金吾財訊 | 交銀國際研報指，雲頂新耀（01952）1H26實現收入11.48億元，按年大增157%，其中：1）耐賦康銷售收入8.89億元，按年+94%。2）依嘉院內銷量按年增加28%，但海外CDMO供應緊張致少發貨約1.5億元。1H26實現經營層面扭虧為盈：non-IFRS淨利潤9,723萬元，其中經常性經營利潤4,812萬元。管理層預計：星必妥、Gd-IgA1檢測試劑將於2H26獲批上市，此後每年至少還有2-3款新品上市；依嘉和維適平年內均將參加醫保談判，若成功納入有望在2027年加速放量。公司重申「雙向BD」戰略，及早研+商業化BD雙輪驅動；同時引進臨近商業化或商業化階段資產，利用商業化平台放大銷售與現金流，再反哺後續BD。2026-30年BD目標維持在每年引進3-5個重磅產品，2H26計劃再完成1-2項III期及以後階段資產交易、1-2項早研資產交易以及1-2項東南亞產品權益引進交易。考慮到耐賦康面臨競爭加劇以及依嘉的短期供應緊張，我們下調2026-28年收入預測15-18%、下調耐賦康長期峯值銷售預測。我們基於DCF模型得到最新目標價66港元，高效BD執行力+已驗證商業化基礎設施有望持續兌現價值，維持買入評級。