金吾財訊 | 國聯民生證券發布研報指，華住集團-S（01179）2026年第二季度及中期業績超市場預期。2026Q2營業收入為71.2億元人民幣，按年+10.8%；HWC收入按年+14.9%，HWI收入按年-5.8%。經調整EBITDA為27.3億元人民幣，按年+20.0%；經調整歸母淨利潤為17.1億元人民幣，按年+26.9%。該行指出，得益於網絡擴張及經營效率改善，輕資產擴張推動全年指引上調；7月部分地區受極端天氣影響表現低於預期，8月以來整體趨勢恢復。集團收入增速指引上調至4%-8%；HWC收入增速指引上調至7%-11%；M&F酒店收入增速指引上調至16%-20%。境內業務方面，2026Q2 HWC混合RevPAR為238元人民幣，按年+1.1%，ADR按年+2.6%。HWC新開酒店498家、淨增加322家，期末儲備酒店增至3,054家，按月淨增加189家，全年新開2,200-2,300家酒店目標不變。境外業務方面，HWI混合RevPAR為98美元，按年-3.8%，受中東地緣衝突及東南亞發展中市場ADR相對較低、新開酒店爬坡期等因素影響；HWI經調整EBITDA為1.31億元人民幣，按年-20.1%。公司維持2026年HWI全年利潤為正目標，繼續推進歐洲運營效率提升、成本優化及亞太市場拓展。股東回報方面，公司已提前一年完成2024年推出的股東回報計劃，2026Q2宣佈派發總額約2.75億美元現金股息，對應每股普通股0.087美元、每股ADS0.87美元；董事會批准總額25億美元、期限三年的新股東回報計劃。國聯民生表示，2026Q2公司業績超出市場預期，全年指引上調，輕資產擴張、成本管控和產品升級共同推動盈利能力提升。預計公司2026-2028年收入分別為269.8/285.8/301.2億元，對應增速分別為6.6%/5.9%/5.4%；歸母淨利潤分別為54.5/60.7/67.2億元，對應增速分別為7.4%/11.3%/10.6%；EPS分別為1.76/1.96/2.17元/股，當前股價對應PE為18/16/14X。鑑於公司龍頭地位穩定，門店下沉、品牌向上與全球化有較大空間，上調至「推薦」評級。風險提示：宏觀經濟增長放緩；擴張進展不及預期；競爭加劇等。