核心要點

• 過去 15 個月，英國經濟始終難以實現持續增長，首相安迪・伯納姆與財政大臣約翰・希利因此面臨艱難抉擇。
• 儘管國內經濟表現疲弱，但受益於成分股大量佈局海外業務，富時 100 指數自工黨上台以來漲幅接近三分之一。
• 英鎊的韌性也遠超市場預期，在英國整體經濟與政治的重重困境中，成為又一抹亮色。

　　15 個多月前，《英國通訊》欄目啱啱創刊之時，英國經濟剛交出全年表現最好的一個季度 GDP 成績單。

　　毫不誇張地說，自此之後英國經濟便陷入緩慢掙扎。

　　英國 2025 年一季度經濟增速為 0.6%，隨後連續三個季度增速僅分別為 0.1%、0.2%、0.2%；直到 2026 年一季度才意外再度反彈，錄得 0.6% 的增長。

　　彼時，時任財政大臣蕾切爾・裏夫斯立刻對外強調，這一表現在七國集團（G7）經濟體中拔得頭籌，嚴格來講，英國與日本並列第一。

　　但後續經濟數據不盡如人意：受伊朗遇襲推高油價的衝擊，4 月英國經濟實際出現萎縮 0.1%，不過二季度整體依舊實現增長。近期商業調查顯示，7 月英國經濟仍維持溫和增長態勢。

　　如今這已經不再是裏夫斯需要解決的難題。前國防大臣約翰・希利出任新任財政大臣；此前，希利因國防經費問題辭職，也成為基爾・斯塔默下台的導火索。接替斯塔默出任首相的前大曼徹斯特市長安迪・伯納姆，推動經濟增長的道路舉步維艱。

　　裏夫斯任期內最大的決策失誤，是在 2024 年 10 月第一份預算案中，上調僱主繳納的國民保險稅（一種工資稅），同時下調該稅種的起徵門檻。

　　數百萬兼職從業者（尤其零售、酒店行業）就此被納入徵稅範圍。英國國家統計局 8 月發布的勞動力市場數據顯示：斯塔默執政期間，英國失業率有所抬升；崗位空缺數量，除去疫情特殊時期，已經跌至 2014 年以來的最低水平。

　　這項政策也破壞了企業界與政府之間的關係。

　　伯納姆上台之後，這一局面短期之內或許會得到改善。

　　任命經驗豐富的希利執掌財政部稱得上一步妙棋；他的副手露西・裏格比同樣能力出衆，這位前競爭法律師畢業於英國頂尖魔圈律所司力達（Slaughter and May）。

　　有跡象表明，相比前任，伯納姆在能源政策上的立場更為務實。他任命口碑出衆的卡尼什卡・納拉揚出任內閣級首任人工智能大臣，這一人事任命收穫廣泛好評。但與此同時，他撤銷了前首相里希・蘇納克設立的科學、創新與技術部，引發外界擔憂；該部門職能將併入素來行事拖沓的商業、貿易部。

　　工黨政府的一抹亮色

　　除拉動經濟增長外，伯納姆與希利還必須處理斯塔默、裏夫斯遺留下來的諸多難題。

　　如今英國政府每 10 英鎊財政開支當中，就有超過 1 英鎊用於國債還本付息，債務規模重回上世紀 60 年代初的高位。

　　要降低英國的舉債規模，關鍵在於壓縮不斷膨脹的福利開支，尤其是勞動年齡人口的福利支出。而斯塔默執政時期，黨內阻力使得相關改革無從落地。

　　投行潘繆爾・利伯魯姆首席經濟學家兼研究主管西蒙・弗倫奇撰文指出：「政府政策實際上在土地、能源、資本層面人為抑制供給，進而拖累經濟增長。」

　　但看富時 100 指數，你完全感受不到英國經濟的低迷。自 2024 年 7 月工黨大選獲勝至今，該指數漲幅接近三分之一，並在今年 2 月創下歷史新高。

　　這份成績並不能歸功於英國政府：富時 100 指數屬於全球化指數，成分股企業四分之三的利潤來自海外市場。

　　指數上漲同時也源於一波收購浪潮。過去 15 個月，多家富時 100 成分股傳出收購消息，包括倫敦勞合社保險商比澤利、資產管理公司施羅德、檢測集團英特 tek、能源服務集團 DCC。

　　最新案例是商業地產集團 Segro，本月早些時候接受美國同行普洛斯 140 億英鎊（摺合 190 億美元）的收購要約。

　　富時 100 成分股之外，收購交易同樣層出不窮：配料生產商泰萊、專業工程企業羅托克、外包服務商米提、地產集團阿蘇拉均達成收購協議；廉價航空公司易捷航空也即將被私募資本收購。

　　這一切折射出，多年以來英國股市估值長期低於全球同行，海外買家敏銳捕捉到這一機會。

　　有意思的是，股市估值低迷並未體現在匯率表現上。自工黨執政以來，英鎊兌美元上漲約 6%，兌歐元跌幅不到 1%。部分原因在於英國利率水平高於美國與歐元區。

　　回顧歷史，工黨執政往往伴隨英鎊危機；而過去 15 個月英鎊表現亮眼，實屬難得，我也很榮幸能夠為訂閱用戶記錄下這一段歷程。

風險提示：本文僅供學習，不構成任何投資建議。