家得寶公布2026財年第二季度（截至8月2日）業績：銷售額479億美元，按年增長5.7%，高於華爾街約472.7億美元的預期；調整後每股收益4.92美元，高於預期的4.73美元，按年增5.1%。同店銷售增長1.7%，美國同店增長1.3%，為2022年三季度以來最強。CFO Richard McPhail說，需求覆蓋面廣，顧客繼續做「更小的項目」。公司同時重申全年指引，沒有上修。股價盤前一度上漲，隨後回吐。
客流下降、客單價上升：住房凍結下的生存模式
同店交易筆數下降1%，可比客單價上升2.8%，平均客單約92.50美元，高於上年同期的90.01美元。總交易次數4.432億筆，下降0.8%。超過1000美元的大額交易按年增長2.4%。這是同一套邏輯的延續：顧客少來幾次，但每次買得更滿；大翻修讓位於油漆、花園、五金和維修。McPhail把經營環境稱作「凍結的住房市場」——周轉低、利率高，房主有消費能力，但猶豫開工。
分月看，同店在加速：5月1.2%、6月1.5%、7月2.3%；美國同店從0.5%到1.2%再到2.2%。16個商品部門中有13個同店為正，包括倉儲、電氣、五金、動力工具、管道、室內園藝、灶底1、塗料、浴室、戶外園藝、建材、地板和木工。專業客戶（Pro）表現好於DIY。便攜電源、露台、甲板、成材、管件、緊固件、手工工具和混凝土等偏專業品類走強。數字渠道銷售增長11%，連續第五個季度兩位數。加拿大、墨西哥以及美國北部、西部同店為正。
毛利率約33.7%，提高約25個點子，主要來自IEEPA關稅退稅對沖燃油、能源和其他投入成本，部分被GMS、Mingledorff’s等收購帶來的結構變化抵消。經營利潤率14.3%，略低於上年的14.5%；調整後經營利潤率14.7%，略低於14.8%。淨利潤約48億美元，攤薄每股4.79美元。
全年指引不動：退稅對沖成本，不代表住房復甦
公司重申2026財年：總銷售增長約2.5%–4.5%（含GMS收購、新店、新分支和補強收購）；同店約持平至增長2%；新開約15家店；毛利率約33.1%；經營利潤率約12.4%–12.6%，調整後約12.8%–13%；有效稅率約24.3%；淨利息支出約23億美元；每股收益及調整後每股收益較2025財年的14.23美元和14.69美元增長約持平至4%。指引明確計入關稅退稅，用來部分對沖計劃外的燃料、能源和商品成本。McPhail表示，退稅讓公司在其他成本上升時仍能「守住價值」。
不提高指引，等於承認二季度的超預期還不夠改寫全年斜率。總銷售目標的上沿依賴收購和門店，同店上限仍只有2%。SRS專業渠道被指引為全年中個位數有機增長，並計劃新開40–50個分支。這是在住房不轉暖的前提下，用份額和專業客戶把盤子撐住。
CEO請假、Lowe’s即將對照
業績發布時，CEO Ted Decker已開始為期數月的臨時醫療休假，日常由McPhail和美國門店運營高級執行副總裁Ann-Marie Campbell主持。電話會由兩人加商品執行副總裁Billy Bastek出席。管理層強調投資正在起效、專業和零售兩端都在搶份額，但沒有給出住房周轉何時解凍的時間表。
Lowe’s將於8月19日公布二季報，分析師預期每股約4.23美元、營收約261億美元，全年同店同樣是持平至增長2%。家得寶遠期市盈率約24倍，Lowe’s約18倍。Oppenheimer更看好Lowe’s的「自我改善」空間；Stifel上調家得寶目標價至340美元但仍給持有，理由是估值已經要求住房和家裝出現更實質性的復甦。7月美國新屋開工驟降12.4%、單身家庭開工為2022年末以來最慢，是這份財報的宏觀背景。
對消費和利率敏感板塊的含義
家得寶證明：在抵押貸款利率回到約6.7%、成交凍結時，維修和戶外小項目仍能貢獻正同店，而且逐月加快。這支撐「美國消費者沒有消失、只是推遲大件」的判斷，也解釋了為何公司敢於維持全年。但它同時確認，住房相關的可自由支配支出沒有回來——客流連續多個季度下降，總銷售增長有一部分來自收購。關稅退稅改善了毛利率，卻是政策一次性收入，不能外推成結構利潤。
對股票，超預期卻不提指引，市場用「凍結住房」四個字給增長股打折。對Lowe’s、建材和傢俱，對照點是專業客戶與DIY的裂口、以及大額交易能否繼續為正。對債券和利率，這份報表說的是：高利率已經改變了房屋改善的結構，而不是消滅了需求。只要周轉不恢復，家得寶就仍是一家靠客單價、份額和退稅喫飯的公司，而不是住房周期的早期領先指標。
責任編輯：龍運翔