核心要點

• 周二，全球多國主權債券收益率跟隨美債收益率同步走高。
• 美伊外交談判未能取得突破，市場擔憂油價上行、通脹壓力將持續。
• 一位經濟學家表示，AI 投資熱潮同樣推高了市場借貸成本。

　　周二，全球主權債券遭遇拋售浪潮，推動各國借貸成本攀升至數十年來高位，市場對中東衝突平息的預期迅速落空。

　　美伊達成新協議的談判窗口期已經關閉，雙方未能取得任何突破，再度點燃市場對通脹壓力的擔憂。

　　周一，美國總統特朗普明確拒絕延長美伊停火協議，伊朗則發出新一輪軍事升級威脅，雙方均拒絕繼續和平談判。

　　一艘貨輪在霍爾木茲海峽航行途中遭到投射物襲擊。霍爾木茲海峽是全球貿易關鍵航運要道，也是談判中的核心矛盾焦點。這場持續近六個月的衝突造成海峽實際處於封閉狀態，能源及其他關鍵大宗商品價格隨之上漲。

　　周二油價延續漲勢，國際基準布倫特原油期貨站穩每桶 90 美元上方。

　　美國 30 年期國債收益率上行近 3 個點子，報 5.335%，創 2002 年以來新高；20 年期美債收益率創下 2006 年後新高；基準10 年期美債收益率報 4.748%，為 2007 年以來最高水平。

補充知識：債券收益率與債券價格反向變動；1 個點子等於 0.01%。

　　美國之外各國政府債券同樣遭遇拋壓，多個市場收益率觸及或逼近數十年高點。 德國基準10 年期國債收益率創下 15 年新高；法國 10 年期國債收益率升至 2008 年以來最高；日本 10 年期國債收益率上行至 2.941%，突破今年春季創下的 30 年高點。英國、意大利、瑞士、加拿大的各期限主權債券收益率同樣大幅飆升。

　　AJ Bell 市場主管丹・科茨沃思在周二早間研報中表示，中東戰事調停失敗，通脹擔憂與潛在加息預期成為投資者關注的焦點。

　　但他補充道：「長期債券收益率上行，並不僅僅源於加息預期和通脹恐慌。也反映出市場對政府大規模舉債的擔憂，投資者要求獲得更高補償，才願意持有長期主權債券。」

　　德意志銀行的吉姆・裏德在研報中稱，過去 24 小時債市下跌並非由單一事件催化，「但美伊看不到達成任何協議的跡象，於是投資者開始定價霍爾木茲海峽封閉時間將進一步拉長。」

　　「投資者再次開始計入油價長期維持高位的情景。」 他表示，「隨着市場愈發擔憂霍爾木茲海峽封鎖時間拉長，固定收益市場承壓，長期主權債券受到的衝擊尤為明顯。」

　　AI 投資熱潮因素

　　高頻經濟諮詢公司創始人卡爾・溫伯格周二做客 節目《歐洲 Squawk Box》，他認為，AI 領域的大規模資本投入，同樣在引發債市拋售。

　　「AI 基建建設、技術研發投入、公用設施配套等等，都需要大規模舉債孖展。」 他稱，據估算過去一年相關借貸規模高達 6000 億美元，另外還有 2000 億美元的孖展、信貸、新發債券以及 IPO 項目已經在籌備推進當中。

　　「這筆資金和政府財政赤字孖展、其他企業投資的資金，來自同一個儲蓄資金池。」 溫伯格解釋，「傳統認知裏，政府是優先級最高的借款主體：政府會優先借入所需資金，不計成本拿到錢，剩下的資金才輪到中小企業。」

　　但溫伯格表示，人工智能產業集體崛起，誕生了又一個超級資金需求方。

　　「AI 領域整體借貸規模極其龐大。我認為，AI 產業疊加政府舉債，共同對中小企業投資形成了擠出效應，這正是債券收益率上行的推手。」 他告訴 ，「這一現象並不只發生在美國；全球各地資金都在流向美國，為 AI 項目提供資金。這造成其他國家國際收支層面的儲蓄外流，進而推高其他國家債券收益率。」