在人工智能（AI）投資熱潮持續升溫之際，科技巨頭的真實負債壓力正在被重新審視。最新分析顯示，包括Alphabet、Meta、微軟、亞馬遜、Oracle、Nvidia、Broadcom、Advanced Micro Devices（AMD）以及SpaceX在內的九家公司，合計揹負約3萬億美元的表外AI相關義務，這一規模不僅是其已披露債務的三倍，也幾乎是7月時1.65萬億美元估算值的兩倍。#AI熱潮：從芯片到資本的競賽#

這意味着，市場此前關注的已不只是AI資本開支能否被自由現金流覆蓋，而是這些支出背後有多少孖展承諾並未體現在資產負債表上。對於投資者而言，這類「看不見的負債」正在從單純的會計問題，演變為衡量AI擴張可持續性的關鍵變量。

表外義務逼近3萬億美元

據分析，這9家公司當前約有1.9萬億美元的採購承諾，主要用於購買芯片、服務器和其他硬件；此外，還有約1.2萬億美元的租賃協議已經簽署，但尚未開始執行，因此仍未計入已報告的資產負債表負債中。文章指出，這些安排大多與數據中心、算力設備和電力供應相關，是AI基礎設施建設的核心支出。

相比之下，7月日本經濟新聞（Nikkei）曾估算，微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta Platforms和Oracle五家公司合計約有1.65萬億美元的表外義務。如今，隨着統計範圍擴大到九家公司，且基於截至2026年6月的最新文件，相關規模被重新上修至接近3萬億美元，顯示AI投資鏈條中的隱性承諾增長速度遠超此前預期。

Alphabet承諾激增152%

在這份拆解中，Alphabet的變化尤為顯著。該公司截至6月30日披露的採購承諾和合同義務達到8110億美元，較三個月前的3220億美元大增152%。這一躍升凸顯出大型雲計算和AI基礎設施提供商正在以前所未有的速度鎖定長期供應與建設資源。

文章還提到，遞延折舊在未來三年內可能超過5200億美元，這將進一步放大相關公司的財務壓力。按文中測算，Oracle的收入佔比可能從7%升至28%，Meta的佔比則可能從9%升至19%，反映出AI相關基礎設施投入在公司經營結構中的權重正快速上升。

Meta的27億美元債務安排

報道特別提到，Meta通過讓Blue Owl Capital成為其Hyperion數據中心的多數股權持有人，而Meta僅以租戶身份使用該設施，從而將27億美元的相關債務留在表外。此類安排說明，科技公司在推進AI基礎設施建設時，正越來越多借助複雜的孖展和持有結構，以降低資產負債表上的直接負債顯示。

不過，這種做法並不意味着風險消失。相反，隨着AI資本開支繼續擴張，市場關注的焦點可能從「誰在花錢」轉向「這些錢是如何孖展的、未來由誰承擔」。在AI熱潮仍處高位的背景下，表外承諾規模的快速膨脹，或將成為評估科技巨頭盈利質量、現金流彈性以及後續估值承受力的重要線索。

從現金流壓力到系統性風險

文章指出，過去市場擔心的是大型科技公司的自由現金流能否跟上AI資本開支；如今，問題已經進一步升級為表外安排是否會讓風險在財務報表之外持續累積。3萬億美元這一數字並非簡單的會計細節，而是意味着AI基礎設施競賽正在形成一個龐大的長期承諾網絡。

對於相關股票而言，這類信息通常會強化投資者對資本開支周期、折舊壓力和未來利潤率的審視。若AI需求繼續強勁，鉅額承諾可能被視為搶佔算力和基礎設施的必要代價；但若需求兌現不及預期，這些表外義務也可能成為壓制估值和盈利預期的重要風險來源。