雅詩蘭黛公司（Estée Lauder Companies，NYSE: EL）公布2026財年第四季度淨銷售額增長6%，有機淨銷售額增長5%；截至2026年6月30日的整個財年，淨銷售額達到150.49億美元，稀釋每股收益為0.50美元，而上年同期為虧損3.15美元。全年調整後營業利潤率擴大320個點子至11.2%，同時隨着經營現金流增長和資本支出下降，自由現金流增至13.2億美元。
核心財務業績
第四財季標誌着雅詩蘭黛連續第四個季度實現增長，且所有地理區域的銷售額均有所增長。全年報告銷售額增長5%，有機銷售額增長3%。
盈利能力的改善快於營收增長。儘管面臨通貨膨脹和新增關稅的影響，但與利潤復甦與增長計劃（PRGP）相關的運營效率提升、過剩及陳舊庫存減少以及銷售槓桿效應推動了毛利率的擴大。通用會計準則（GAAP）營業利潤的按年對比還受益於上年同期未再出現12.86億美元的商譽及無形資產減值以及1.59億美元的滑石粉訴訟費用。
| 指標 | 2026財年 | 2025財年 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 淨銷售額 | 150.49 億美元 | 143.26 億美元 | 5% |
| 有機淨銷售額（非GAAP） | 148.11 億美元 | 143.23 億美元 | 3% |
| 毛利潤 / 毛利率 | 113.62 億美元 / 75.5% | 105.97 億美元 / 74.0% | 7% / 150個點子 |
| 營業利潤 / 營業利潤率 | 7.80 億美元 / 5.2% | -7.85 億美元 / (5.5)% | 改善15.65 億美元 |
| 調整後營業利潤 / 營業利潤率 | 16.87 億美元 / 11.2% | 11.46 億美元 / 8.0% | 47% / 320個點子 |
| 稀釋每股收益 | 0.50 美元 | -3.15 美元 | 扭虧為盈 |
| 調整後稀釋每股收益 | 2.51 美元 | 1.51 美元 | 66% |
| 自由現金流 | 13.20 億美元 | 6.70 億美元 | 增加 6.50 億美元 |
金額單位為美元。有機銷售額、調整後營業業績、調整後每股收益和自由現金流均為非GAAP指標。
產品類別表現
香水是增長最快的類別，而護膚品仍是雅詩蘭黛最大的銷售來源。彩妝呈小幅增長，但按有機計算基本持平，表明有利的匯率變動佔其報告增幅的大部分。
| 產品類別 | 2026財年銷售額 | 報告變動 | 有機變動 |
|---|---|---|---|
| 護膚品 | 73.38 億美元 | 5% | 4% |
| 彩妝 | 42.76 億美元 | 2% | — |
| 香水 | 27.79 億美元 | 12% | 10% |
| 護髮品 | 5.65 億美元 | — | -1% |
類別銷售額未扣除退貨以及與重組和其他活動相關的費用。
護膚品業務的增長由海藍之謎（La Mer）、The Ordinary 和雅詩蘭黛（Estée Lauder）領銜，並得到了產品創新、經典系列、營銷活動以及關鍵購物節的有力支撐。由於銷售額增長和 PRGP 節約的成本彌補並超出了面向消費者投資的增加，護膚品業務調整後營業利潤增長了52%。
香水業務受益於頂級奢華品牌組合的雙位數增長，由 Le Labo、湯姆福特（TOM FORD）和凱利安（KILIAN PARIS）領銜。各品牌和各地理區域的增長十分廣泛。
彩妝業務中魅可（M·A·C）和湯姆福特（TOM FORD）的增長被芭比波朗（Bobbi Brown）和 Too Faced 的下滑所抵消。由於該公司在銷售額增長有限的情況下增加了新品發布、營銷及渠道擴張的支出，彩妝業務調整後營業業績轉為虧損。
PRGP 節約成本推動利潤率擴大的同時面向消費者的投資有所增加
「利潤復甦與增長計劃」（簡稱 PRGP）是利潤率擴大的主要驅動力。雅詩蘭黛在第四季度和全年均將面向消費者的投資增加了7%，但調整後營業利潤率仍上升了320個點子。由於 PRGP 節省的資金抵消了更高的員工激勵成本，全年非面向消費者的支出與上年持平。
截至6月30日，該公司已錄得14億美元的累計重組費用。目前預計總費用將略高於此前預測範圍17億美元的上限，而年度毛收益預計將達到約12億美元。該計劃預計還將帶來淨減少約10,000個崗位。
重組舉措的批准工作已在財年底前完成，但預計實施工作將持續到2027財年。雅詩蘭黛預計該計劃的大部分全部年化效益將在該財年中實現。
關稅在一定程度上抵消了這些增效成果。該公司在2026財年錄得1.02億美元的新增關稅毛成本，主要體現在銷售成本中，而第四季度收到的3800萬美元關稅退款提供了部分抵消。
現金流與資產負債表
經營現金流從12.7億美元增長39%至17.7億美元，反映出扣除非現金項目後的收益增加，以及營運資產和負債的變化更為有利。資本支出從6.02億美元降至4.57億美元，助力自由現金流從6.70億美元增至13.2億美元。
年終現金及現金等價物為35.0億美元，高於上年的29.2億美元。在2026財年，雅詩蘭黛還支付了與收購 TOM FORD 相關的3.00億美元遞延對價以及5.08億美元的股息。超過75%的資本支出用於面向消費者的投資。
2027財年業績指引
雅詩蘭黛確認了其2027財年的有機銷售額展望，並上調了調整後營業利潤率展望。若能實現，該利潤率區間意味着較2026財年的11.2%將進一步擴大約150至230個點子。
| 指標 | 2027財年展望 | 狀態 |
|---|---|---|
| 有機淨銷售額增長 | 3%至5% | 維持 |
| 調整後營業利潤率 | 12.7%至13.5% | 上調 |
這一展望部分取決於剩餘 PRGP 效益的實現，以及該公司在各個產品類別和區域創造更廣泛增長的能力。
管理層觀點
管理層將重返增長歸因於更廣泛的品牌表現、更快的創新速度、更廣的消費者覆蓋範圍以及 One ELC 運營模式。被歸類為創新的產品佔2026財年銷售額的23%，同時該公司已拓展至11個亞馬遜（Amazon）地區的13個品牌以及9個 TikTok Shop 地區的12個品牌。
對於2027財年，管理層計劃在產品類別和地理區域上進一步實現多樣化增長，特別專注於加速北美市場的增長。
近期內部人士交易
提供的內部人士數據集中在最近六個月的匯總中未顯示買入或賣出記錄，內部人士持股總量為157萬股。包含完整類型和價值字段的最新交易發生在2025年11月；這些記錄本身並不代表內部人士對公司前景的看法。
| 內部人士 | 職位 | 日期 | 交易類型 | 價值 |
|---|---|---|---|---|
| Rashida K. La Lande | 總法律顧問 | 2025年11月26日 | 賣出 | 151,498 美元 |
| Jane A. Lauder | 董事兼持股10%以上的受益所有人 | 2025年11月26日 | 賣出 | 1,683,739 美元 |
| Jane A. Lauder | 董事兼持股10%以上的受益所有人 | 2025年11月26日 | 衍生品行權轉換 | 1,596,145 美元 |
| Meridith P. Webster | 高管 | 2025年11月18日 | 賣出 | 476,971 美元 |
| Barry S. Sternlicht | 董事 | 2025年11月11日 | 賣出 | 364,749 美元 |
| Barry S. Sternlicht | 董事 | 2025年11月11日 | 衍生品行權轉換 | 335,038 美元 |
| LAL 2015 ELF 信託 | 受託人 | 2025年11月6日 | 賣出 | 508,599,000 美元 |
| Evelyn H. Lauder 2012 婚姻信託二號 | 受託人 | 2025年11月6日 | 賣出 | 255,221,885 美元 |
投資者應關注的風險
- 關稅與通貨膨脹：2026財年包含1.02億美元的新增關稅毛成本。儘管第四季度的退款帶來了3800萬美元的收益，但關稅和通脹仍是毛利率面臨的潛在壓力。
- 重組執行：累計重組費用達到14億美元，預計總費用將超出此前預測範圍的上限。2027財年的盈利能力部分取決於能否將這些行動轉化為預期的年化成本節約。
- 彩妝業務盈利能力：彩妝業務在有機基礎上基本持平，並且隨着支出增加產生了調整後營業虧損。持續復甦需要將產品和銷售渠道方面的投資轉化為更強勁的銷售表現。
- 稅務風險：2026財年GAAP有效稅率為64.8%，反映了區域盈利結構、海外遞延所得稅資產的計提備抵、美國稅收立法、轉讓定價事務以及股票薪酬的影響。
總結
雅詩蘭黛在結束2026財年之際，第四季度有機增長加速，各區域全面改善，調整後盈利能力大幅提升。香水和護膚品領跑各類別表現，而 PRGP 節約的成本為增加面向消費者的投資提供了資金並改善了現金生成。2027財年的主要焦點在於該公司能否實現更廣泛的銷售增長、恢復彩妝業務的盈利能力，並將剩餘的重組效益轉化為其指引中包含的額外利潤率擴大。
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