軟件板塊行情瞬息萬變，每隔 24 小時市場情緒就會出現一輪切換，想要捕捉持續穩定的風向轉變愈發困難。

　　周四有消息傳出，銀湖資本正在洽談收購人力資源軟件廠商 Workday，該股應聲大漲 19%。若這筆交易落地，將是市場對頭部軟件企業強有力的信心背書。疊加自 6 月末以來 Workday 股價累計上漲 55%，市場據此猜測，受 AI 衝擊引發的 SaaS 行業暴跌行情或許正在消退。

　　但周五樂觀情緒迅速降溫，Workday 股價回落近 4%。周四受銀湖收購消息刺激同步衝高的其他軟件股，也普遍遭遇下跌。

　　未來幾周，軟件板塊大概率還會持續這種劇烈震盪。

　　KeyBanc 資本市場軟件股票研究董事總經理傑克遜・阿德上周在 TITV 節目中分析，近期 SaaS 板塊反彈部分源於技術面資金調倉：資金從前期大漲的強勢標的流出，湧入近期持續走弱的軟件類個股。

　　雪上加霜的是，近期各家財報並未給行業前景給出清晰指引。Atlassian 雲業務高速增長推動股價大漲，Palantir 營收依舊保持強勁增幅；但 IBM 公布財報後股價大跌，原因是客戶加大 AI 投入、削減大型主機採購需求。

　　兩周後 Salesforce 將公布財報，迎來下一個關鍵觀測點。路孚特調查分析師預期其營收按年增幅超 10%，達到 110 億美元。和以往季度一樣，市場焦點將集中在 AI 相關產品的增長表現。

　　軟件行業分析師此前已經做好迎接更多下行壓力的準備。瑞銀 AI 與軟件股票研究主管卡爾・基爾斯泰德表示，他接觸的衆多藍籌企業高管普遍明確表態：鑑於 AI 模型性能持續提升、企業可以自主搭建替代方案，計劃未來三年將在各類軟件廠商上的採購支出削減 30%。

　　他在 7 月中旬表示：「我認為接下來 12 個月，行業行情依舊充滿波折。」

　　Workday 年內股價仍累計下跌 7%，如果收購要約落地，將為一衆失寵的軟件企業指明出路。通常來說，Workday 這類企業是私募股權機構青睞的收購目標：儘管股價表現疲軟，但企業能夠持續產生充沛現金流（截至 1 月財年，Workday 自由現金流達 28 億美元）。但正如我們 1 月報道所言，私募機構此前暫緩收購動作，原因是它們旗下存量軟件企業資產同樣面臨 AI 帶來的競爭衝擊，處境和上市同業別無二致。

　　本次 Workday 收購談判也將為其他潛在軟件企業併購確立估值參考基準。值得一提的是，路透社關於銀湖收購意向的報道並未披露具體收購價格，對應的估值倍數尚不明朗。即便如此，該股消息出爐後累計上漲 13%，說明投資者押注本輪 SaaS 板塊有望迎來向好結局。

　　其他市場動態

　　英偉達如何動用雄厚財力扶持 OpenAI 等客戶，更多細節浮出水面；同時英偉達竭力避免作出過重承諾，防止引發華爾街擔憂，拖累自身股價與信用評級。

　　我們周五報道，英偉達即將達成協議，為 OpenAI 租賃俄亥俄州一處超大規模數據中心提供約 1000 億美元信貸支持。

　　這一金額規模龐大，但低於此前傳聞的 2500 億美元兜底方案，且僅佔該項目總投入的一部分。1000 億美元資金將覆蓋項目一期建設；英偉達存在動力協助擔保二期孖展，但從法律層面無需承擔剩餘資金風險，可以等待數年再作出最終決定。

　　報道稱，英偉達計劃將自身在俄亥俄項目中的信貸風險敞口控制在總孖展規模的 25% 以內。這一上限與其周一公布的規劃保持一致：英偉達聯合華爾街六大頭部機構，擬募資 5000 億美元，用於幫助客戶採購英偉達芯片。

　　周六又有消息顯示，英偉達正磋商向軟銀旗下 SB Energy 注資 30 億美元，參與其 IPO，SB Energy 正是俄亥俄數據中心項目開發主體。軟銀本身是 OpenAI 重要投資方，累計已投入及承諾向這家初創企業投入資金超 640 億美元。除此之外，英偉達還計劃投資電力開發商 Lancium，後者負責承建 OpenAI 位於得州的獨立 Stargate 園區。

　　綜合各項信息能夠看出，英偉達並未停下動用資金實力扶持芯片客戶的步伐。（截至 4 月，英偉達資產負債表上持有超 800 億美元現金、可交易權益及債券證券；單 4 月所在財季就創造高達 490 億美元經營性現金流。）但英偉達正在小心把控尺度，避免外界認為所有風險都由英偉達獨自承擔。