以「出行服務+技術服務」雙輪驅動，收入翻倍增長，盈利持續改善，如祺出行（09680）估值駛進「上升通道」。

智通財經APP了解到，8月19日，如祺出行（09680）發布2026年上半年財報，實現收入40.35億元，按年增長140.7%，超市場預期，且連續兩個半年度保持翻倍趨勢。該公司盈利能力也顯著改善，期間毛利潤5.01億元，按年增長156.3%，毛利率提升至12.42%。期間，股東淨虧損進一步收窄至僅0.68億元，按年縮窄45.2%。

此次業績大增，較預告增長下限更高，一方面基本盤穩健增長，出行服務收入39.2億元，按年增長139.6%，收入貢獻97.1%；另一方面新增長引擎持續發力，以AI數據為主要收入來源的技術服務收入超1億元，按年增長達274.4%。

實際上，如祺出行是國內Robotaxi商業化運營的重要玩家之一，通過「有人駕駛+Robotaxi」混合運營模式，構建了數據資產生態壁壘。今年上半年，該公司加速釋放數據資產生態價值，AI數據服務收入大增，同時公司開始進入具身智能等賽道，在真實物理世界入口打開在AI領域的增長空間。

「基本盤穩健+AI高價值業務增長+Robotaxi規模擴張」正重塑如祺出行基本面，在規模增長+盈利預期下，也將為公司帶來估值新錨點。

收入翻倍增長，盈利持續改善

智通財經APP了解到，以半年報看，如祺出行近三年收入加速增長，2024年H1至2026年H1，收入分別為10.37億元、16.76億元及40.35億元，複合增長達97.3%，其中去年H2及今年H1均翻倍增長。而股東淨虧損也逐年縮窄，上述周期淨虧損分別為3.32億元、1.25億元及0.68億元，逐步走向盈利。

數據來源：公司財報

在高成長行業，規模成長是第一目標，但對於如祺來說，成長和盈利同樣重要，自2024年7月上市以來，該公司已連續多期錄得多項關鍵財務指標大幅改善，在做大規模的同時，也在降本增效，實現「成長和盈利」均衡發展。

首先該公司毛利率大幅改善，2024、2025兩年及2026年上半年，該公司毛利率分別為5.1%、11.9%及12.42%。兩大核心業務均錄得毛利率提升，出行服務毛利率提升至12.1%，技術服務毛利率較高，達22.7%，而收入結構優化也在推升毛利率。其次各項費用水平持續下降，得益於經營槓桿效應以及運營效率的顯著性改善。

2026年上半年，在經營槓桿下各項費用均呈現優化趨勢，其中銷售費用率下降1.66個百分點，行政費用率下降1.51個百分點，由於該公司基本沒有有息債，因此財務成本非常低。除了經營槓桿外，該公司通過AI全面賦能運營，再加上研發成果化釋放，進一步推動費用率下降。

「出行服務+技術服務」雙驅，估值拐點或來臨

如祺出行業績成長強勁，從業務上看，以「出行服務+技術服務」為雙輪驅動，出行服務為基本盤，技術服務為第二增長曲線，但公司的業務主要建立在其擁有強大的數據資產生態，本質上是數據變現的多元模式。

該公司是出行服務的老牌玩家，面對激烈競爭環境，率先實現轉型，通過「有人駕駛+Robotaxi」混合運營模式，並通過AI全面賦能，一方面有效的提升網約車服務效率以及用戶粘性，穩固市場份額；另一方面打造出行服務第二春，Robotaxi及Robotaxi+產業模式重塑平台生態，不斷夯實其數據資產壁壘。

Robotaxi是出行服務核心戰略，該公司於2021年開始推動商業化，於2022年10月，成為全球首個推出有人駕駛網約車與Robotaxi服務商業化混合運營的出行平台。2026年Robotaxi規模進一步擴大，官方信息顯示，平台運營的Robotaxi車輛已超550輛，運營服務已覆蓋廣州、深圳以及橫琴粵澳深度合作區等重要區域。

值得一提的是，如祺出行的Robotaxi運營科技平台可與各種自動駕駛解決方案以及Robotaxi車型兼容，2025年7月推出「Robotaxi+」戰略，搶佔產業生態高地，目前已進入小馬智行及文遠知行等自動駕駛公司車隊。今年加快發展步伐，公司與芯片廠商黑芝麻智能合作，同時相繼接入支付寶、騰訊出行服務等平台，加快搭建「自有平台+第三方平台」協同的Robotaxi服務矩陣。

該公司Robotaxi具有清晰的發展規劃，計劃在未來五年內將Robotaxi運營擴展至100個核心城市，並與合作伙伴共建規模超過10000輛的車隊，亦將推動十億級投資計劃，以建立覆蓋Robotaxi擴張計劃的運維網絡及支持。顯然，Robotaxi將成為該公司出行服務持續性成長的業務主力。

技術服務是如祺出行的第二增長曲線，2024年以來均呈翻倍的增長趨勢，核心的AI數據服務穩步將自動駕駛產業鏈上的數據資源變現。而且該業務利潤率高，除稅前利潤率超過20%，已成為該公司利潤貢獻大頭。

其實出行服務是如祺出行構建數據資產生態的核心，每年積累數億單真實出行場景，這些場景包含了「駕駛員決策-車輛響應-環境反饋」全鏈條的真實交互過程，而「有人駕駛+Robotaxi」雙模式調補了自動駕駛行為數據空白。基於真實出行場景長期積累的數據，該公司於2023年開始佈局AI數據服務。

如祺出行以AI數據服務作為數據資產變現的切入口，逐步從全鏈條AI數據服務能力向包括具身智能等多元化物理AI場景拓展。目前其已在全國已佈局三大服務交付基地，服務團隊超過1500人，月交付標註產能達千萬級，並在廣州、上海、重慶、瀋陽等城市合規部署超過300輛智駕數據採集車。

從近期進展看，今年5月，旗下數據業務板塊首次向外界完整披露其AI數據資產版圖，該資產已覆蓋標註數據、行為數據、合成數據及多模態訓練數據集四大類，相關數據資產已於7月上架「汽車行業可信數據空間」，進一步打通合規標準化數據資產流通渠道。6月發布具身智能數據平台，服務範圍正式延伸至高增長的具身智能領域。隨着更多物理AI的佈局，該公司無疑開闢了具備高彈性的新增長曲線。

總的來說，如祺出行成長路線清晰，「出行服務+技術服務」雙輪驅動，均具備高成長能力。出行服務作為基本盤業務以「有人駕駛+Robotaxi」混合運營模式，Robotaxi及Robotaxi+產業模式加速擴張，成為新增長點，技術服務以AI數據服務為數據資產變現切入口，正以物理AI佈局打開成長空間。

該公司收入結構持續優化，高利潤率的技術服務佔比提升持續改善盈利能力，同時在規模增長下，疊加經營槓桿及AI賦能，降本增效顯著，逐步走向盈利拐點。這意味着該公司將擁有更多的現金流，而充裕的現金流進一步為Robotaxi規模擴張及AI高價值業務持續探索提供保障，實現成長盈利的均衡發展及正向循環。

顯然，基本面持續改善、Robotaxi和AI高價值業務已成為如祺出行估值新錨點，該公司自8月初發布正面盈利預告以來，市值漲幅超過了40%，估值拐點或已經來臨。