來源：騰訊財經
作者：陳昭宇
目前的華夏銀行存在着一個有點反差的現象：股息率逾6%，在A股42家上市銀行中處於前列；但市淨率（PB）僅為0.33倍，排在42家的倒數第三。
對投資者來說，較高的股息率，以及較低的股價，看起來似乎具有不錯的「性價比」。如果投資者預期一家公司的估值不會更低，且有較高股息率，也會是一份比較穩定的回報預期。
要理解這個反差，需要拆解股息率的計算公式：分子是每股派息。2025年華夏銀行現金派息合計66.84億元，佔歸母淨利潤的24.57%，派息比例近年穩定，但放在行業中普遍30%的比例來對比，並不算高。
因此，真正把股息率抬到6%以上的，可能是分母位置、並且長期在每股淨資產下方運行的股價。據同花順數據，截至2026年8月19日收盤，華夏銀行股價為6.59元，按2025年度每股現金派息0.42元計算，其靜態股息率約為6.37%。
高派息不能托住估值，市場關心的可能並不只是當期派息有多少，盈利能力是否穩定、資產質量是否紮實等基本面因素，也是重要因素。如果從該行近年來的經營基本面情況來看，或許可以解釋華夏銀行「高股息、低估值」並存的背後原因。
01
資產衝上4.74萬億
營收淨利卻雙降
從資產規模來看，華夏銀行正在以較快的速度擴張。截至2025年末，該行總資產達4.74萬億元，較上年末增長8.25%；貸款總額2.57萬億元，增長8.47%，增速較快主要是由於公司貸款規模的快速擴張（增速達13.88%）；存款總額2.38萬億元，增長10.71%。
然而，與資產規模的擴張形成反差的是，其經營業績出現了近年來首次營業收入和淨利潤按年「雙降」的情況。
營業收入方面，該行在2024年剛扭轉了自2022年以來的接連下滑，實現4.23%的正增長，2025年便再次下跌，按年下降5.39%，營收降至919.14億元，不僅低於2022年938.08億元的水平，更創下2020年以來的最低值。
利潤方面，2025年該行實現歸母淨利潤272億元，按年下降1.72%，為2020年之後首次出現負增長。
拆解收入結構，可以看到問題的癥結所在。
2025年，該行利息淨收入為629.48億元，雖較上年微增1.43%，但拉長周期看，這一項收入自2020年（當年為819.67億元）以來基本連年走低。由於利息淨收入在營收中佔比近七成（68.5%），其持續下滑成為營收增長乏力的主因。同時，淨息差從2020年的2.59%逐年回落至2025年的1.56%；淨資產收益率（ROE）自2021年起波動下行，由9.04%下降至8.32%。
2025年營收下滑的另一個重要原因，是非利息淨收入的大幅下降。當年非利息淨收入為289.66億元，按年減少61.17 億元，降幅達17.44%，主要受公允價值變動損益由正轉負拖累，由2024年盈利79.12億元轉為2025年虧損35.35億元。對此，該行在年報中解釋為「主要是資本市場波動導致的公允價值變動」。
02
零售業務收縮
個人貸款風險上行
另一方面，華夏銀行零售端的壓力也在持續上升。
截至2025年年末，華夏銀行信用卡貸款餘額1510.86億元，按年下降10.75%；全年信用卡交易總額7103.26億元，按年下降14.29%；信用卡業務收入144.59億元，按年下降15.65%。 三項指標同時雙位數回落，業務規模和收入均在收縮。
個人貸款的不良風險也在上升。
截至2025年年末，該行不良貸款餘額398.86億元，較上年末增加5.2%；不良貸款率1.55%，按年下降0.05個百分點。但個人貸款不良率仍居高位，為2.11%，按年上升0.31個百分點；個人貸款不良餘額147.32億元，較上年末增加17.14億元。對於個人貸款不良率上升的原因，該行在2025年年報中解釋稱，「受外部風險形勢影響，部分債務人收入水平與還款能力下降。」
從該行不良資產轉讓方面也能觀察到零售風險的處置力度。2026年以來，騰訊財經根據銀登中心官網公告梳理，可追溯到華夏銀行7個信用卡不良貸款項目及1個北京分行個人消費貸款項目，合計未償本息約113.89億元。
此外，多項資本與撥備指標同步走弱：截至2025年末，該行資本充足率13.16%，按年下降0.28個百分點；核心一級資本充足率9.38%，按年下降0.39個百分點；撥備覆蓋率143．30%，按年下降18.59個百分點。截至2026年一季度末，資本充足率為12.53%、核心一級資本充足率為8.97%、撥備覆蓋率為146.37%，資本指標繼續下行，撥備覆蓋率有所回升。
面對低迷的估值，今年3月31日，華夏銀行也嘗試用一份《估值提升計劃》提振市場信心。不過，從後續市場表現看，該計劃並未切實提振估值。而該行也在其中坦言，「估值提升計劃僅為該行行動計劃， 不代表該行對業績、股價、重大事件等任何指標或事項的承諾。業績及二級市場表現受到宏觀形勢、行業政策、市場情況等諸多因素影響，相關目標的實現情況存在不確定性。」
對於這家老牌股份行而言，6%的股息率或許能在短期內吸引部分資金，但市場對其進行價值重估，仍在等待其重新找回增長的動能。