本文作者Mike Dolan為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦8月18日 - 華爾街再迎亮眼財報季，強勁企業盈利推動美股主要股指重返紀錄高位，但即使人工智能（AI）投資引擎全速運轉，市場深層隱憂仍揮之不去。

無論是盈利表現、獲利預估還是企業投資，相關數據依舊捷報頻傳。截至年中，美國企業利潤按年增幅已達50%。與此同時，今年整體資本支出則正朝着逾1萬億美元邁進，且仍在持續增長。

《華爾街日報》周一報道稱，若將採購承諾和尚未開始執行的租賃協議等表外項目納入計算，興建數據中心及其他AI基礎設施的「超大規模雲服務商」實際投資規模可能較已公布數字高出約3萬億美元。

無論最終規模如何，質疑者始終擔心AI競賽領軍企業不斷擴大的燒錢規模，以及支撐這些投資所需的大量債務和股權孖展，而這些資金最終需要來自公司債券市場、股票市場和私募基金。

最新預測顯示，亞馬遜AMZN.O、AlphabetGOOGL.O、微軟MSFT.O、Meta PlatformsMETA.O及甲骨文ORCL.N這五大超大規模雲服務商，今年發債規模預計將翻倍至2,500億美元，到2027年則預計再度接近翻番。

即使市場仍擔心AI投資巨頭的前景，但今年稍早暴漲後一度回調的芯片和設備製造商股價，如今已重拾升勢。圖：超大規模雲服務商與芯片股：AI熱潮的雙引擎

上周溫和的美國通脹數據緩解了市場對聯儲局下月加息、進而給經濟和股市降溫的擔憂。如今，股市投資者彷彿再次認定陰霾已盡散，市場的方向只剩繼續上漲。

然而，不少觀察人士和金融官員依然憂心忡忡。他們指出，類似投資熱潮往往最終會伴隨過度樂觀、高槓杆以及市場劇烈波動。與此同時，由於AI商業化應用仍未全面鋪開，投入巨資的大型科技公司未必能夠獲得足夠回報；而這些公司的股票又被投資者廣泛持有，一旦預期落空，其衝擊可能波及整個市場。

歐洲央行（ECB）周一在一篇博客文章中表示，美國科技股當前的狂熱行情可能面臨回調，且由於財政和貨幣政策緩衝空間有限，難以緩解潛在的經濟衝擊，因此此次回調可能產生深遠影響。nL6S44E0HS

圖：歐洲央行博客文章中的一張圖表：AI相關股票估值與潛在回調風險

歐洲央行在這篇博客文章中指出，金融穩定風險並不侷限於美國，因為美國大型科技公司的股票被歐洲家庭、保險公司和養老基金廣泛持有。文章稱，在此類技術革命和投資熱潮中，出現市場調整是不可避免的。「歷史經驗顯示，技術革命往往伴隨着資產價格由繁榮走向蕭條的周期，而這一風險並不取決於當前估值是否合理，」他們寫道，並以一種略帶隱喻的方式提醒各方繫好安全帶。圖：歐元區對美國大型科技股的持倉敞口

**狂熱與剋制**

歐洲央行警告的那種持倉過度集中風險，上周從挪威2.3萬億美元主權財富基金掌門人的表態中得到了充分體現。該負責人感嘆，僅10家公司就佔該基金總資產價值約20%，由此帶來的風險令人擔憂。

「全是芯片股、芯片股、芯片股、芯片股、芯片股……我們從未見過如此高的集中度。」挪威主權財富基金首席執行官坦根（Nicolai Tangen）表示。

不過，坦根顯然算不上那種過度自信、陷入市場傲慢情緒的投資者。儘管該基金今年上半年剛創下1,840億美元的紀錄盈利，他仍警告稱，一旦市場崩盤，基金全部價值都可能化為烏有。

圖：挪威主權財富基金市值變化

其他一些機構投資者或許不像主權基金那樣需要向本國民衆和政府證明自身價值，但近期也開始縮減AI相關倉位。路透對養老基金、對沖基金和財富管理機構向美國證券交易委員會（SEC）提交的6,371份13F季度持倉報告進行分析後發現，美國大型機構投資者在第二季度小幅減持了半導體、AI基礎設施及大型科技股。圖：機構投資者對科技股態度分化，仍傾向買入AI股

這或許說明，市場離真正的盲目樂觀還有一段距離。

圖：高盛圖表：美國企業如何評價AI對其盈利的影響

(完)