售量（sell-out）之間的差距有所縮小，但兩個部門的零售表現仍低於市場整體增長。縮小這一市場份額差距是「Coty.Curated」戰略框架的核心目標。

正在實施的舉措包括精簡商業組織以及大衆美容部門研發與全球品牌營銷的部分團隊。科蒂還在減少彩妝新品推出數量和SKU（庫存單位），將資源集中於少數重磅新品和成熟產品，並將市場份額目標納入其激勵計劃。

在高檔美容部門，科蒂計劃鞏固Boss、博柏利（Burberry）、卡爾文·克雷恩（Calvin Klein）、馬克·雅可布（Marc Jacobs）、蔻依（Chloé）和Kylie Cosmetics等品牌。在大衆美容部門，公司重點指出了Sally Hansen在美國市場零售表現取得的初步進展，以及CoverGirl業績差距的縮小，儘管這些改善尚未阻止該部門季度利潤的惡化。

投資者需警惕的風險

• 基礎銷售依然疲軟：報告營收有所增長，但高檔美容和大衆美容部門的同口徑銷售額均出現下滑。管理層還預計2027財年第一季度同口徑營收將出現低至中單位數百分比的下降。
• 利潤率壓力可能持續：出貨量下降、關稅和庫存相關費用損害了第四季度的利潤率，科蒂預計第一季度調整後毛利率將進一步收窄50–100個點子。
• 大衆美容部門仍拖累盈利：該部門的調整後營業虧損擴大，且其戰略審查要到2026日曆年底才能完成。
• EMEA地區及地緣政治風險：EMEA地區同口徑營收下降10%，而中東衝突對季度總銷售額造成了估計1%的逆風影響。
• 品牌組合過渡面臨執行風險：終止古馳美容授權將在2028財年帶來銷售和利潤缺口，這使得核心品牌、新授權品牌以及計劃中的固定成本削減表現變得愈發關鍵。

總結

科蒂在2026財年結束時，報告銷售勢頭有所改善，現金流更強勁，債務也有所減少，但外匯掩蓋了基礎營收的下降，且營業利潤率出現惡化。2027財年作為過渡期開啓，在科蒂重組品牌組合和組織結構的同時，短期內銷售額和毛利率預計將面臨壓力。大衆美容部門的進展、零售市場份額、成本節約以及古馳美容授權終止的準備工作，將是企穩能否轉化為持續經營復甦的主要指標。

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