金吾財訊 | 港股中資券商股午後跌幅進一步擴大，截至發稿，中泰期貨（01461）跌5.07%，中金公司（03908）跌2.09%，HTSC（06886）跌1.94%，中國銀河（06881）跌1.36%，招商證券（06099）跌1.21%，東方證券（03958）跌1.06%。消息面上，中郵證券新近研究指，當前申萬證券Ⅱ的PE-TTM約14倍，處於近10年約0.04%的極低歷史分位，券商板塊PB估值約1.28倍。債券承銷業務作為投行收入的重要壓艙石，其結構變化與頭部格局對板塊盈利確定性與估值修復具有指示意義：1）債券承銷規模擴張為投行收入提供穩健支撐，科創債、中小微債等高增長品種有望持續貢獻增量；2）頭部券商在戰略品種上的份額優勢難以撼動，「強者恒強」格局下龍頭盈利確定性更強；3）板塊估值處於歷史極低分位，基本面與估值背離。建議重點關注綜合型龍頭券商。在科創債、民企債等大品種上具備不可替代的客戶與定價優勢，盈利確定性強。適當關注戰略品種特色券商。在綠色債ABS、中小微債等細分領域具備差異化優勢的券商，有望享受品種擴容的制度紅利。