智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮氧化鋁價格下跌，下調南山鋁業國際(02610)2026/2027年淨利潤50%/32%至2.03/3.09億美元。當前股價對應2026/2027年11/7x P/E。該行維持跑贏行業評級。考慮盈利下降，該行下調目標價47%至34.81港元，對應2026/2027年14/9x P/E，較當前股價有25%的上行空間。

中金主要觀點如下：

1H26業績低於該行預期

公司公布1H26業績：營業收入4.15億美元，按年-30.5%;歸母淨利潤0.63億美元，按年-74.8%。因氧化鋁價格下跌，公司1H26業績低於該行預期。

1H26氧化鋁量增價跌，業績按年明顯下滑

從價格看，1H26氧化鋁均價由529美元/噸下跌至320美元/噸，按年-39.5%。氧化鋁銷量由112.7萬噸增長129.6萬噸，按年+15.0%。從成本看，1H26平均噸氧化鋁成本270美元，較2025年升高約9美元，主要因為產能未滿產以及鋁土礦價格上漲。從毛利看，受價格下跌和成本上升疊加影響，1H26毛利按年-79%;毛利率16%，按年-35ppt。

派發中期股息，延續20%派息回饋股東

公司派發中期股息每股0.16港元，對應股息總額1266.1萬美元，對應派息率約20%，延續2025年派息比例。

佈局電解鋁產能，打造第二成長曲線

依託印尼基地已建成的年產400萬噸氧化鋁產能，公司擬向下遊產業鏈延伸，計劃佈局電解鋁及相關原材料及配套業務。1H26公司宣佈啓動年產25萬噸的第一期電解鋁項目建設，投資額約4.4億美元，建設期約2年，並在中長期規劃新增年產50萬噸的電解鋁項目，標誌着公司正式開啓轉型氧化鋁——電解鋁一體化生產商。

探索全產業鏈機會，實現鋁一體化佈局

據公告，公司計劃適時進一步向上游和下游延伸，推進印尼園區構建上游資源——中游冶煉——下游加工的短距離、完整鋁產業鏈，複製山東龍口園區模式，最大化內部協同效應，提升運營效率與風險抵抗力。