美國財政部長貝森特正以數十年來最激進的市場干預姿態，與美債收益率的持續攀升展開正面交鋒。

周三，財政部宣佈將大幅擴大國債回購規模，計劃將10年至30年期國債單次回購上限從20億美元至少翻倍至40億美元。消息公布後，30年期國債收益率在數小時內下跌近10個點子，美股三大指數小幅收漲0.2%。

市場研究機構Bianco Research總裁Jim Bianco隨即在X平台發文寫道："我一直說'只有聯儲局開始恐慌，債券交易員才能停止恐慌'。我想我應該改口說，'只有貝森特開始恐慌，債券交易員才能停止恐慌'。"華爾街日報則在最新的報道標題中稱，貝森特進一步強化其「美債交易總司令」的角色。

此次干預是貝森特今年以來一系列非常規操作中力度最大的一次，也令他成為數十年來對金融市場干預最為主動的美國財政部長。美國國債市場長期遵循"常規且可預期"的發行原則，財政部長們常常被迫在危機時刻進行干預，而貝森特這次舉動並非出於危機或特別混亂的市場狀況。有分析認為，即使財政部最終沒有購買那麼多債券，此舉也傳遞出一個信息，即政府可以採取更多措施來控制收益率。

然而，多位市場人士和經濟學家對此舉的持續效果持懷疑態度，認為在財政赤字高企、通脹頑固的背景下，操作層面的干預難以從根本上壓制收益率。

收益率高企，貝森特被迫出手

美債收益率的持續上行，是此次干預的直接導火索。

30年期美債收益率本周突破5.3%，創下近二十年來新高；10年期收益率也升至特朗普重返白宮前的水平之上。與此同時，30年期固定抵押貸款利率正重新逼近7%，財政赤字佔GDP比例徘徊在6%附近，遠高於貝森特設定的3%長期目標。截至本財年已過去的時間，2026財年赤字已達1.8萬億美元，較上年同期擴大5%。

貝森特曾公開將自己定位為"全國首席債券推銷員"，並明確表示希望壓低國債收益率，以降低抵押貸款利率和其他借貸成本。但收益率的持續攀升令這一目標落空，也在中期選舉前給特朗普政府帶來政治壓力。

Natixis企業與投資銀行美國利率策略主管John Briggs表示，此次公告的時機"清楚表明他們不喜歡當前的市場走勢"，並指出即使財政部最終沒有購買那麼多債券，此舉也傳遞出一個信息，即政府可以採取更多措施來控制收益率。

回購擴容：規模幾何，效果幾何？

從技術層面看，財政部此次宣佈的調整將於9月9日起生效，至少持續至11月4日。

按照每次操作40億美元的節奏，財政部每年將回購約1280億美元的10年至30年期國債。據Natixis測算，這一規模約佔上述期限國債預期發行量的30%，但僅相當於該期限存量債務的2.4%。

儘管財政部將此次操作定性為改善債市流動性的技術性舉措，但華爾街普遍將其解讀為壓低收益率的政策意圖。特朗普長期經濟顧問Steve Moore表示，貝森特"具有金融頭腦，他將此視為緩解利率壓力的途徑"。

然而，市場對干預效果的評價分歧明顯。固定收益交易員Soren Erickson直言，"這不過是又一個噪音。他們在盡力而為，但面對那麼多外部因素，能有多大效果？"Credent Wealth Management首席投資官Edison Byzyka則批評此舉具有政治動機，意在中期選舉前人為壓低利率，"這讓人質疑美國債券市場的公信力"，並警告可能推動投資者轉向股息股票等替代資產。

干預頻出，貝森特打破「常規可預期」原則

此次回購擴容，是貝森特今年以來一系列市場干預行動的最新一環。

就在兩周前，財政部啱啱發布了回購計劃時間表；本月初，財政部還為削減長期債券發行規模打開了政策窗口。更早之前的7月31日，貝森特主導了美國當局三十年來首次買入日元的操作，被市場解讀為減輕日本拋售美債壓力的舉措；今年年初，他還部署了所謂的"匯率詢價"——向銀行詢問日元報價，此舉甚至令日本前官員感到意外。

美國國債市場長期遵循"常規且可預期"的發行原則，貝森特本人在去年11月的一次主旨演講中也曾明確背書這一原則。AmeriVet Securities美國利率交易與策略主管Gregory Faranello表示，此次公告"違背了'常規可預期'原則，但這就是我們所處的現實。信號很清晰：阻止收益率上行。"

前美國財政部官員、現任職於研究機構OMFIF的Mark Sobel表示，貝森特至少是本世紀初以來最為積極主動的財政部長，其風格"折射出他的對沖基金背景"。

值得注意的是，貝森特的前任耶倫曾在2023年通過常規季度債務發行聲明來遏制收益率上行，當時包括貝森特在內的多位共和黨人批評此舉具有政治動機。特朗普前首席經濟顧問Stephen Miran也曾與Nouriel Roubini聯合撰文，警告"激進的財政部發行操作"一旦開先例，未來各屆政府都可能在選舉季如法炮製。

治標難治本，市場信心存疑

多位經濟學家和市場人士指出，貝森特的干預工具箱面臨結構性制約。

布魯金斯學會高級研究員Robin Brooks批評稱，"與其解決根本問題——削減債務、收窄財政赤字，這些操作不過是在試圖操縱收益率曲線。"

國際資本策略公司管理合夥人Douglas Rediker則指出，貝森特的做法與近幾十年的慣例不同，"他讓所有人明白，他的方式是更為主動的干預，即便沒有通常意義上的危機觸發因素。"

蘇黎世保險首席策略師Guy Miller表示，當財政部明確表態將持續行動時，干預效果可以相當顯著，"但歸根結底，如果不解決揮霍無度的財政政策，這種效果不可能無限期持續。"

Onepoint Bfg首席投資官Peter Boockvar的評價更為直接："他在同時與兩個龐大市場——美債和外匯——掰手腕，這是一場極為艱難的戰役。"