文｜識礁Farsight

AI轉型進入攻堅階段，阿里再次出售旗下業務。

2026年8月17日，靈犀互娛CEO周炳樞發布內部信稱，經過多輪充分溝通與深度磋商，阿里已與信宸資本達成交易協議。根據協議安排，阿里將出讓所持靈犀互娛股份，信宸資本將成為靈犀互娛新任股東。

據彭博社報道，為購得靈犀互娛，信宸資本擊敗了諸多競購者。作為待價而沽的標的，靈犀互娛的估值或超15億美元（約合人民幣101.23億元）。

內部信中，周炳樞透露，阿里之所以選擇出售靈犀互娛，主要是「基於自身戰略聚焦的整體佈局」。據悉，為了抓住AI風口，現階段阿里正全力推進「AI+雲」戰略。

作為移動互聯網賽道的頭部玩家，阿里出售遊戲等業務，從側面說明「大生態戰略」並非下個時代的標準答案。未來，互聯網公司發展的主旋律，或將不再是追求「大而全」，而是聚焦少數與AI強相關的業務。

從零售到遊戲，阿里「大生態」退潮

與大部分互聯網巨頭類似，贏下移動互聯網之戰後，阿里也熱衷於通過併購、孵化等方式，拓寬生態邊界，構建了以電商為核心，涵蓋線下商超、本地生活、物流等多元業務的生態版圖。

圖源：阿里

對此，2014年11月，時任阿里COO張勇表示，「回頭看阿里十五年的發展，是一個自身業務在生態上迅速聚變的過程，更像是一個星系的演變。電子商務的初級形態好比混沌的宇宙，從最初的爆炸點開始，阿里的自身裂變和生態聚變交織進行，過程中圍繞用戶不斷有新物種誕生、繁衍。」

不過2024年後，阿里不再追求「大而全」的生態協同，而是開始收縮戰線。2024年12月，阿里宣佈以74億元出售銀泰百貨。次月，阿里以最高約131.38億港元（約合人民幣123億元），出售所持高鑫零售全部股權。

阿里出售銀泰百貨、高鑫零售的共性不光在於，這兩個業務與電商主業關聯甚少，更因為沒有展現足以覆蓋投資成本的價值。官方資料顯示，出售銀泰百貨、高鑫零售，阿里分別錄得約93億元和131.77億元虧損。

圖源：靈犀互娛

然而頗為反常的是，此番阿里出售的靈犀互娛並非虧損資產，而是手握《三國志·戰略版》《三國志幻想大陸》《如鳶》等熱門遊戲，具備較強的造血能力。

據Sensor Tower測算，2025年靈犀互娛營收約30億-40億元，淨利潤約15億-20億元，淨利潤率37.5%-66.67%。

如果說阿里出售銀泰百貨、高鑫零售，還可以用止損來解釋，那麼出售盈利的靈犀互娛，則說明其堅持了十數年的「大生態戰略」發生了根本變化。

此前，阿里致力於靠場景和流量構建閉環生態。通過生態協同，讓優勢業務為其他業務導流，進而達到一加一大於二的效果。

如今，隨着AI競賽進入白熱化階段，阿里開始重新審視旗下「大生態戰略」，相較業務與業務之間的協同，其更關注多元業務是否有利於「AI+雲」戰略推進。

可以說，出售銀泰百貨、高鑫零售、靈犀互娛等資產，說明阿里正從一家試圖囊括主要消費場景的商業平台，轉型為一家圍繞電商、雲和AI配置資源的科技公司。

3800億元投入，AI正變成一場消耗戰

與傳統互聯網業務搶佔市場後即可快速實現規模化不同，AI業務的投入成本極高，並且遲遲難以打通商業化閉環。   

2025年2月，阿里發布公告稱，未來三年將至少投入3800億元，用於建設雲和AI硬件基礎設施，投資總額超過去十年總和。

2026年5月舉辦的財報電話會上，阿里高層進一步表示，未來五年，AI基建相關投入資金將遠超3800億。對比大模型爆發前的2022年，阿里數據中心的規模將十倍增長。

對此，阿里CEO吳泳銘解釋稱，「阿里雲及AI業務的核心目標是：以超越行業平均增速的速度，實現收入、用戶令牌消耗及市場份額的增長，夯實絕對市場領先地位。利潤率是次要目標。」

結合財報來看，大手筆佈局AI技術，已對阿里的業績造成不小的負面影響。2026財年，阿里營收1.02萬億元，按年增長3%；淨利潤1021.27億元，按年下降19%。

圖源：阿里2026財年財報

比淨利潤下滑更值得警惕的是，由於AI基建相關投入巨大，阿里已處於「失血」狀態。2026財年，阿里資本開支達1260.63億元，按年增長46.63%。同期，阿里自由現金流為淨流出466.09億元，上年為淨流入738.7億元，一年時間減少1204.79億元。

顯而易見，隨着AI競賽駛入深水區，阿里的底層運營邏輯已發生顯著變化。

由於電商行業增量紅利有限，此前阿里致力於通過生態協同，實現穩健增長，以滿足資本市場的期待。現階段，AI技術再一次把阿里帶回了高資本開支、高研發費用、低利潤空間的戰略投入周期。

創業二十餘年，阿里並不缺錢。但隨着經營重心轉向AI，阿里愈發需要考慮旗下業務的投入產出比。相較低效運營多元業務線，將資金投向更具想象空間的AI業務，更符合公司的長遠利益。

AI成重中之重，阿里故事愈發簡單

隨着基建相關投入逐漸提升，阿里「AI+雲」業務已展現較強的成長性。財報顯示，2026年3月份季度，阿里雲收入達416.26億元，按年增長38%，外部客戶收入按年增長40%。AI相關產品收入連續第11個季度按年三位數增長。

吳泳銘預計，6月份季度，阿里包含百鍊MaaS平台在內的AI模型與應用服務年化經常性收入將破100億元，年底破300億元。

不過如前文所述，隨着「AI+雲」業務擴張，阿里並未打開利潤空間。究其原因，現階段AI技術商業化正面臨結構性矛盾。為了提升AI技術實力，科技公司不得不斥巨資進行研發、基建投入，但AI業務的創收能力有限，諸多企業均陷入了投入產出倒掛的財務困局。

圖源：路透社

路透社援引LSEG Workspace的數據分析指出，預計2027年，微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta和甲骨文五大科技公司的經營現金流相較2025年將增加約3400億美元，資本開支將增加約5340億美元。每增加1美元經營現金流，需增加約1.57美元的投資。

為了深入挖掘AI業務的商業潛力，目前諸多科技公司紛紛效仿阿里，收縮戰線，聚焦AI技術。

比如，2026年3月，字節也以超60億美元出售旗下遊戲業務沐瞳科技。四個月後，字節宣佈，飛書產品團隊併入豆包，GTM（市場、銷售、客戶服務）團隊併入火山引擎，試圖通過AI辦公實現商業化破局。

對比而言，阿里一方面出售外圍業務；另一方面圍繞淘寶、阿里雲、千問三大核心產品佈局AI技術。其中淘寶致力於守住AI消費入口，阿里雲聚焦AI雲，千問發力AI辦公。

可以發現，逐漸出清銀泰、高鑫、遊戲等資產後，阿里的商業故事正在變得越來越簡單。

這確實是一種更加理性的資本配置方式，但阿里面臨的增長壓力並不會隨之減弱。相反，當一家萬億收入規模的公司主動砍掉越來越多的業務，把資本、組織和技術資源集中到少數核心戰場後，風險會變得更加集中。

與之相應，資本市場衡量阿里的標準也將發生改變。過去，龐大的生態版圖可以為部分業務的低利潤甚至虧損提供「戰略協同」的解釋。如今，隨着生態版圖不斷收窄，這套敘事正逐漸失靈。

對阿里而言，AI已不只是探尋第二增長曲線的選項，而是正成為重構公司增長邏輯的核心變量。隨着舊生態逐漸退場，阿里需要證明的，不是還能賣掉多少非核心資產，而是All in AI之後，能否獲得與投入規模相匹配的增長，並把技術紅利兌現為可持續的利潤。