金吾財訊 | 招商證券發布研報指，高偉電子（01415）正式發布26H1財報，收入及利潤處於預告中值。該行認為高偉電子當前估值修復空間大，繼續看好公司長線空間，維持「強烈推薦」投資評級。

H1業績符合預告區間，淨利率按年逆勢明顯提升。高偉電子26H1實現收入16.05億美元，位於預告區間15.25-16.85億美元中值，按年+18.0%；歸母淨利0.90億美元，位於預告區間0.85-0.94億美元中值，按年+33.4%；毛利率11.22%按年-0.2pct，淨利率5.58%按年+0.62pct，已與去年全年水平一致。報告指，H1業績逆勢增長主要系蘋果iPhone上半年銷量超預期，以及高偉電子自身份額提升、生產良率提升和高效成本管控的alpha，在上半年物料漲價背景下，公司仍通過自身經營效率提升帶動淨利率按年逆勢增長。

短期看，蘋果全年銷量預計穩中有升，且高偉電子有自身成長alpha。報告指，供應鏈未看到iPhone有漲價信號，從歷史來看iPhone手機銷量與定價的相關性有限，反而更多受設備所搭載的功能和差異化特性影響。預計iPhone全年穩中有升，同時摺疊機備貨節奏好於預期，若上市口碑較佳，不排除還有向上空間。高偉電子在蘋果體系有光學份額提升、參與新品創新和經營效率提升的alpha。

展望中長線，蘋果現有光學份額持續提升且未來望切入主攝大市場。蘋果攝像模組市場規模將高達200+億美金，公司超廣角、潛望式攝像頭份額仍在穩步提升，中長期有望切入主攝100+億美金新市場。公司深度參與蘋果26-27年有望發布的摺疊機、20周年版手機、AI耳機、AI眼鏡、家居機器人等全新品類，帶來新的增量空間。此外，公司前瞻卡位MicroLED、機器人等新領域，打開長線成長空間。

該行預計公司26/27/28年營收為43.0/53.4/71.8億美元，歸母淨利潤為2.41/3.00/4.03億美元，當前市值對應PE為10.5/8.4/6.3倍，顯著低於港股及A股可比公司，當前估值修復空間大。

風險提示：下游需求不及預期，新業務拓展不及預期，行業競爭加劇，技術迭代風險。