出品 | 虎嗅科技組

作者 | 梁卡爾

編輯 | 苗正卿

頭圖 | 視覺中國

小米這個季度守住了兩條投資者關心的底線。

一條是手機毛利率。面對存儲等核心零部件的價格上漲，小米通過調整產品結構，使智能手機平均售價升至高位，毛利率穩定在8.5%。另一條是新業務的投入節奏，汽車季度交付超過10萬輛，包含汽車、AI等在內的創新業務分部虧損維持在20多億元的預期區間內。

但財報同時呈現出另一組值得關注的數據，小米手機平均售價按年提升近300元，全球出貨量卻下降26.5%；汽車已成為重要的收入增量，但尚未接過利潤增長的接力棒。財報發布後的電話會上，管理層將相當篇幅用於闡述大模型、超級小愛和具身機器人等業務，但商業化則仍處於早期。

這構成了小米當前最核心的經營問題，手機正在從規模優先轉向結構優化，汽車仍在利潤爬坡，AI和機器人距離規模化收入更遠。幾條增長曲線同時存在，但商業化時間並不同步，新舊增長引擎切換過程中的存在「時間差」。

 手機守住毛利，也承受了規模壓力 

長期以來，小米的商業模式建立在硬件與互聯網協同的飛輪上。手機負責獲取大規模用戶，操作系統和IoT設備提升用戶黏性，互聯網服務承擔利潤變現。手機在其中不僅是一項硬件業務，也是小米生態最重要的用戶入口。這套模式持續運轉的一個前提，是手機用戶規模保持增長。

元器件成本上漲打亂了原有節奏。小米集團總裁盧偉冰在電話會上表示，去年第四季度，尤其是今年第一和第二季度的存儲價格上升逾出預期。

面對成本壓力，小米開始調整產品結構和定價。小米集團總裁盧偉冰稱，必須重新梳理產品線，重新定義產品，從產品規劃、定義到上市需要一個比較長的周期。CFO林世偉表示，通過優化產品結構和提高定價，小米手機平均售價（ASP）創下歷史新高。

財報顯示，第二季度小米手機ASP按年提升近300元，毛利率維持在8.5%。從利潤防守角度看，這輪調整起到了作用，但另一面是規模收縮。

Omdia數據顯示，第二季度小米全球智能手機出貨量為3120萬台，按年下降約26%（小米財報披露的降幅為26.5%）。其全球市場份額由去年同期的15%降至11%，排名仍為第三，但同期三星和蘋果的市場份額均有所上漲。

ASP雖幫助小米守住了市場普遍關注的8%毛利率紅線，但也在一定程度上影響了手機業務的規模擴張。對一般硬件廠商而言，提價是應對成本上漲的理性防守，但對小米來說，入門級產品的出貨收縮，意味着新增生態用戶的增速放緩，這在長期可能會對其IoT和互聯網業務的帶來連鎖影響。

 高端化能否承接原有規模 

小米對此輪成本上漲更為敏感，與其產品結構有關。

Omdia稱，小米超過一半的智能手機出貨量集中在200美元以下。在全球前五大廠商中，小米對內存成本上漲的敏感度相對較高。低價機型本就利潤有限。零部件成本上漲後，廠商要麼自行消化成本，要麼調整配置和售價。前者壓縮利潤，後者可能抑制價格敏感市場的需求。

區域數據已經體現出這種壓力。第二季度，小米在中國市場的手機出貨量下降21%，印度市場下降10%；在中東和非洲市場，出貨量分別下降50%和30%。

新品表現提供了更具體的樣本。Counterpoint報告顯示，紅米Note 17系列發布後，小米在第30周的歐洲銷量份額一度升至第二，說明新品仍能帶來階段性拉動。但作為銷量主力的Note 17 Pro，在部分配置調整、售價高於前代的情況下，銷量仍低於上一代產品。

如果低價市場面臨成本壓力，向高端市場尋找增長就成為自然選擇，市場也提供了相應窗口。2026年上半年，全球售價600美元及以上的高端智能手機銷量按年增長5%，佔全球智能手機總銷量的29%，高於2025年同期。零部件價格上漲也在縮小中端安卓手機與老款旗艦、折扣旗艦之間的價格差距。

但小米的高端化是否成功，不能只看ASP。更重要的是，高端產品能否承接低價市場減少的出貨量，手機收入和市場份額能否穩定。

小米正在嘗試通過MiMo大模型和操作系統升級，提高旗艦手機的產品價值。不過，現階段AI對手機業務的貢獻，更多體現為體驗改善、用戶黏性和品牌認知。它究竟帶來了多少新增銷量和產品溢價，仍缺少可單獨覈算的數據。

公開渠道信息顯示，8月小米啓動了新一輪價格調整，涉及小米17、紅米K90和Turbo 5等系列，調整幅度約為300元至500元。由於相關變化發生在第二季度之後，其影響要到下半年才能進一步顯現。

如果ASP與毛利率上升，收入和份額也趨於穩定，說明產品結構升級初見成效，反正，如果出貨量和收入仍然承壓，則意味着高端產品尚未充分承接原有規模。這場切換存在風險。

圖片來源：虎嗅拍攝

 汽車已經貢獻收入，仍需承擔利潤 

在硬件生態的另一端，汽車已成為小米最明確的新增收入來源。

第二季度，小米電動汽車交付10.42萬輛，實現收入239億元，已成為集團營收增長的重要動力。這意味着，小米汽車已完成從新業務到規模化營收的跨越。

在回應關於毛利率波動的提問時，林世偉表示，除車型結構調整和成本上漲外，大模型相關投入也對汽車及AI創新業務板塊的毛利率產生了一定影響。該分部毛利率為19.2%。

由於汽車與AI合併披露，外界暫時難以拆分兩項業務各自的盈利能力。但二者所處階段並不相同，汽車已經形成數百億元季度收入，AI仍以研發和算力投入為主。

汽車對小米的長期價值，並不只是賣車的收入衡量。「人車家全生態」的核心邏輯，是汽車能成為新的生態入口，帶動其他業務營收。不過，目前小米尚未披露汽車用戶帶來了多少增量，以及在智能駕駛、車機軟件等領域，也尚未形成經過充分驗證的訂閱模式。

因此，小米汽車的利潤能力和生態協同價值仍有待驗證。只有在擴大交付的同時改善單車經濟性，並帶來軟件收入與生態消費，汽車纔算真正接過增長引擎。

 AI和機器人仍需證明商業價值 

在手機調整、汽車爬坡的同時，小米正在提高AI和具身智能的戰略優先級。

盧偉冰介紹，小米機器人團隊已在汽車工廠實現「自攻螺母成功率98%」的工業驗證。但他同時表示，人形機器人距離大規模商業化和成熟仍有較長時間，難以制定短期目標。

2026世界機器人大會上，小米展示了新一代人形機器人，身高約1.7米、重66公斤，全身66個自由度。小米稱其互動依賴大模型驅動、自主執行，可兼顧多場景應用。除了此次展示的產品，目前該機器人已經在小米汽車工廠運行。

這意味着，小米可以利用自有工廠，為機器人提供真實工業場景。相比直接面向消費者，工廠任務邊界更清晰，也更容易通過具體的數據指標來衡量價值。不過，從技術驗證走向獨立業務，還要經過一系列環節。在尚未明確之前，機器人只是一項長期技術儲備。

多位受訪券商行業分析師告訴虎嗅，目前無法給小米的機器人業務建立獨立估值模型，既無法對比特斯拉，也無法對比榮耀。盧偉冰則直接表示，「看好它跟我們生態和業務的協同，但它還處於比較早期的階段，不要拘泥於具體目標」。

現階段，為小米提供穩定利潤支撐的仍是互聯網服務業務。該業務本季度毛利率達到76.8%，實現收入90億元，全球月活躍用戶則創下7.71億的新高。這是小米過去多年擴大硬件用戶規模形成的積累，也說明「硬件獲客、互聯網變現」的模式仍在發揮作用。

不過，月活創新高與手機出貨下降並不矛盾。前者更多反映存量用戶規模，後者關係到未來新增用戶的速度。至於手機出貨放緩是否會影響互聯網業務，仍需要持續觀察。整體來看，小米並不存在短期財務壓力。公司賬上資金充足，股票回購金額在2026年內已突破117億港元，汽車交付量也在穩步爬坡。

盧偉冰在電話會結尾稱，公司將「堅決加大在 AI、芯片、操作系統、具身智能等硬核科技領域的投入，為下一代增長積蓄力量」。也就是說，小米並不缺增長方向，關鍵在於這些方向何時才能體現在財務報表上。下一輪的增長或取決於新引擎能否在舊引擎減速之前完成接棒。

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