金融機構研究報告認為，一方面，2026年上半年AI與新興市場需求支撐中國出口韌性，對人民幣匯率形成堅實支撐；另一方面，2023年—2025年大量出口企業選擇持有美元，當人民幣匯率升值幅度超過持匯利差時，觸發企業結匯需求釋放

　　文|《財經》研究員 顧欣宇

　　編輯|袁滿

　　國家外匯管理局（下稱「外匯局」）的數據顯示，2026年7月銀行代客結售匯順差為251.826億美元，為2025年12月以來的最低水平。與此同時，人民幣升值趨勢不減，8月17日下午，在岸和離岸人民幣兌美元匯率一度雙雙突破6.74關口。截至8月18日9時33分，在岸人民幣兌美元匯率報6.7423，離岸人民幣兌美元匯率報6.7439。

　　拉長時間來看，結售匯方面，據外匯局數據，2025年12月銀行代客結售匯順差為999.3398億美元，按月大幅增長逾508%。2026年1月，該順差雖有所回落，但仍處於887.5594億美元的高位。此後，銀行代客結售匯順差呈波動下行態勢。2025年12月至2026年7月期間，順差累計降幅逾74%。

　　人民幣方面，Wind（萬得）數據顯示，2026年1月至7月，在岸人民幣兌美元匯率升超3.3%；離岸人民幣兌美元匯率升超3.2%。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，一方面離岸市場跨境資金流動、外資配置人民幣資產的交易，不完全體現在代客結售匯數據；另一方面市場升值預期已經形成，存量外匯存款帶來潛在供給，未必需要每個月都出現很高的結售匯順差，也可以支撐匯率走強。

　　值得注意的是，外匯局數據顯示，儘管結售匯順差在2026年之後波動下降，但2026年1月至7月的銀行代客累計結售匯順差超過3457億美元，達到2025年全年順差規模的近1.5倍。

　　中國工商銀行金融市場部人民幣匯率交易團隊7月發布的《2026年上半年人民幣匯率走勢回顧與下半年展望》認為，這主要受「流量盤」與「存量盤」的共同驅動。

　　流量盤方面，該交易團隊認為，2026年上半年AI（人工智能）與新興市場需求支撐中國出口韌性，有效增加了境內外匯市場供給，對人民幣匯率形成堅實支撐。海關總署2026年7月14日表示，2026年以來全球貨物貿易增長主要集中於AI相關領域。全球算力、數據中心及終端設備需求持續擴張，促進中國相關產品出口。2026年上半年，中國電子元件、電腦零部件等產品出口均兩位數增長，合計拉動出口增長6.9個百分點；與AI技術深度融合的智能仿生機器人出口超萬台，遍及全球90多個國家和地區。

　　存量盤方面，該交易團隊認為，2023年—2025年大量出口企業選擇持有美元，市場估算未結匯資金規模達5000億至8000億美元。當人民幣匯率升值幅度超過持匯利差時，企業預期從「等待回調」轉為「惜售止損」，進而觸發結匯需求的非線性釋放。

　　國家金融與發展實驗室2026年8月中旬的報告顯示，中國國際收支結構變化或將限制人民幣持續升值空間。一方面，中國經常賬戶順差規模仍處於較高水平，對人民幣形成升值支撐；另一方面，非儲備性質金融賬戶持續逆差，將對人民幣升值形成制約。

　　當前中美利差仍處於較高水平。Wind數據顯示，截至8月17日，10年期美債收益率為4.72%，10年期中國國債收益率為1.6902%，利差仍達到約303個點子。

　　對此，國家金融與發展實驗室的報告表示，較低的人民幣孖展成本推動非居民人民幣孖展需求增長，熊貓債、點心債以及離岸人民幣貸款市場快速發展，可能導致其他投資項保持較大規模逆差。

　　展望未來，楊超認為，人民幣大概率呈現整體偏強、雙向波動的格局。向上的支撐依然存在，貨物貿易順差體量可觀，前期積累的企業美元存款形成潛在供給，外資增配人民幣資產的大方向沒有改變，會託底匯率中樞。

　　與此同時，他表示，幾重約束會壓制其持續大幅上行。例如，聯儲局貨幣政策存在變數，如果美國通脹反覆，美元階段性反彈，會帶來回調壓力；國內企業對外投資、海外派息購匯會持續消耗外匯，會對沖一部分結匯力量。

　　「預計2026年下半年人民幣兌美元匯率將在6.6—7.0區間內波動，人民幣進一步升值空間有限，整體呈現雙向波動態勢。」國家金融與發展實驗室展望，出口韌性和經常賬戶順差提供支撐，而金融賬戶逆差和企業對外投資需求限制升值空間。