黃金漲勢正在加速，高盛交易台已明顯提高多頭敞口，機構資金與期權對沖機制的疊加，正進一步放大金價上漲彈性。

高盛最新報告顯示，金價自7月中旬低點以來已上漲約15%，重新站上200日均線並突破4600美元/盎司。與此同時，宏觀基金本周加速買入黃金，交易主要集中在3至6個月期數字期權和直接買入，押注金價升至4800至5500美元。高盛交易台目前多頭倉位佔比已升至六成。

更值得關注的是，期權市場正在形成潛在的「價格放大器」。高盛指出，看漲期權需求激增後，做市商為對沖賣出的期權，需要持續買入黃金；一旦金價逼近集中行權價，對沖買盤可能進一步放大漲勢。

高盛黃金分析師Lina Thomas因此認為，該行此前對2026年底4900美元/盎司的預測「存在顯著上行風險」。與此同時，高盛交易台還觀察到部分大客戶正在押注白銀，相關數字期權押注白銀未來三個月升至90美元/盎司。

期權「正反饋」機制加劇黃金波動，技術破位或催生趨勢性行情

高盛認為，當前黃金市場的一個關鍵變化，是期權需求正在顯著增強價格的方向性。

當投資者大量買入看漲期權、做市商成為期權賣方後，隨着金價上漲，做市商需要不斷買入黃金進行動態對沖。如果金價進一步逼近大量期權的行權價，對沖需求可能集中釋放，形成「越漲越買」的正反饋。

反過來，如果金價下跌，做市商也可能解除對沖頭寸並賣出黃金，從而放大跌勢。這意味着當前黃金對方向性衝擊的敏感度可能明顯高於過去。

高盛指出，金價近期已重新站上200日均線。歷史數據顯示，上一次金價突破這一關鍵技術指標後，隨後累計漲幅曾達到180%。

聯儲局預期轉鴿，黃金多頭再獲助力

黃金上漲的另一重要支撐來自聯儲局政策預期變化。

此前，市場對聯儲局進一步加息的預期一度壓制黃金。隨着7月FOMC維持利率不變，以及隨後公布的就業和CPI數據走弱，加息預期明顯降溫，COMEX黃金淨投機頭寸開始回升，黃金ETF需求也出現改善。

高盛經濟學家預計，隨着通脹繼續回落，聯儲局2026年有望維持利率不變，這將為投資者重新增加黃金配置創造條件。

Thomas認為，如果黃金ETF資金流入如期恢復，同時當前較高水平的看漲期權持倉繼續存在，做市商的動態對沖可能進一步放大金價漲幅。

不過，這一機制同樣意味着下行風險被放大。若通脹意外反彈、市場重新押注加息，做市商解除對沖可能觸發超出正常水平的價格回調。

高盛交易台：黃金多頭仍不擁擠

從交易流來看，本周高盛平台上的黃金相關交易明顯放量，主要集中在3至6個月期數字期權和直接買入，目標價位集中在4800至5500美元。

Gillard透露，高盛交易台目前持有約六成多頭倉位，同時做多黃金波動率、偏度和Delta。

白銀也開始受到資金關注。Gillard指出，歷史上當黃金價格過高時，部分零售資金會轉向價格相對較低的白銀。本周已有客戶通過數字期權押注白銀未來三個月升至90美元/盎司。

美債回購穩定長端利率，美元走弱或進一步推升金價

高盛還將美元走勢視為黃金上漲的重要變量。

在高盛看來，如果美國財政部通過擴大債券回購、調整發行結構等方式穩定長期利率，部分壓力可能轉移至匯率市場，表現為美元走弱，從而進一步支撐黃金。

與此同時，全球央行購金仍保持穩定。高盛認為，央行持續購金與私人投資者ETF需求回升，將共同構成黃金中長期上漲的需求基礎。

值得注意的是，高盛此前的黃金價格模型主要基於央行購金和ETF需求等因素，並未充分計入當前高位的宏觀政策對沖型期權需求。在Thomas看來，這恰恰意味着現有金價預測可能低估了黃金的上行風險。