專題：ATFX外匯專欄投稿

8月20日，北京時間今日2：00，聯儲局發布貨幣政策會議紀要，對應7月底的聯儲局利率決議，當時的決議結果是維持3.5%至3.75%的聯邦基金利率不變，由於此前市場預期聯儲局會加息所以決議結果公布之後美元指數大跌。聯儲局會議期要公布的當日美元指數再次與長陰線收盤，雖然這次大跌的主要影響因素是美國財政部對長期國債的回購額度變化，但也能夠體現出聯儲局貨幣政策路徑不斷遜於市場預期的影響。

　　接下來我們將對聯儲局會議紀要的詳細內容做點評：

　　1、 Near-term inflation compensation declined notably after the June FOMC meeting and moved up only marginally thereafter despite the sharp increase in oil prices．  

　　聯儲局認為，在兩次利率決議之間國際能源價格大幅上漲，但通脹數據的漲幅有限。這意味着聯儲局沒有必要再因為霍爾木茲海峽問題而過度緊張，貨幣政策對抗高通脹預期的壓力減小。根據最新數據，美國7月CPI年率為3.4%，低於6月份的3.5%，通脹壓力不增反降。七月份的美原油WTI從最低點67美元漲至最高點92美元，漲幅巨大，這與美國通脹率不升反降的現象形成鮮明對比。雖然長期的通脹形勢依舊取決於國際能源價格的變化，但是從月度數據來看，通脹壓力確實是下降的，利空美元指數。

　　2、 At longer horizons， the market was fully pricing in a 25 basis point hike by the September meeting and another one by the end of the first quarter of next year．  

　　聯儲局認為市場已經將九月份加息25個點子納入預期，同時預期明年一季度會再次加息。然而實際上我們觀察CME fed watch利率工具，發現聯儲局在九月份加息的概率僅為34.4%，遠未達到板上釘釘的程度。對於聯儲局來說，加息概率能夠達到1/3就已經算非常高，當加息概率超過50%，對於市場人士來說，加息就已經箭在弦上。由於美國財政部在昨日宣佈回購長期國債的額度上限調整為四十億美元，所以美國國債收益率急劇下降，這導致聯儲局會議紀要的內容從現在時點看有些過時。

　　3、 Several participants remarked that uncertainties associated with AI-related developments as well as current and anticipated productivity gains were keeping both hiring and firing low．  

　　聯儲局認為人工智能產業雖然有助於提升生產率和社會主義需求，但對於企業招聘數量來說是負面作用。雖然人工智能的發展會催生一批新的崗位，但相比較它替換掉的崗位來說可能不成比例。聯儲局對於美國勞動力市場的狀況整體保持樂觀，他們認為失業率穩定且處於低位。對於非農就業人口數據的劇烈波動，會議紀要中並沒有明確提及，可能對於聯儲局來說長期的失業率數據更具參考性。

　　4、 The Chairman observed that six scheduled meetings per year， held roughly every two months， would allow more information to accumulate between meetings than under current practice and provide policymakers and the staff more time to consider strategic monetary policy issues．  

　　聯儲局主席凱文沃什致力於改革聯儲局，他在會議計較中提到說想把每年八次的利率決議次數降低為每年六次，減少兩次利率決議的原因是為了拉長間隔期，這樣聯儲局能夠收集到更多的數據來分析當前宏觀經濟的變動。凱文沃什的講話當然有他的邏輯正確性，但對於金融市場來說更密集的聯儲局利率決議更具有確定性，如果真的取消兩次聯儲局決議，金融市場面對的貨幣政策風險可能陡然升高。

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