百度（Nasdaq: BIDU）公布2026財年第二季度營收為313億元人民幣，按年下降4%；每股美國存托股份（ADS）稀釋收益從20.35元人民幣降至5.74元人民幣。智能雲基礎設施（AI Cloud Infra）保持快速增長，但在線營銷和傳統業務走弱對總營收構成壓力；儘管資本支出高企導致自由現金流為負，但經營活動現金流實現按年轉正。
核心業績數據
營收下滑的原因在於營業成本增加了4%（主要與智能雲相關），走勢與營收相反。毛利潤因此下降了約15%，而銷售、一般及管理費用的降低有助於限制營業利潤的下滑。
淨利潤降幅遠大於營業利潤。其他收益總額從49億元人民幣驟降至1.84億元人民幣，主要是由於長期投資的公允價值變動收益減少以及外匯損失擴大。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 313.3億元人民幣 | 327.1億元人民幣 | -4% |
| 預估毛利潤及毛利率 | 122.3億元人民幣；39.0% | 143.6億元人民幣；43.9% | 利潤 -15%；毛利率 -4.9個百分點 |
| 營業利潤及營業利潤率 | 30.2億元人民幣；10% | 32.8億元人民幣；10% | -8% |
| 歸屬於百度的淨利潤 | 23.2億元人民幣 | 73.2億元人民幣 | -68% |
| 每股 ADS 稀釋收益 | 5.74元人民幣 | 20.35元人民幣 | -72% |
| Non-GAAP 每股 ADS 稀釋收益 | 7.22元人民幣 | 13.58元人民幣 | -47% |
| 調整後 EBITDA 及利潤率 | 61.5億元人民幣；20% | 64.9億元人民幣；20% | -5% |
| 經營活動現金流 | 34.4億元人民幣 | 負8.8億元人民幣 | 轉正 |
| 自由現金流 | 負79.5億元人民幣 | 負46.8億元人民幣 | 淨流出擴大約70% |
毛利潤和毛利率根據已公布的營收和營業成本計算得出。Non-GAAP 指標去除了百度對賬表中指定的項目，包括股權激勵費用和某些與投資相關的損益影響。
業務及分部業績表現
百度常規業務營收下降4%至252億元人民幣，而愛奇藝營收下降5%至63億元人民幣。在常規業務中，在線營銷營收下降19%至131億元人民幣，仍是制約全公司增長的最大因素。
百度內部管理數據顯示，收入結構持續向 AI 傾斜。核心 AI 驅動業務增長25%至125億元人民幣，佔常規業務營收的50%，但傳統業務收縮了23%。
| 收入類別 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 百度常規業務 | 252億元人民幣 | 263億元人民幣 | -4% |
| 愛奇藝 | 63億元人民幣 | 66億元人民幣 | -5% |
| 在線營銷服務 | 131億元人民幣 | 162億元人民幣 | -19% |
| 核心 AI 驅動業務 | 125億元人民幣 | 100億元人民幣 | +25% |
| 智能雲基礎設施 | 73億元人民幣 | 49億元人民幣 | +50% |
| AI 應用 | 25億元人民幣 | 25億元人民幣 | +3% |
| AI 原生營銷服務 | 26億元人民幣 | 26億元人民幣 | 基本持平 |
| 傳統業務 | 104億元人民幣 | 136億元人民幣 | -23% |
AI 驅動與傳統業務類別基於未經審計的內部管理記錄，未採用與對外報告的在線營銷和愛奇藝類別相同的列報方式。
智能雲基礎設施（AI Cloud Infra）是主要的增長引擎。GPU 雲營收增長283%，相比上一季度184%的增速有所加快，百度將其歸因於基於公有云的 AI 計算需求上升。AI 應用的增長相對溫和，不過6月份百度文庫和百度網盤的 AI 日活躍用戶滲透率提升了27.4%。
蘿蔔快跑（Apollo Go）擴大了在倫敦、迪拜、香港和瑞士等市場的測試或運營。其業務覆蓋範圍達到28個城市，累計自動駕駛里程超過3.5億公里，但百度未披露本季度自動駕駛出租車（robotaxi）的營收或盈利情況。
AI 增長尚未抵消傳統業務的下滑
內部收入結構揭示了本季度的核心問題。核心 AI 驅動收入按年增長25億元人民幣，但傳統業務收入減少了32億元人民幣，內部「其他」類別減少了4億元人民幣。因此，常規業務營收仍減少了約11億元人民幣。
增長最快的業務也在影響成本結構。智能雲相關成本推高了營業成本，儘管總營收下滑，仍將計算得出的毛利率從43.9%降至約39.0%。營業費用的降低吸收了部分壓力：銷售、一般及管理費用下降23%，主要是由於預期信用損失和渠道支出減少；研發費用由於人員相關支出變化下降了10%。
現金流與資產負債表
管理層表示，經營活動現金流從流出8.77億元人民幣改善至流入34億元人民幣，且連續第四個季度保持為正。然而，資本支出從38億元人民幣增加到114億元人民幣，導致自由現金流降至負80億元人民幣。
截至6月底，百度的現金及投資總額為2831億元人民幣。公司還報告稱，自2026財年第一季度初以來，在其現有的股票回購計劃下已回購了2.59億美元的股票。
管理層評論
首席執行官李彥宏表示，AI 驅動的業務正成為百度的核心，並指出了智能雲的發展勢頭、更廣泛的 AI 應用場景以及蘿蔔快跑（Apollo Go）的海外擴張。同時，他承認在線營銷業務仍面臨壓力。
首席財務官何海建表示，百度計劃繼續投資 AI，將其作為長期增長動力。公司還在推進轉為香港雙重主要上市，預計在獲得股東和交易所批准的前提下，將於2026年內生效。
投資者應關注的風險
- 在線營銷業務收縮：該類別的營收下降了19%，仍佔常規業務營收的52%，這使得其持續疲軟對合併整體增長產生重大影響。
- 雲業務增長與利潤率壓力：智能雲營收快速增長，但相關成本推高了營業成本，導致計算出的毛利率下降。
- 資本密集度：經營活動現金流為正，但114億元人民幣的資本支出導致自由現金流赤字大幅擴大。
- 非經營性收益波動：投資公允價值變動收益減少以及外匯損失擴大，導致淨利潤和每股 ADS 稀釋收益大幅下降。
- 愛奇藝虧損：愛奇藝營收下降5%，該分部錄得1.05億元人民幣的營業虧損和2.87億元人民幣歸屬於百度的淨虧損。
總結
百度2026財年第二季度業績顯示，其收入基礎向 AI 轉型的進程持續推進，主要得益於智能雲基礎設施增長50%以及 GPU 雲增長283%。但這一擴張尚不足以抵消在線營銷和傳統業務的下滑，同時與雲相關的較高成本和鉅額資本支出給毛利率和自由現金流帶來了壓力。未來主要關注焦點在於：AI 收入能否恢復全公司的增長、雲業務擴張如何影響盈利能力，以及正向的經營活動現金流能否開始覆蓋與 AI 相關的投資。
原文鏈接