美國財政部上周宣佈將長期國債單次回購上限翻倍至40億美元，試圖安撫持續承壓的國債市場。然而，該政策未能有效壓降債券收益率，反而引發比特幣和黃金等硬資產價格大幅走高。

　　當地時間8月19日，美國財政部長斯科特·貝森特宣佈，將10年期、20年期和30年期國債的單次回購規模上限由20億美元提高至至少40億美元。此舉出台之際，美國長期國債收益率正徘徊於2007年以來最高水平，對財政管理和風險資產構成雙重挑戰。

　　市場反應迅速且幾乎全部體現在硬資產領域。比特幣價格隨即飆升，一度逼近8萬美元，帶動加密市場整體走強，觸發數十億美元空頭頭寸平倉；黃金價格同步上漲。分析人士指出，該政策明確傳遞出美國官方對長期孖展成本持續攀升的焦慮，市場預期後續可能出台更積極的流動性寬鬆措施，硬資產因此直接受益。

　　不過，政策針對的核心目標——債券收益率——並未出現實質性回落。數據顯示，30年期國債收益率仍維持在約5.25%，高於8月19日盤中低點5.19%，接近8月18日創下的2007年以來最高點5.33%；10年期和2年期國債收益率走勢類似。分析認為，推高收益率的根本動力來自美國聯邦債務總額已突破40萬億美元大關，疊加財政赤字預期意味着未來需發行更多國債，債券供給增加將壓低價格、推高收益率，這些因素在很大程度上超出貝森特的控制範圍。市場觀點指出，相對於龐大的債務規模，40億美元的回購計劃如同杯水車薪，難以有效壓低收益率。

　　盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森表示，收益率的快速回升凸顯市場擔憂——回購可能僅提供臨時流動性支持，但難以解決推高期限溢價的核心財政與通脹風險。此外，中東地緣衝突未見平息，油價再度上漲加劇通脹擔憂，進一步施壓債市。

　　當前市場關注的焦點在於，持續高企的國債收益率是否最終會抑制比特幣和黃金的進一步上漲。從傳統邏輯看，作為避險資產的美債收益率高企，通常會導致資金流出比特幣和黃金等無息資產。但分析人士認為，當前情形存在兩個不同之處：其一，財政部自身動作表明其對收益率上行高度不安，若收益率持續居高不下，反而強化了市場對後續更強幹預措施的預期；其二，驅動收益率上行的主要因素是債務與通脹擔憂而非經濟強勁，這反而對黃金和比特幣等硬資產構成支撐。

　　布魯金斯學會高級研究員、國際金融協會前首席經濟學家羅賓·布魯克斯指出，市場正密切關注高債務國家政府是否試圖操縱收益率曲線，即便最小的政策調整也可能引發資金撤離。他表示，當前已進入「貨幣貶值時代」。此處的「貶值」指政府通過壓低本幣價值以稀釋債務負擔，實質上構成對儲蓄者的間接徵稅，進而推動資金流向黃金和比特幣等硬資產作為對沖工具。