今天，長鑫市值破4萬億。

　　作者/陳佳 

　　報道/投資界PEdaily 

　　十年前，長鑫成立那一年，中國DRAM的版圖上，尚無一寸江山。

　　十年之後，長鑫科技登陸科創板，登頂A股市值第一。

　　鐘聲響起，舊日英雄盡出。

　　身後投資人悉數收穫自身史上最大一筆回報。合肥國資，一戰賺回萬億載入史冊。

　　但外界歷來鮮少提及騰訊：前後投入約20億元，按今天4萬億市值計算，賬面浮盈約500億元。

　　從騰訊到阿里

　　陪長鑫破4萬億

　　騰訊入局長鑫，是在2022年。

　　那年2月，長鑫股東名單發生變化，騰訊、阿里、雲鋒基金等一批機構同時出現。

　　騰訊的持股平台是北京峯益。招股書披露，北京峯益持有長鑫科技9.01億股，IPO發行前持股1.50%，發行新股攤薄後持股1.35%。

　　彼時，長鑫距離量產首顆國產DRAM芯片仍有近三年，尚未走出鉅額投入期。騰訊入股後的第一個完整披露年度，2023年長鑫營收約90億元，淨虧損達到192億元。

　　沒有利潤，也看不到明確的上市時間表，但騰訊還是投了20億元。

　　四年後，長鑫登陸科創板。以8月17日約4萬億元市值測算，騰訊賬面浮盈達到500億元。

　　那一輪還有阿里。招股書披露，彼時阿里網絡以約15億元認購新增股份，獲得約6.76億股長鑫科技股份。

　　三年後，阿里系再度落子。

　　2025年6月，長鑫完成上市前最後一輪孖展。阿里雲以每股2.6302元的價格投入61億元，取得23.19億股。

　　兩次下注，阿里系合計投入約76億元，持有長鑫29.95億股。經過IPO發行新股攤薄後，阿里雲與阿里網絡分別持股3.47%和1.01%，合計持股約4.48%。

　　以長鑫市值4萬億計算，這部分股份市值約1700億元，賬面浮盈驚人。

　　這個數字什麼概念？阿里巴巴2026財年淨利潤為1021億元。換句話說，僅長鑫這一筆投資的賬面浮盈，就抵得上阿里一年多的淨利潤。

　　欣喜與遺憾

　　翻開長鑫股東名冊，儼然是一幅中國資本群雄圖。

　　一位任職於國內知名產業資本的合夥人曾向投資界透露，長鑫科技在籌備某一輪孖展時，因為有220家投資機構排隊入場，他們不得不進行了三輪反向路演，再從中選擇10多家投資方納入考察範圍，門檻嚴苛。

　　群像畫面一一鋪開。

　　IPO發行後，國家大基金二期持股7.86%，安徽省投持股7.12%，國調基金持股1.01%。以49元計，三者持股市值合計超過5200億元。

　　更早前，合肥國資便通過多層平台深度參與長鑫的建設。從項目落地、廠房建設，到歷輪增資，合肥為長鑫修城、築壘、輸糧。沒有這座城市多年如一日的押注，後來萬億市值的故事便無從談起。

　　產業資本中，兆易創新是另一位重倉者。

　　作為朱一明同時執掌的存儲設計龍頭，兆易創新與長鑫淵源頗深。兆易創新2020年以可轉股債權方式投入合肥長鑫集成3億元，2021年向睿力集成增資5億元，2024年再以15億元參與長鑫科技增資，按投資本金簡單合計約23億元。

　　以2026年7月27日上市首日49元/股的收盤價計算，這部分持股市值約530億元。

　　2021年，美的以約10億元入股長鑫。IPO後，美的持股0.67%，對應市值約220億元。

　　銀行系資本幾乎悉數到場，險資陣營亦旌旗林立。人民幣基金更是濟濟一堂——大基金二期、國調基金、中金資本、基石資本、君聯資本、燕創創投、招商資本、華登、前海母基金、深投控、建銀國際、雲鋒基金、大灣區基金、建信投資、國壽投資、恒旭資本、皖投集團、君和資本、東方資管、和諧健康、陽光保險、廣州信德、蘭璞投資、欣柯創投、華富嘉業、優勢資本、新鼎資本、高信資本、普羅資本．．．．．．

　　這場盛宴裏，若說誰最令人扼腕，只能是碧桂園。

　　2021年，碧桂園創投投入約9億元，取得長鑫股權。2024年末，碧桂園旗下匯碧五號將9.01億股長鑫股份轉讓給合肥建長，交易作價20億元。

　　同樣的9.01億股，按長鑫上市首日49元/股收盤價計算，價值約440億元。

　　有人在寒夜裏入城，有人在黎明前離席。碧桂園帶走20億元，解決的是彼時之困。

　　房地產周期的落幕，與半導體周期的抬頭，恰好在這個節點交錯而過。

　　時也，命也。