智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，本周有色商品在各自關鍵阻力位遭遇部分獲利了結，有色權益亦出現兌現的情形。但是，鑑於商品價格均還存在顯著的上行驅動，建議對有色多一些耐心。金價暫時承壓於4500美元關口，但就業及通脹數據均降低了中期選舉前的加息可能性，金價仍處於順風期。銅現貨端出現了罕見的高升水情形，凸顯了庫存極度緊張的狀態，銅價突破歷史新高近在咫尺，且權益僅計價10w銅價10倍出頭的PE提供了足夠的安全邊際，配置性價比凸顯。

中信建投主要觀點如下：

工業金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為1.1%、-0.8%、0.6%、1.7%、1.4%；工業金屬價格由「金融屬性」及「商品屬性」共同決定，從金融屬性來看，聯儲局已開啓降息周期；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長將有所好轉。

LME現貨強升水，銅價直逼歷史前高

（1）黃金：樂觀情緒稍顯降溫，金價4500美金附近徘徊。本周美國公布7月物價數據，CPI按年上漲3.4%，按年漲幅創今年3月以來新低；核心CPI按年上漲2.5%。數據公布後，市場對聯儲局加息的預期明顯降溫至35%左右，但金價在前期快速反彈後反遭獲利了結，導致金價暫時承壓於4500美金關口，聯儲局在中期選舉前加息的概率在不斷下降，為金價創造了階段順風期。中長期看，主要經濟體的赤字結構性擴張、央行戰略性購金及地緣衝突的加劇均持續了黃金對主權信用體系保持溢價。世界黃金協會發布的《2026年全球央行黃金儲備調研》顯示，89%的央行儲備管理者預計，未來12個月內全球央行黃金儲備將繼續增加。

（2）銅：LME現貨強升水，銅價直逼歷史前高。一方面，Comex-LME價差呈走擴之勢，凸顯市場對930美總統宣佈對銅加徵關稅的押注。隨着C-L價差的擴大，往美國搬運貨物的套利行為加碼，非美區域庫存繼續走低，現貨越發緊張，LME現貨銅相對三個月期銅升水達434美元/噸，高於兩周前的45美金，為2021年10月以來的最高水平。近月合約高於遠月合約的價格結構，凸顯庫存的嚴重短缺，這種結構是非常利於商品價格強勢的，而當前銅價距離歷史前高14527.5美元/噸僅一步之遙，衝破高點動力十足。全球銅礦今年的增量再度不及預期，全球精煉銅處於總量缺口的狀態，疊加美國搬貨造成局部緊張，銅價維持強勢。

（3）鋁：中東復產不改年內短缺，鋁價保持向上趨勢。本周LME鋁收跌0.76%，因周中阿聯酋鋁業發布復產進程略快於市場預期。年內中東減產286萬噸產能，且莫桑比克關停52萬噸產能，造成的年內全球電解鋁供應出現120萬噸缺口，國內外庫存持續去化，國內庫存正式跌破90萬噸大關，LME庫存降低至25萬噸之下。中東開始復產，更有關注海外數以百萬噸計的新增產能投產，但這些都是未來的產量增量，難解年內短缺的現實。短期缺口將推動鋁價反彈，鋁業公司業績出衆，推動鋁相關標的得以回升。

風險提示

1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2026年全球經濟增長預期從原先的2.3%上調至2.6%，但近年經濟增長已呈放緩趨勢，若全球經濟陷入深度衰退，將對有色金屬的消費形成巨大沖擊。

2、美國通脹失控，聯儲局貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。聯儲局已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。聯儲局若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。

3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。