來源：中國基金報

　　大家好，簡單關注一下美債的小插曲。

　　美國總統唐納德·特朗普表示，他甚至可能動用軍方對債券市場進行「干預」。這一表態出現在記者追問美國財政部長貝森特為壓低飆升的美債收益率所採取的措施時，不過特朗普的回答令人頗為困惑。

　　美國財政部周三出乎華爾街意料地宣佈，從下個月開始，將把長期美國國債的回購規模「至少提高一倍」。這一舉措最初推動長期美債價格大幅上漲，使30年期美債收益率從幾天前創下的19年高位明顯回落，但此後收益率又重新走高。

　　周五下午，在登上「空軍一號」前，特朗普在停機坪接受記者提問。一名記者問他，是否是他要求貝森特出手干預債券市場，以及這一行動是否出自他的主意。

　　特朗普回答：「沒有，完全沒有。他是個非常有能力的人，是他自己想這麼做的。他很擅長這個。他對債券和利率有很好的感覺，是一種非常好的天然直覺。然後他就這麼做了？對。」

　　記者隨後指出：「但從那以後，收益率又漲回去了。你有沒有和他討論過其他形式的干預？他接下來還會採取其他措施嗎？」

　　特朗普回答：「我們有很多種干預方式，這只是其中一種。」

　　隨後他補充道：「終極的干預手段，是我們的軍隊。如果我們必須使用軍隊，我們就會使用。」

　　貝森特周四接受採訪時曾表示，特朗普政府擁有一個用於穩定債券市場的「大型政策工具箱」，但他拒絕具體列舉還有哪些可用手段。

　　不過，在特朗普發表上述言論後，目前甚至已經很難判斷，他和貝森特所說的究竟是不是同一個「工具箱」。

　　近期美債收益率持續上升，市場主要擔憂包括美國財政赤字、不斷膨脹的政府債務、高企的通脹，以及科技公司為大規模投資人工智能而掀起的發債潮。

　　當前市場討論的焦點是：如果美債收益率再次走高，貝森特還會動用哪些工具？以及如果美國財政部的「火力」存在上限，聯儲局是否最終會被迫出手。

　　分析師表示：「財政部干預面臨的根本問題是，這需要花錢。目前，財政部主要是通過減少長期債務、增加短期債務的方式為這些操作孖展。但由於聯邦債務總額受到債務上限約束，財政部最終還是會耗盡彈藥。如果財政部耗盡火力，而收益率再次飆升，聯儲局可能會感到不得不出手購買這些債券。如果這種情景發生，那麼聯儲局主席沃什關於縮減聯儲局資產負債表的內部討論，可能就完全失去現實意義。聯儲局非但無法退出財政領域，反而可能被進一步拖進去。」

　　財政部下一步可能採取的措施之一，是調整長期國債的發行結構。

　　美國財政部最近發布的季度債務發行政策聲明中，對相關措辭進行了調整，由此引發市場大量猜測：財政部官員可能考慮減少最長期限國債的拍賣規模，同時，如果未來需要增加發債，則更多集中在孖展成本更低的短期和中期國債。

　　法國資產管理公司Amundi全球固定收益首席投資官格雷瓜爾·佩斯克表示，美債回購雖然能夠向市場釋放信號，但僅靠回購並不足以扭轉收益率的整體方向。

　　他還表示，為了鞏固聯儲局抗擊通脹的信譽，聯儲局可能仍需要加息。

　　高盛集團策略師也提出了類似觀點。他們認為，無論財政部採取多少措施，真正能夠壓低美債收益率的最好辦法，還是讓通脹降下來。

　　這一問題也將成為聯儲局主席凱文·沃什下周在堪薩斯城聯儲傑克遜霍爾經濟政策研討會上發表主題演講時必須面對的重要議題。

　　目前，利率互換市場顯示，交易員預計聯儲局在9月會議上加息的概率約為40%，而市場直到今年年底前後才完全計入一次加息。