金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，文遠知行-W（00800）2026年上半年收入高增超預期，L4與L2++/L3雙輪驅動商業化提速。

2026H1公司總收入人民幣3.46億元，按年增長73.3%；毛利率36.6%，按年提升6.0個百分點；期內虧損7.90億元，按年略收窄。第二季度總收入人民幣2.32億元，按年增長82.2%、按月增長103.1%；毛利率37.5%，按年提升9.4個百分點。海外收入按年增長164.4%、按月增長169.3%，「軟件自持+車隊合作方出資」輕資產出海模式進入高速成長期。L4業務收入人民幣1.25億元、佔總收入54%；L2++/L3業務收入按年增長2593.8%、按月增長219.3%。WRD3.0交付量約3萬套，獲超過30款車型量產定點，並在法國、德國、日本啓動路測與本地化驗證。毛利率提升主要受益於高毛利L2++/L3業務收入佔比提升及海外L4業務貢獻增加。

截至2026年7月31日，公司全球L4車隊約3400輛，其中Robotaxi超1800輛，中東車隊約400輛，覆蓋13個國家、60多個城市。國內運營效率提升，第二季度單車日均訂單超21單、按月增長24%，註冊用戶按月增長35%，國內網約車季度收入按月增長約140%。歐洲落地方面，西班牙馬德里計劃年內與Uber推出歐洲首次聯合部署商業Robotaxi試點，瑞士蘇黎世推進第五次全球聯合部署，比利時魯汶計劃2026Q3開展無前排安全員Robobus商業運營，丹麥預計2027H1啓動公開運營。

盈利預測與投資評級方面，研報上調2026年營業總收入至人民幣10.1億元，按年增長47%；維持2027-2028年營業總收入人民幣19.9/36.8億元，按年增長97%/85%；基本維持2026-2028年歸母淨利潤為人民幣-16.2/-14.1/-8.4億元，維持「買入」評級。

風險提示包括Robotaxi商業化不及預期、中東地緣衝突升級、人民幣升值匯兌損失、政策不確定性、競爭加劇及持續虧損與現金消耗風險。