金吾財訊 | 中國銀河證券發布研報指，華住集團-S（01179）發布2026年二季度及中期業績公告，2Q26實現營收71.2億元人民幣，按年增長10.8%；歸母淨利15.8億元，按年增長2.1%；經調歸母淨利17.1億元，按年增長26.9%；經調EBITDA為27.3億元，按年增長20.0%。公司上調全年業績指引，收入增速由2%-6%上調至4%-8%，其中華住中國區收入增速由5%-9%上調至7%-11%，管理加盟及特許經營收入增速由12%-16%上調至16%-20%。全年開店目標和RevPAR預期維持不變。

國內業務方面，華住中國區2Q26收入59億元，按年增長14.9%，RevPAR連續三個季度正增長，2Q26 Occ按年下滑1.2個百分點、ADR按年上升2.6%。門店端新開498家，總門店數達13,417家，按年增長11.7%，pipeline酒店3,054家，按年增加4.4%、按月增加6.6%。海外業務方面，HWI收入13億元，按年下降5.8%，綜合RevPAR按年下降3.8%，歐洲地區RevPAR按年上升1.1%，中東地緣衝突及東南亞新店爬坡拖累表現，全年預計仍可保持盈利。

盈利能力方面，2Q26毛利率43.4%，按年提升1.8個百分點，受益於租賃酒店關店和加盟酒店佔比提升的結構優化；經調歸母淨利率24.0%，按年提升3.0個百分點；經調整EBITDA margin為38.2%，按年提升2.9個百分點。股東回報方面，公司提前一年完成2024年股東回報計劃，並啓動新一輪3年期25億美元回報計劃，自2026年8月17日起生效。

該行預計華住集團-S2026/2027/2028年歸母淨利潤分別為61.6/66.8/73.1億元，對應PE為16倍/15倍/14倍，維持「推薦」評級。

主要風險包括門店拓展不及預期、需求持續下行、行業競爭加劇。