Analog Devices（ADI）周三公布截至8月1日的2026財年第三季度業績：營收40.22億美元，按年大增40%，調整後每股收益3.45美元，雙雙高於華爾街預期。公司把增長歸因於數據中心和工業需求，並給出第四財季43億美元（上下浮動1億美元）的營收展望，中值明顯高於市場此前約41億美元的預估。盤前股價上漲約2%。在芯片股因長端利率和AI資本開支質疑承壓的一周裏，這份財報提供的是另一條證據：算力擴張仍在向電源、光模塊和測試設備傳導。
這不是單一產品線的崛起。工業營收已佔半壁江山，通信業務按年翻倍增長，汽車恢復正增長，消費電子仍是拖累項。真正需要看清的，是ADI在AI鏈條裏的位置——它賣的不是GPU，而是讓機架喫得下電、測得準、連得上的模擬與電源芯片。
業績超過預期，利潤率同步改善
第三季度GAAP淨利潤13.4億美元，合每股2.74美元，上年同期為5.19億美元、每股1.04美元。毛利率67.3%，經營利潤率40.1%；調整後毛利率72.5%，調整後經營利潤率50.0%。當季經營現金流16.0億美元，佔營收40%；過去12個月經營現金流55.5億美元，自由現金流49.4億美元，分別佔營收40%和36%。
公司當季向股東返還16.9億美元，其中派息5.4億美元、回購11.6億美元。過去12個月累計返還51.7億美元。
首席執行官Vincent Roche表示，本季營收、利潤率和每股收益均超過指引中值，需求覆蓋較廣。首席財務官Richard Puccio稱，產品和地區需求在季度內持續增強，這也體現在創紀錄的第四季度展望中。
工業仍是基本盤，通信業務增速最快
按終端市場劃分，工業營收19.72億美元，佔總營收49%，按年增長53%；汽車9.98億美元，佔比25%，按年增長16%；通信6.55億美元，佔比16%，按年增長84%；消費3.97億美元，佔比10%，按年增長6%。官方新聞稿將本季增長歸因於數據中心和工業。
通信業務增速最高，與此前管理層口徑一致：數據中心已佔通信業務的大部分，並貢獻電源管理和光模塊相關產品。Dow Jones報道將本季上修直接表述為「人工智能數據中心硬件和工業芯片需求加快」。工業端則覆蓋自動化、航空航天與防務、測試設備等，這一塊仍是公司最大收入來源。
7月初，ADI完成對Empower Semiconductor的收購。該公司產品面向高密度、高能效供電，補充ADI在人工智能服務器「從電網到芯片」電源鏈路中的佈局。這筆交易強化了公司在數據中心電源環節的產品組合，但本季業績的主要驅動仍是既有數據中心和工業訂單。
第四季度指引高於市場預期
公司預計第四季度營收43億美元，上下浮動1億美元；對應報告經營利潤率約42.6%（上下150個點子），調整後經營利潤率約52.0%（上下100個點子）。報告每股收益中值3.14美元，調整後每股收益中值3.86美元，區間為3.71至4.01美元。FactSet匯總的分析師預期分別為營收40.8億美元、調整後每股收益3.54美元。指引中值高於街預期。
若按中值完成，第四季度營收將再創單季新高。Puccio表示，公司將以執行紀律和有針對性的增長投資，爭取強勢收官並延續至2027財年。
在半導體調整中，這組數字說明什麼
費城半導體板塊8月上旬曾有一波反彈，但本周長端利率走高、芯片股再度承壓。ADI周二隨板塊下跌，財報後盤前回升，說明市場把超預期的數據中心和工業數字，讀成對人工智能基礎設施需求尚未失速的證據。與存儲和GPU相比，ADI賣的是電源管理、信號鏈和模擬前端，單價和出貨節奏不同，但對數據中心擴建的敏感度同樣高。
需要分開看的是結構。工業已接近總營收一半，按年高增既有周期復甦，也有自動化和測試設備等偏長期的需求；通信按年大增84%，彈性更大，也更依賴超大規模雲廠商資本開支能否持續。汽車按年增長16%，佔比從上年的30%降至25%，說明本輪擴張的主力不在車用。消費業務增速最慢，對整體影響有限。
市場解讀： 這組財報的價值，在於它提供了GPU和存儲之外的交叉驗證。如果數據中心建設只是賬面資本開支空轉，電源、光和工業測試相關訂單很難同步加速到這一程度。指引再上一個台階，也說明至少到10月結束的財季，公司看到的訂單仍在走強。風險同樣清楚：通信高增速對超大規模客戶開支高度敏感；工業高增部分來自低基數和周期回升，斜率可能放緩；板塊估值仍受長端利率和人工智能資本回報質疑壓制。對費城半導體鏈條而言，ADI更像「建設期」指標，而不是「應用變現」指標。後續需對照同業財報和超大規模雲廠商的資本開支口徑，確認本季是擴散中的需求，還是單一季度的脈衝。
責任編輯：龍運翔