微牛（NASDAQ：BULL）公布2026財年第二季度營收為1.988億美元，按年增長51%；稀釋後每股收益（EPS）為0.04美元，而去年同期稀釋後每股虧損為1.20美元。創紀錄的股票與期權交易活動推動交易相關營收增長66%至1.477億美元，助力調整後營業利潤達到6260萬美元，調整後利潤率達31.5%。
核心財務業績
營收增速大幅超過GAAP營業費用13%的增幅，推動微牛的稅前利潤和歸屬於微牛的淨利潤實現扭虧為盈。調整後營業費用增長26%至1.362億美元，但仍遠低於51%的營收增速。
每股收益（EPS）的對比需要補充相關背景。在對優先股公允價值及其他項目進行調整後，去年同期錄得歸屬於普通股股東的虧損為5.189億美元，而當時歸屬於公司的淨虧損為2830萬美元。2026財年第二季度未錄得類似的優先股調整。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | 1.988億美元 | 1.315億美元 | +51% |
| GAAP營業費用 | 1.534億美元 | 1.352億美元 | +13% |
| 稅前利潤 | 3470萬美元 | -2140萬美元 | 扭虧為盈 |
| 歸屬於微牛的淨利潤 | 2440萬美元 | -2830萬美元 | 扭虧為盈 |
| 稀釋後每股收益 | 0.04美元 | -1.20美元 | 扭虧為盈 |
| 調整後營業利潤 | 6260萬美元 | 2320萬美元 | 約+169% |
| 調整後淨利潤 | 4320萬美元 | 1540萬美元 | 約+180% |
調整後營業利潤不包括股權激勵費用、一次性交易以及其他費用或收入。調整後淨利潤同樣不包括股權激勵費用、外幣交易損益和一次性項目。
業務與運營表現
交易相關營收約佔總營收的74%，依然是主要增長動力。股票和期權訂單流返佣從6870萬美元增至1.130億美元，手續費收入從2010萬美元增至3480萬美元。利息相關收入溫和增長，從3630萬美元增至4280萬美元。
客戶數量增長放緩於交易活動的增幅，表明現有客戶更高的參與度也對本季度的業績做出了貢獻。以下指標展示了賬戶增長、資產和交易量之間的差異。
| 運營指標 | 2026財年第二季度 | 按年變化 | 按月變化 |
|---|---|---|---|
| 客戶資產 | 285億美元 | +79% | 未提供 |
| 註冊用戶數 | 2820萬 | +13% | 未提供 |
| 入金賬戶數 | 513萬 | +8% | 未提供 |
| 股票名義交易量 | 2790億美元 | +73% | +7% |
| 期權合約交易量 | 2.13億份 | +68% | +34% |
| 日均收益交易量（DARTs） | 160萬 | +62% | 未提供 |
管理層表示，在6月4日取消日內交易者規則（Pattern Day Trader Rule）後推出的更新版活躍交易員功能，助推交易量創下歷史新高。微牛還報告稱，在本季度新增約16萬名用戶後，Vega AI的活躍用戶數達到約48萬人。
海外入金賬戶數達到約81萬個。微牛在西班牙、阿根廷和哥倫比亞上線服務，使其獲得牌照的業務版圖拓展至35個市場，活躍交易運營拓展至18個市場。公司還宣佈收購總部位於泰國的Pi Securities，並繼續擴大其機構和B2B產品線。
盈利能力與資產負債表
調整後營業利潤率達到31.5%，高於去年同期的約17.7%。這一運營槓桿效應反映出營收增速超過了GAAP費用和調整後費用的增速。
經紀與交易成本增長27%至4430萬美元，與交易量的增加保持一致。技術與開發費用增長16%至2220萬美元，營銷與品牌推廣費用增長16%至3500萬美元，行政管理費用基本持平，為5180萬美元。股權激勵費用從2700萬美元降至1710萬美元，限制了GAAP總營業費用的增幅。
歸類為衝減營收的促銷支出從510萬美元增至1240萬美元。這些支出直接減少了報告的營收，且在本季度其增速快於整體營收增速。
截至6月底，微牛持有的現金及現金等價物為7.016億美元，而截至2025年12月31日為6.532億美元。總權益為10.4億美元，而流動借款包括1760萬美元的循環信貸額度和5000萬美元的無擔保本票。在本季度，微牛以6.03美元的平均價格回購並註銷了1,820,788股A類普通股。
管理層點評
集團總裁兼美國首席執行官安東尼·德尼爾（Anthony Denier）將交易量增長的部分原因歸因於微牛能夠在規則變更後立即推出更新後的活躍交易員功能。他同時強調了對人工智能、國際市場和機構業務的持續投資。
首席財務官 H.C. Wang 將第二季度描述為微牛迄今為止表現最好的季度，並指出 31.5% 的調整後營業利潤率證明了該平台的運營槓桿效應。管理層未在提供的業績中給出定量的前瞻性指引。
近期內部交易
在所報告的6個月期間內，內部人士通過4筆交易共買入69,719股，並通過1筆交易賣出75,000股，導致淨賣出5,281股。詳細報告確認了以下具有明確方向和價值的交易。
| 日期 | 內部人士 | 職務 | 交易類型 | 報告價格 | 報告價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年5月26日 | 安東尼·邁克爾·德尼爾（Anthony Michael Denier） | 總裁 | 賣出 | 每股6.22美元 | 466,830美元 |
僅憑交易數據並不能證明內部人士對微牛未來表現的看法。
投資者應關注的風險
- 對交易活動的依賴：交易相關營收約佔季度總營收的74%。股票和期權交易量對市場狀況敏感，導致這一收入來源難以預測。
- 監管風險：微牛的部分收入依賴於訂單流支付（PFOF），並在多個司法管轄區運營受監管的經紀業務。交易、預測市場、人工智能或訂單流支付規則的變化可能會影響營收或合規成本。
- 對市場敏感的客戶資產：客戶資產增長了79%，而淨存款增長了7%。由於客戶資產包含按市值計價的變化，不利的市場環境可能會逆轉部分資產增長，並減少交易活動或相關營收。
- 拓展與促銷成本：經紀費用隨交易量增加而上升，衝減營收的促銷支出增長了一倍多。持續的產品和區域拓展可能需要額外的技術、營銷、合規和運營支出。
總結
微牛2026財年第二季度的業績受股票和期權交易活動大幅增加的推動，這拉動了交易相關營收併產生了顯著的運營槓桿效應。公司恢復了GAAP盈利，擴大了調整後營業利潤率，同時繼續投資於人工智能、海外市場和機構產品。未來的業績將很大程度上取決於交易參與度能否維持在高位，以及拓展成本、促銷支出和監管要求是否保持在可控範圍內。
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