一隻常年趴在0.05港元附近、幾乎被市場遺忘的地產股，今天突然"起飛"。

正榮地產午後一度升逾140%，截止發稿漲125%，月內累計漲幅已超350%。

暴漲推手：72億境內債重組方案

消息面的核心催化​，是正榮地產正在推進的一項大規模境內債券重組計劃。

據公司此前公告，正榮地產擬對旗下9只在上交所掛牌的債券進行重組。這9只債券涵蓋「H20正榮2」「H21正榮1」等多隻公司債券及資產支持證券， 債券本金規模達66.61億元，疊加應計利息後整體債權規模高達72.03億元。

早在8月7日，正榮地產間接全資附屬公司正榮地產控股有限公司就已在上交所刊發債權人會議通知。

據悉，8月13日至8月27日，相關債券將分批召開持有人會議，審議《重組方案》及《豁免多項會議程序》兩項議案。

此次重組向債券持有人提供了三個方案：

其中，展期留債方案顯示：以2026年7月31日為基準日，全部未償本金兌付期限調整為自基準日起8.5年，新到期日為2035年1月31日；本金分8期兌付，比例分別為5%、5%、10%、10%、15%、15%、20%、20%，最晚兌付日從2033年4月30日延至2035年1月31日。

公司董事會表示，若重組成功實施，本集團債務水平將有所降低。

市場在交易什麼？

為什麼一份債券重組方案，能把股價推高140%？

關鍵在於方案本身的結構。2025年以來，境內地產債重組已從過去的"等額展期"全面轉向"削債重組"——現金購回、以資抵債、低息留債展期成為主流對價。本次正榮方案中，既有8%的現金折價購回，又有項目銷售款"以資抵債"，剩餘部分則鎖死為1%單利的8.5年超長展期，三重手段疊加，市場將其解讀為債務"實質性減負"的突破信號。

對正榮而言，這更是一份遲到的"進度表"。在2025年的行業分析報告中，正榮地產境內債重組還屬於"談判難度較大"的個案；如今方案落地進入持有人表決階段，意味着公司境內債務處置邁出了關鍵一步，資金博弈的正是這份"困境反轉"的預期。

不過，把這場暴漲定義為"困境反轉"為時尚早。

其一，重組本身仍有不確定性。中國上市債券重組須取得大部分債券持有人批准，部分方案還需信託及其他實體內部批准，公司亦在公告中提示"批准可能無法取得"。

其二，公司基本面依然承壓。銷售端尚未實質回暖，集團整體債務負擔沉重，境內72億債券重組只是"拆解"而非"解決"全部問題。

其三，也是最直接的：該股目前股價不足0.06港元，單日成交額不足千萬港元，是典型的低價仙股博弈行情——盤子小、波動大，暴漲之後往往伴隨劇烈回撤，追高風險極高。2023年以來，正榮地產曾多次因重組傳聞出現單日暴漲暴跌，本次亦不例外。